中國(guó)二重扭虧為盈：資產(chǎn)負(fù)債率曾高達(dá)134%

作為本輪國(guó)企改革中最先開(kāi)始脫困重整的“僵尸企業(yè)”,歷經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委和母公司中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司三年的“刮骨療傷”,中國(guó)二重(下稱“二重”)在今年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

第一財(cái)經(jīng)近日獲悉,2016年二重預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70億元,同比增長(zhǎng)40%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.8億元,同比增利25.1億元。但在2014年時(shí),這家有著60多年歷史的老牌國(guó)有企業(yè)卻正走在生死邊緣。

“如果按照連年虧損、資不抵債,主要靠政府補(bǔ)貼和銀行續(xù)貸維持經(jīng)營(yíng)的標(biāo)準(zhǔn),三年前的中國(guó)二重就是一個(gè)典型的‘僵尸企業(yè)’。”二重副董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記劉祖晴對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱。

而如何三年時(shí)間由資不抵債到扭虧,概括而言有債務(wù)重組、主動(dòng)退市和結(jié)構(gòu)性減員增效三招。

一百多億的債務(wù)重組

從2011年開(kāi)始,二重接連出現(xiàn)巨額虧損。至2014年底,其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)134%,企業(yè)已資不抵債。同時(shí),旗下上市公司二重重裝連續(xù)四年虧損面臨退市。

“掙錢(qián)不賺錢(qián)、越干活越虧”。當(dāng)時(shí)的二重既有巨額債務(wù)壓身,又因經(jīng)營(yíng)機(jī)制老化自身“造血”功能不足,還有“三供一業(yè)”的歷史包袱沒(méi)解決,幾乎集中了國(guó)企改革面臨的所有棘手狀況,解決好二重就幾乎能解決其他企業(yè)的所有問(wèn)題。

為探出新路,在獲國(guó)務(wù)院批復(fù)后,2013年7月17日,國(guó)務(wù)院國(guó)資委親自操刀,將中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“國(guó)機(jī)集團(tuán)”)與二重實(shí)施聯(lián)合重組。

三年時(shí)間內(nèi),國(guó)機(jī)集團(tuán)按照國(guó)務(wù)院配合國(guó)資委的要求,連施“外科手術(shù)”與“內(nèi)科手術(shù)”,用了六個(gè)大招就讓二重重生,而這其中的一些思路和細(xì)節(jié)值得其他企業(yè)改革借鑒。

劉祖晴稱,第一招也是最困難的一招,即債務(wù)重組,“一百多億的債務(wù)重組,應(yīng)該是當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)上最受矚目的項(xiàng)目”。

劉祖晴并不諱言,二重最初也考慮過(guò)走政府批準(zhǔn)的債務(wù)重組方式,但他稱,國(guó)機(jī)集團(tuán)經(jīng)過(guò)反復(fù)考量,認(rèn)為這并非政府所希望的市場(chǎng)化改革道路。若企業(yè)不從根本上重整,看似簡(jiǎn)單易行的行政重組無(wú)異于“面多了加水、水多了加面”,會(huì)留有后患。所以最后選擇了市場(chǎng)化的司法重整。

債務(wù)司法預(yù)重整以往常見(jiàn)諸歐美,國(guó)內(nèi)只是近幾年開(kāi)始才少有嘗試,連負(fù)責(zé)受理的德陽(yáng)中院都將這一案件列為當(dāng)年的司法創(chuàng)新項(xiàng)目。但歸根到底,司法預(yù)重整就是司法平臺(tái)上通過(guò)協(xié)商達(dá)到各方互相理解和利益平衡。

司法預(yù)重整也并非簡(jiǎn)單的債轉(zhuǎn)股,對(duì)于有嚴(yán)格現(xiàn)金和盈利考核的銀行來(lái)說(shuō),只轉(zhuǎn)股不能解決資金回收問(wèn)題。

于是,歷時(shí)近一年,經(jīng)過(guò)與近二十家債權(quán)銀行艱苦磋商四十余次,最終達(dá)成多方認(rèn)可的“以股抵債+現(xiàn)金償還+保留債務(wù)”的綜合受償方案。其間,國(guó)機(jī)集團(tuán)董事長(zhǎng)任洪斌將五大國(guó)有銀行的主要領(lǐng)導(dǎo)都邀請(qǐng)到德陽(yáng)的二重廠區(qū),宣講解釋二重的改革方案,回答保證國(guó)機(jī)集團(tuán)對(duì)二重債務(wù)的資金支持,真正讓債權(quán)方看到企業(yè)有持續(xù)現(xiàn)金流,才能換取銀行認(rèn)可。

最大的債權(quán)人中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行德陽(yáng)市分行行長(zhǎng)朱波對(duì)媒體說(shuō),通過(guò)現(xiàn)金清償、留債、以股抵債等多種方式,金融債權(quán)清償率達(dá)到100%,同時(shí)極大地降低了銀行的不良資產(chǎn)率,這在全國(guó)都是罕見(jiàn)的。

主動(dòng)退市+減員增效

第二招則是主動(dòng)退市。用劉祖晴的話說(shuō),因?yàn)楫?dāng)時(shí)的條件不允許同時(shí)處理上市公司保殼和債務(wù)重整兩大問(wèn)題,因此主動(dòng)退市反而為企業(yè)處理債務(wù)鎖定了風(fēng)險(xiǎn)、提供了環(huán)境。采取主動(dòng)退市,不僅為企業(yè)改革贏得了時(shí)間和空間,也極大避免了強(qiáng)制退市后可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)先后采取全面要約收購(gòu)、股東大會(huì)決議方式,二重重裝2015年圓滿完成主動(dòng)退市,成為我國(guó)資本市場(chǎng)退市改革的首個(gè)成功案例。

第三招是結(jié)構(gòu)性減員增效。原來(lái)用工人數(shù)從1.5萬(wàn)人減少到7631人,降幅近五成。但企業(yè)核心人才庫(kù)內(nèi)的2000人在薪酬、崗位、待遇均保持不受影響的情況下,骨干職工流失率控制在10%以內(nèi)。

“錢(qián)從哪里來(lái)、人往哪里去”的核心問(wèn)題解決后,加快資產(chǎn)盤(pán)活、加強(qiáng)開(kāi)拓國(guó)機(jī)集團(tuán)內(nèi)部子企業(yè)同二重間的資源市場(chǎng)互補(bǔ)、補(bǔ)短板來(lái)改革公司治理機(jī)制和商業(yè)模式這三招,則充實(shí)了二重扭虧的后續(xù)力量。

按照同銀行協(xié)商的方案,二重在債務(wù)重整和改革后將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,這是給債權(quán)方的保證之一。為了給未來(lái)良好運(yùn)轉(zhuǎn)做準(zhǔn)備,劉祖晴對(duì)記者說(shuō),上述改革實(shí)施時(shí)二重的正常生產(chǎn)一直沒(méi)有停,這也是本次改革的一個(gè)亮點(diǎn)。“任洪斌董事長(zhǎng)明確要求,只要是為促進(jìn)二重的業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金就全力支持,確保了企業(yè)的可持續(xù)性。”

改革之后,劉祖晴透露,明年國(guó)機(jī)集團(tuán)將以二重重裝為平臺(tái),將集團(tuán)內(nèi)重裝資源整合,打造新的高端重型裝備板塊國(guó)機(jī)重裝,并進(jìn)一步謀求重新上市。

國(guó)機(jī)集團(tuán)有關(guān)人士還對(duì)第一財(cái)經(jīng)談到了一個(gè)改革細(xì)節(jié)。

今年年初,任洪斌專門(mén)到二重現(xiàn)場(chǎng)辦公時(shí),曾在大會(huì)上為二重職工宣讀兩篇可能在今年年底發(fā)布的新聞稿:第一篇是二重改革成功、實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)雙超,第二篇是二重改革失敗、2016年再次難逃虧損厄運(yùn)。

“我們現(xiàn)在描繪的未來(lái)是哪一種?毋庸置疑,在座的所有人都會(huì)選答案一。但聽(tīng)完第二篇新聞稿后,大家是不是感到句句都打在心頭?”任洪斌當(dāng)時(shí)說(shuō),“我相信,沒(méi)有人希望是第二個(gè)答案”。

開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭,同二重的改革類似,新一輪國(guó)企改革需要的正是使命必達(dá)。當(dāng)國(guó)企改革繼續(xù)成為2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的重點(diǎn)時(shí),除了眾志成城、背水一戰(zhàn)實(shí)際上已經(jīng)沒(méi)有別的退路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。