華泰期貨：宏觀大類周報20170626

摘要：

歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大放異彩，美國相形見絀。最新公布的歐元區(qū)6月PMI報告大幅轉(zhuǎn)強(qiáng)，數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值57.3，為74個月新高；綜合PMI初值55.7，為五個月新低；服務(wù)業(yè)PMI初值54.7，為五個月新低。其中，法國6月制造業(yè)PMI初值55，為兩個月新高，好于54的預(yù)期和53.8的前值；服務(wù)業(yè)PMI初值55.3，為五個月新低，不及57的預(yù)期和57.2的前值；綜合PMI初值55.3，為五個月新低，不及56.7的預(yù)期，以及56.9的前值。德國6月制造業(yè)PMI初值59.3，為兩個月新低；服務(wù)業(yè)PMI初值53.7，為五個月新低；綜合PMI初值56.1，為四個月新低。雖然歐元區(qū)PMI擴(kuò)張有所放緩，但是綜合來看二季度平均擴(kuò)張是六年來最強(qiáng)勁的。相反，美國6月Markit制造業(yè)PMI初值為52.1，創(chuàng)去年9月以來最低，不及預(yù)期值53和前值52.7。美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展望依然存在分化，令美元依然維持弱勢。

歐洲政治風(fēng)險大部分消除，美國擔(dān)憂未解。從風(fēng)險因素來看，歐洲市場擔(dān)憂的法國大選、荷蘭大選均有驚無險，法國新任總統(tǒng)馬克龍所在政黨再次贏得議會多數(shù)席位，使得歐洲大陸主要國家風(fēng)險繼續(xù)降低（目前主要風(fēng)險點在于下半年德國大選）。上周隨著穆迪上調(diào)希臘主權(quán)評級，同時上調(diào)其展望評級，顯示出市場對希臘達(dá)成援助更為樂觀。而美國方面相對沒有那么多亮點，參議院版醫(yī)改方案依然面臨阻力，新的財政預(yù)算案依然受到質(zhì)疑；可能支撐在于特朗普的支持率上周出現(xiàn)首次回升，從45%升值48%，顯示政治擔(dān)憂小幅降低，關(guān)注美國牛肉獲得進(jìn)口后7月中美百日計劃推進(jìn)情況。

大類資產(chǎn)配置展望：

股指：隨著A股成功加入MSCI指數(shù)，市場樂觀情緒有所增加，關(guān)注朝鮮局勢進(jìn)展。流動性方面，隨著季末財政支出的增加，市場流動性短期緊張有所緩解，從而提升股指貼現(xiàn)效應(yīng)。新股發(fā)行方面，本周有6家企業(yè)進(jìn)行IPO，存量博弈階段依然對市場帶來壓力。本周將公布5月工業(yè)企業(yè)利潤，料不存在大幅下滑風(fēng)險，對股指估值偏負(fù)面。金融降杠桿路徑延續(xù)背景下，我們維持股指中期存在調(diào)整風(fēng)險判斷。

國債：6月市場流動性短期呈現(xiàn)偏溫和的狀態(tài)，對于利率反彈有所壓制。銀行檢查的延后增加了短期市場對于存單等資產(chǎn)的配置，金融去杠桿節(jié)奏在“防系統(tǒng)性風(fēng)險”疊加央行相對寬松下的放緩拉低了利率水平，期債短期維持弱反彈判斷。

貴金屬：美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政治風(fēng)險展望短期的分歧未消，拖累了美元反彈的節(jié)奏，貴金屬在6月大幅回撤之后短期有所企穩(wěn)。我們暫維持短多思路，關(guān)注后期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策對于實際利率的再次拉動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。