6月點評：冰箱內(nèi)銷降幅縮窄 滾筒洗衣機高增

事件：產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布6月份冰洗數(shù)據(jù)，洗衣機內(nèi)銷增長10%，冰箱內(nèi)銷下滑5%。

2017年6月，我國家用洗衣機行業(yè)總銷量446萬臺，同比增長14.8%。其中內(nèi)銷出貨量279萬臺，同比增長9.7%；出口量168萬臺，同比增長24.5%。滾筒洗衣機方面，6月總銷量188.0萬臺，同比增長42.4%。其中內(nèi)銷115.8萬臺，同比增長31.2%，出口72.2萬臺，同比增長64.9%，波輪內(nèi)銷出貨162.7萬臺，同比下滑0.7%，出口90.8萬臺，同比下滑0.5%。

2017年6月冰箱總銷量為719萬臺，同比增長3.7%。其中出口量為325萬臺，同比增長15.8%；內(nèi)銷量494萬臺，同比下降4.5%。

洗衣機內(nèi)銷滾筒增速31%帶動滾筒占比提升至42%，外銷表現(xiàn)亮眼。5月份洗衣機內(nèi)銷表現(xiàn)優(yōu)秀，滾筒的高增速帶動整個洗衣機行業(yè)增速達9.7%（其中滾筒增速31%，波輪增速-0.7%），6月份內(nèi)銷滾筒占比進一步提升至42%，消費升級趨勢愈發(fā)明顯。上市公司方面，美的系洗衣機內(nèi)銷增速迅猛，同比增長19.8%，市場份額分別提升了2.5pct。6月洗衣機出口延續(xù)5月份的大好形勢，同比增長，其中歐洲市場需求旺盛。龍頭企業(yè)美的出口大幅增長17%，隨著未來兩者積極開拓海外市場，我們認為海外市場仍將保持雙位數(shù)增長。綜合上半年，洗衣機累計內(nèi)銷增長6.8%，美的系洗衣機增長12%，遠高于行業(yè)，伴隨一季度以來的提價因素及滾筒占比提升帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們認為小天鵝上半年收入端有望維持接近30%的高速增長。

冰箱內(nèi)銷降幅縮窄，美的內(nèi)銷大增，行業(yè)出口延續(xù)高增長。6月促銷因素一定程度緩解了冰箱的頹勢，內(nèi)銷同比下滑4.5%，降幅有所縮減，但整體表現(xiàn)不樂觀。美的、容聲內(nèi)銷分別同比增速為34.2%、25%，份額分別同比提升3.7pct、，CR3同比提升了5.9pct至56.9%。外銷方面，6月份冰箱出口同比增長，17年上半年連續(xù)6個月增速維持10%以上。美的出口分別同比增長，與行業(yè)持平。綜合上半年，冰箱內(nèi)銷表現(xiàn)萎靡，累計內(nèi)銷增速-7.7%，美的逆勢而上，累計內(nèi)銷增速為2.8%，份額持續(xù)提升。出口是冰箱行業(yè)的主要支持動力，海外經(jīng)濟改善一定程度促進了冰箱行業(yè)的出口表現(xiàn)，龍頭企業(yè)均有雙位數(shù)增長。

投資建議。6月洗衣機內(nèi)銷繼續(xù)受益于滾筒快速增長，我們預(yù)計將帶動全年內(nèi)銷量增長6%左右，結(jié)構(gòu)優(yōu)化及出廠價上調(diào)帶動龍頭企業(yè)產(chǎn)品均價提升10%以上。

外銷受益于龍頭企業(yè)品牌競爭力加強，新領(lǐng)域不斷拓展，未來發(fā)展空間廣闊。

我們認為，行業(yè)穩(wěn)增、集中度和價格提升因素保證洗衣機板塊龍頭企業(yè)收入、利潤的較高增長。持續(xù)推薦小天鵝A、美的集團。冰箱領(lǐng)域暫時難改行業(yè)頹勢，可關(guān)注份額持續(xù)提升的冰箱龍頭。

風險提示。下游需求不達預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。