華泰期貨：中國(guó)宏觀半年報(bào)20170703

宏觀摘要：

我們認(rèn)為下半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)依然處于緩慢降速的過(guò)程之中，放緩節(jié)奏的催化劑主要在于監(jiān)管政策推進(jìn)的程度。市場(chǎng)的博弈焦點(diǎn)依然在于經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速向潛在增速回歸的過(guò)程中，資金收益率預(yù)期的反復(fù)波動(dòng)。

宏觀展望：

經(jīng)濟(jì)情況：我們預(yù)計(jì)下半年實(shí)際GDP增速回落至6.5-6.6%，消費(fèi)增速小幅回落，但是消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)延續(xù)轉(zhuǎn)變；投資進(jìn)一步放緩，但另一方面制造業(yè)投資可能維持相對(duì)較好表現(xiàn)；進(jìn)出口貿(mào)易繼續(xù)放緩。財(cái)政政策繼續(xù)擴(kuò)張的空間相對(duì)有限。

金融環(huán)境：我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)金融條件呈現(xiàn)前緊后松的變化，10年期國(guó)債利率存在進(jìn)一步反彈至3.8%的可能，AA級(jí)企業(yè)信用利差繼續(xù)拉大；金融增速進(jìn)一步收縮，M2同比增速料穩(wěn)定在10%左右，信貸增速放緩至9.0%。貨幣政策騰挪空間在三季度后料逐漸收窄，通脹再起的風(fēng)險(xiǎn)將限制經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩帶來(lái)的寬松空間。

價(jià)格變化：我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)通貨價(jià)格總體溫和，PPI-CPI缺口繼續(xù)收斂，但是存在通脹預(yù)期快速上升的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)的潛在收益率繼續(xù)下行，金融資產(chǎn)依然面臨估值壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。