棉紗期貨紡金縷 為誰織就彩云衣

8月18日，棉紗期貨于鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)掛牌交易。這是繼棉花、PTA期貨之后，我國紡織產(chǎn)業(yè)鏈迎來的第三個期貨避險工具。

我國紡織企業(yè)飽受價格“過山車”困擾。尤其是2011年以來，棉花價格“跌跌不休”，棉企生存維艱，棉企間“同室操戈”成常態(tài)。嚴(yán)峻形勢倒逼企業(yè)拿起期貨“盾牌”對抗市場風(fēng)險，在近年形成了期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營新模式。在此當(dāng)口，棉紗期貨上市恰逢其時，企業(yè)人士表示，棉紗期貨將為企業(yè)改善經(jīng)營狀況、豐富套保手段提供有力支持。

棉企經(jīng)營大起大落定價模式悄然生變

棉紗，是棉花最直接的下游產(chǎn)品，是棉纖維經(jīng)紡紗工藝加工而成的紗，經(jīng)合股加工后稱為棉線。棉紗是制線、織布的最基本材料。90%以上的棉花用于紡紗。

通俗來講，棉紗大部分用來生產(chǎn)各類棉布(也叫坯布)，經(jīng)染色加工后廣泛應(yīng)用于家用紡織品、服裝用紡織品、產(chǎn)業(yè)用紡織品等終端消費領(lǐng)域，少部分用來制作縫紉線、刺繡線等。

中國是棉紗進口大國，棉紗進口來源國主要有印度、巴基斯坦、越南、印尼和烏茲別克斯坦。全球純棉紗近幾年進口貿(mào)易量為320-370萬噸，2016年為326萬噸左右。近幾年中國純棉紗進口量占全球的60%左右，2016年進口純棉紗186萬噸，占全球進口量的57.35%。出口方面，由于全球棉紗終端消費主要集中在中國，導(dǎo)致我國棉紗出口需求低于進口需求，且出口競爭力優(yōu)勢不明顯，近年來我國棉紗出口量基本維持在30多萬噸。

從國內(nèi)供需情況來看，一德期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師李曉威告訴中國證券報記者，根據(jù)中國棉紡協(xié)會數(shù)據(jù)進行推算，2016年全國棉紗產(chǎn)量約650萬噸。我國棉紗主產(chǎn)地主要分布在山東、河南和江蘇，三省棉紗總產(chǎn)量占全國的63%。需求方面，棉紗下游消費的生產(chǎn)方式主要有兩種：機織和針織?！?014年以來棉紗線實際消費量持續(xù)增加，這期間供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，但需求走出低谷?！?/p>

據(jù)介紹，在棉紗成本中，棉花作為原料占據(jù)其成本的60%-70%，尤其對純棉紗價格將起決定性影響，棉紗價格波動與棉花價格波動具有高度正相關(guān)效應(yīng)。

從最近十年棉花價格運行趨勢來看，鄭棉期貨上一輪牛市出現(xiàn)在2008年至2011年初，至2011年2月達到周期價格頂峰34800元/噸附近。隨后，鄭棉期貨大幅回調(diào)，至2016年3月在9900元/噸見底后開始止跌回升，目前交投于15200元/噸。

在上述背景下，我國棉紡織企業(yè)經(jīng)營狀況如何呢？

華瑞信息數(shù)據(jù)顯示，棉紗企業(yè)在2012年-2014年底大多處于虧損階段，直到2015年才開始出現(xiàn)階段性盈利。

李曉威分析說，2010年棉花大牛行情如火如荼，催生行業(yè)投資增加，不斷有新設(shè)備投入，設(shè)備商一度排隊生產(chǎn)，2011年我國產(chǎn)能增長達到歷史最高的1.289億錠。此后價格快速回調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)紡織訂單違約現(xiàn)象，部分虧損企業(yè)自行淘汰設(shè)備或兼并重組，導(dǎo)致2012年-2013年產(chǎn)量大幅下滑。2014年7月，新疆出臺產(chǎn)業(yè)扶植政策，紡紗廠投資增速提高，此后全國紡織產(chǎn)能同步出現(xiàn)恢復(fù)性增長，近兩三年我國產(chǎn)能在1.13億錠左右?！爸袊徏啴a(chǎn)能占全球的一半左右，與全球產(chǎn)能變動基本同步。”

“2016年下半年開始，棉花期價大幅拉升，企業(yè)生存環(huán)境改善，目前各品種大部分時間都處于盈利狀態(tài)，并且出現(xiàn)較好利潤空間，但生產(chǎn)效益回暖也將推動純棉紗行業(yè)產(chǎn)量整體提升。”李曉威說。

棉價大幅波動令棉企深受“過山車”之?dāng)_。尤其在2011年后棉價一跌數(shù)年，令棉企經(jīng)營維艱，棉花期貨避險功能被企業(yè)逐漸認識并深度利用。

據(jù)企業(yè)人士介紹，在定價方面，紡織企業(yè)經(jīng)營目前正逐漸由傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易模式向期現(xiàn)結(jié)合的“基差點價交易”模式轉(zhuǎn)變，并在行業(yè)內(nèi)形成趨勢。在此過程中，棉花期貨品種單一的局限性也日益凸顯，棉紡織企業(yè)呼吁我國期貨市場盡快上市棉紗期貨，完善管理價格波動風(fēng)險的工具。

品種體系逐步完善為紡織業(yè)保駕護航

在上述背景下，自2012年開始，鄭商所棉紗期貨研發(fā)歷時5年，期間經(jīng)歷過幾十次調(diào)研和反復(fù)論證，最終形成了目前的合約和規(guī)則設(shè)計。

根據(jù)合約內(nèi)容和規(guī)則，棉紗期貨合約基準(zhǔn)交割品位32普梳棉紗，符合市場主流企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，方便企業(yè)套保。最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價值的5%，按照20000元/噸的平均價格計算，一首棉紗期貨合約價值在10萬元，一手合約交易保證金為5000元。最小變動價位為5元/噸，漲跌停板標(biāo)準(zhǔn)為±4%，可以覆蓋絕大多數(shù)情況下棉紗現(xiàn)貨日價格波動幅度。棉紗期貨基準(zhǔn)交割地為山東、河南、江蘇，輔助交割地為浙江(參考運費設(shè)升貼水).

據(jù)介紹，上述設(shè)計主要考慮了棉紗產(chǎn)品自身特點、現(xiàn)貨企業(yè)貿(mào)易習(xí)慣以及與棉花期貨合約的一致性、套利便利度等因素。

鄭州商品交易所農(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)冷冰表示，棉紗期貨合約規(guī)則制度有六個特點：一是基準(zhǔn)品明晰。選擇32支普梳棉紗作為基準(zhǔn)品，32支是目前棉紗市場的主要紗支，消費量最大，價格標(biāo)桿作用強。二是上市初期采用全廠庫交割。為保障期貨交割棉紗質(zhì)量，在上市初期采用全廠庫交割方式，35家交割廠庫將為客戶提供合格優(yōu)質(zhì)的純棉紗。三是滿足多樣化交割需求。在交割月，賣方可通過會員服務(wù)系統(tǒng)申請32支普梳以外規(guī)格的棉紗交割，買方響應(yīng)，充分滿足買賣雙方多樣化的交割需求。四是交割區(qū)域集中且具有較強行業(yè)代表性。在上市初期，鄭商所選取山東、河南、江蘇和浙江作為交割區(qū)域。其中，山東、河南、江蘇為基準(zhǔn)交割地，浙江為輔助交割地，浙江參照基準(zhǔn)交割地升水380元/噸。交割區(qū)域內(nèi)棉紗產(chǎn)銷量在我國棉紗總產(chǎn)銷量中占比均超過50%。五是為進口棉紗交割預(yù)留制度安排。為保障棉紗期貨穩(wěn)定運行，防止進口紗質(zhì)量不穩(wěn)定可能帶來的負面影響，鄭商所在上市初期暫不允許進口棉紗交割。六是為異性纖維提供解決方案。為保障交割順暢，鄭商所聯(lián)合河南省纖維檢驗局共同制定了異性纖維判定和處理方案，將在期貨市場上先行先試，為棉紡織行業(yè)解決異性纖維貿(mào)易糾紛積累經(jīng)驗和提供參考。

繼棉花、PTA期貨之后，棉紗期貨昨日在以農(nóng)產(chǎn)品期貨起家的鄭商所正式掛牌上市，這意味著，我國期貨市場紡織產(chǎn)品鏈期貨品種體系進一步得到豐富。

中國棉紡織行業(yè)協(xié)會會長朱北娜認為， 棉紗期貨上市恰逢其時，是我國市場經(jīng)濟與棉紡產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物。一方面，紡織行業(yè)需要價格發(fā)現(xiàn)的工具。在我國政府“三去一降一補”的總體產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，棉紡織行業(yè)亟須權(quán)威的價格標(biāo)桿，指導(dǎo)企業(yè)及整個行業(yè)提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級。另一方面，紡織行業(yè)需要管理風(fēng)險的渠道。當(dāng)前，紡織企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險能力逐步提高，要有合理的規(guī)避風(fēng)險工具，幫助紡織企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，輔助行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。因此，棉紗期貨上市符合紡織行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求。

華孚色紡是全球色紡產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌、全球最大的色紡紗供應(yīng)商和制造商，共擁有200萬錠產(chǎn)能，分布在浙江、長江流域、黃淮、新疆和越南五個區(qū)域。同時，華孚色紡也是首批棉紗期貨的交割廠庫。

浙江華孚色紡有限公司董事、副總裁孫小挺說，目前，進口棉紗對于國內(nèi)棉紗市場沖擊依然存在，內(nèi)銷和出口增長復(fù)蘇緩慢，紡織企業(yè)生存和經(jīng)營壓力較大。在此時上市棉紗期貨對于紡織企業(yè)來說是個福音：一方面，提供鎖定生產(chǎn)利潤工具，幫助紡織企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營效益。紡織企業(yè)可以利用棉花和棉紗期貨，在風(fēng)險較小的情況下鎖定生產(chǎn)利潤，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營效益；另一方面，企業(yè)可以借此豐富貿(mào)易模式，增加銷售渠道。紡織企業(yè)可以利用棉紗期貨進行“基差交易”，完善棉紗貿(mào)易模式，提高棉紗銷售效率。

發(fā)揮穩(wěn)定功能為品種國際化留足空間

朱北娜表示，棉紗期貨上市會為行業(yè)帶來積極影響。一是提升棉紡織行業(yè)運行穩(wěn)定性。棉紡織相關(guān)從業(yè)人數(shù)達到200余萬人，紡織企業(yè)經(jīng)營情況事關(guān)當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)、經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。二是穩(wěn)定行業(yè)運行秩序。棉紗期貨上市后，可為棉紡織行業(yè)建立有效的價格標(biāo)桿，提升產(chǎn)能利用效率空間。還可為棉紡織企業(yè)提供遠至1年的遠期價格，可高效反映未來的市場供求變化，幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)，穩(wěn)定行業(yè)投資和運營秩序。三是提高棉紡織企業(yè)開放程度。棉紗期貨可在兩個層面上提高棉紡織行業(yè)開放程度：一方面，擴大對外開放，助力“一帶一路”倡議的實施，提高我國棉紗期貨市場的國際化程度和國際影響力。另一方面，提高行業(yè)開放程度，拉動資本投入，吸引社會資金關(guān)注棉紡織行業(yè)發(fā)展，助力棉紡織行業(yè)快速健康發(fā)展。

從品種完善發(fā)展的角度，冷冰表示，未來鄭商所將積極拓展棉紗期貨的內(nèi)涵和外延，不斷提升棉紗期貨服務(wù)棉紡織行業(yè)的能力。一是降低交易成本。在棉紗期貨穩(wěn)定運行后，擇機推出棉花和棉紗期貨間的跨品種套利指令，按單邊收取保證金。二是擴大交割范圍。繼續(xù)對棉紡織行業(yè)深入研究，適時啟用倉庫交割，將非廠庫生產(chǎn)棉紗和進口棉紗納入到交割范圍之內(nèi)。同時研究將境外設(shè)廠的我國紡織企業(yè)設(shè)為集團交割廠庫的可能性，時機成熟時，探索在境外開展棉紗期貨交割，服務(wù)國家“一帶一路”倡議和紡織企業(yè)“走出去”。

值得注意的是，紡織市場是一個國際化程度較高的市場。我國棉紗期貨上市后，在國際棉紗定價方面會否產(chǎn)生影響？上海國際棉花交易中心首席專家、常務(wù)副總經(jīng)理姬廣坡認為，我國當(dāng)前是棉紗生產(chǎn)和消費量最大的國家，紡紗產(chǎn)能全球第一，占全球40%左右。此外，我國棉花、棉紗與服裝等進出口數(shù)量較大，并在全球市場占有重要地位。棉紗期貨的上市，將對全球棉花、棉紗及其替代品市場產(chǎn)生重要影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。