家電行業(yè)周觀點:資產荒時代的價值重估

中長期視角,產業(yè)資本和以險資為代表的金融資本將更會深度地介入和參與二級市場。具有稀缺性的優(yōu)質資產將備受中長線資金的青睞而迎來價值重估。

投資思考:資產荒時代的價值重估。中長期視角,產業(yè)資本和以險資為代表的金融資本將會更深度地接入和參與二級市場。資產荒背景之下,稀缺的優(yōu)質標的資產將備受青睞而迎來價值重估。本期聚焦格力電器、美的集團、小天鵝上述企業(yè)具有主導產業(yè)鏈競爭格局的能力與穩(wěn)健向上的盈利趨勢且資產質量十分優(yōu)良。如果以全球家電估值為長期中樞,美的與格力具有30%的市值上行空間。

價值評估:比較過往三年平均盈利(不含金融行業(yè)),以此作為被并購底線價值指標,家電最具價值企業(yè)的前五名分別為格力電器(A股第4名)海信電器(A股14名)青島海爾(A股18名)美的集團和小天鵝?？紤]到歷史上優(yōu)質家電企業(yè)的業(yè)績平滑能力,比較過往三年平均自由現金流似乎更具“客觀性”,家電最具價值企業(yè)分別為格力電器(A股第2名)小天鵝(A股5名)美的集團(A股20名)和青島海爾(A股21名)。

ROE&&ROIC:如何評價一門好生意，白電行業(yè)ROE17.9%,居A股第2位優(yōu)質藍籌整體位居A股的前10%。其中剔除金融和石油后,ROE美的23.8%(A股第39名)格力23.1%(A股47名)小天鵝16.8%(A股144名);ROIC格力16.7%(A股第76名)美的15.7%(A股第88名)。

估值比較:以全球資產配置的視角,較低的TTM-PE溢價率和較高的，A股家電龍頭具有吸引力。年初以來,消費品藍籌行情的引領者貴州茅臺和五糧液幾乎實現了估值國際化,較歷史中樞TTM-PE溢價率(茅臺+26%五糧液+27%全部A股+27%)處于理性水平。格力與美的TTM-PE溢價率分別為+15%和4%,較國際同業(yè)UTX.US聯(lián)合技術16x和ELUXB.SS伊萊克斯的14x市盈率PE,仍有提升空間。這一指標來歷史縱向對比,格力3.4%的差值水平仍然具有較強的吸引力。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。