新疆棉花會(huì)見聞及思考

在新棉即將上市之際，筆者赴烏魯木齊參加了全國(guó)棉花交易市場(chǎng)主辦的棉花產(chǎn)業(yè)會(huì)議，政府相關(guān)部門、新疆兵團(tuán)、上下游棉企、期貨大佬等云集會(huì)場(chǎng)，對(duì)涉棉政策、新年度棉花供需形勢(shì)、未來(lái)價(jià)格預(yù)期以及期貨投資機(jī)會(huì)等話題展開熱烈討論，現(xiàn)將參會(huì)見聞及思考匯報(bào)如下。

單產(chǎn)進(jìn)一步提高，豐產(chǎn)基本確定

時(shí)至8月，無(wú)論全球還是中國(guó)，棉花豐產(chǎn)已是大概率事件，且增產(chǎn)的幅度不斷擴(kuò)大。去庫(kù)存的趨勢(shì)結(jié)束，累庫(kù)存的拐點(diǎn)出現(xiàn)，在這樣的供需格局下，預(yù)計(jì)新年度棉價(jià)寬幅震蕩略偏空。在棉花會(huì)議上，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)預(yù)計(jì)2017/18年度全疆棉花產(chǎn)量預(yù)估能達(dá)到460萬(wàn)噸左右，比上一年度增加12%左右；其中，新疆兵團(tuán)棉花產(chǎn)量預(yù)估為151萬(wàn)噸，比上一年度增加10%左右。筆者在6月份的新疆調(diào)研中，預(yù)估全疆產(chǎn)量約424萬(wàn)噸，時(shí)隔兩個(gè)月產(chǎn)量預(yù)估有36萬(wàn)噸的增量。這部分增量主要得益于良好的天氣和田間管理，棉花單產(chǎn)預(yù)估大幅提升，導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)估大增。如果地產(chǎn)棉產(chǎn)量預(yù)估以80萬(wàn)噸計(jì)，新年度中國(guó)棉花產(chǎn)量將達(dá)到540萬(wàn)噸左右。

參會(huì)機(jī)構(gòu)對(duì)于8月份USDA報(bào)告很重視，認(rèn)為基本上明確了國(guó)內(nèi)外同時(shí)增產(chǎn)的預(yù)期，全球棉花庫(kù)存預(yù)估首次轉(zhuǎn)為增加，大的供需格局轉(zhuǎn)為寬松。據(jù)8月USDA報(bào)告，全球產(chǎn)量預(yù)估調(diào)增42.3萬(wàn)噸至2554.1萬(wàn)噸，美國(guó)貢獻(xiàn)了33.6萬(wàn)噸的增量，中國(guó)貢獻(xiàn)了10.9萬(wàn)噸的增量。參會(huì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美棉單產(chǎn)大幅提高可能是轉(zhuǎn)基因技術(shù)改進(jìn)了種子質(zhì)量，市場(chǎng)要做好美棉單產(chǎn)進(jìn)一步提高的準(zhǔn)備。豐產(chǎn)預(yù)期打破了全球棉花市場(chǎng)緊平衡的格局，全球庫(kù)存預(yù)估調(diào)增29.8萬(wàn)噸至1961.6萬(wàn)噸，比上一年度增加2.4萬(wàn)噸。全球棉花市場(chǎng)的大格局由“去庫(kù)存--緊平衡--累庫(kù)存”的變化軌跡基本明了。預(yù)計(jì)新年度棉價(jià)寬幅震蕩略偏空，趨勢(shì)性行情難現(xiàn)，“內(nèi)強(qiáng)外弱”的結(jié)構(gòu)性行情和季節(jié)性行情可期。

新年度價(jià)格預(yù)期及投資機(jī)會(huì)

對(duì)于新棉開秤價(jià)，會(huì)場(chǎng)機(jī)構(gòu)看法存在分歧，基本上處于（6.6-6.8-7.0-7.2-7.5）元/公斤的區(qū)間，筆者認(rèn)為7.0-7.2元/公斤比較中肯，暫時(shí)以此推算新年度皮棉生產(chǎn)成本。衣分預(yù)計(jì)約41%，綜合加工成本（含財(cái)務(wù)費(fèi)用）預(yù)計(jì)約1200元/噸，棉籽價(jià)格預(yù)計(jì)2.0元/公斤，新年度皮棉生產(chǎn)成本約為15600-16200元/噸。在棉價(jià)震蕩略偏空的預(yù)期下，皮棉生產(chǎn)成本基本就是區(qū)間震蕩的頂部位置。對(duì)于棉價(jià)底部區(qū)間，參會(huì)人士并沒有看的太低，基本上在14000-14500元/噸。主要是考慮到國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)不足需的現(xiàn)狀、政策因素以及新疆因素，國(guó)內(nèi)棉價(jià)不具備大幅下跌的動(dòng)力。綜合來(lái)看，新年度國(guó)內(nèi)棉價(jià)運(yùn)行區(qū)間大概在（14000,16200）元/噸。

投資機(jī)會(huì)方面主要有四個(gè)：第一，買內(nèi)拋外做價(jià)差擴(kuò)大，主要邏輯是“國(guó)內(nèi)去庫(kù)存，國(guó)外累庫(kù)存，內(nèi)強(qiáng)外弱”。此策略面臨的風(fēng)險(xiǎn)是外棉輪入，參會(huì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為輪入棉花的概率很低，因?yàn)椴环蠂?guó)家去庫(kù)存的意志。第二，面對(duì)商品市場(chǎng)普漲的格局，會(huì)場(chǎng)機(jī)構(gòu)等待資金推高棉價(jià)至生產(chǎn)成本之上，然后布局空頭行情，主要邏輯是“豐產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致累庫(kù)存的拐點(diǎn)出現(xiàn)，新年度棉價(jià)預(yù)計(jì)寬幅震蕩偏空”。第三，籽棉搶收期的季節(jié)性多頭行情，新疆軋花產(chǎn)能高達(dá)600萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年依然會(huì)出現(xiàn)爭(zhēng)搶籽棉的現(xiàn)象，且下游處于“金九銀十”的季節(jié)性旺季，這一時(shí)期棉價(jià)易漲難跌。主要風(fēng)險(xiǎn)是環(huán)保關(guān)停印染企業(yè)，導(dǎo)致需求下降。第四，某大佬指出，對(duì)于能拿到地產(chǎn)棉倉(cāng)單的機(jī)構(gòu)，可在15400元/噸以上做空CF1801，賺取地產(chǎn)棉貼水過(guò)低的制度利潤(rùn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。