中國對煤市干預或到2020年

中國政府限制煤炭產量的措施卓有成效，使得煤價在大宗商品市場持續(xù)低迷之際逆勢上漲。這在高盛看來是促使行業(yè)盈利能力恢復的“利器”，因此政府干預有望在未來四年繼續(xù)下去。

高盛分析師ChristianLelong和CallumBruce表示：

沒有政府對產量的干預，中國煤炭行業(yè)將無法償還近3萬億元的債務。因為該行業(yè)的杠桿依然很高，很多煤炭企業(yè)通過發(fā)債來融資，以此在市場需求下滑時投資新礦山。

與傳統(tǒng)的發(fā)放補貼和減值處理這種直接干預的手段相比，產量控制等同于一種間接救助，能夠最小化對政府和金融業(yè)的負面影響。

這種間接救助的成本將主要由終端消費者承擔。

因此，鑒于中國煤炭行業(yè)陷入財務困境的程度，高盛預計，行業(yè)債務負擔或在2020年達到可控水平，所以這種隱性稅收可能會持續(xù)到2020年，甚至更久。

在政府276個生產日的硬性規(guī)定下，考慮到庫存水平攀升，高盛測算煤價上漲令該行業(yè)現金流從上半年平均每季的150億美元，提升至第四季度的170億美元左右。

高盛認為，盡管煤炭生產商擺脫了煤價長期低迷的困境并重新開始盈利，但幅度相對于債務來說仍相對較小。目前，該行業(yè)債務總額高達3.7萬億元，預計自2012年以來的累計經營虧損為1.3萬億元。

如果放任行業(yè)自行其是，則整個煤炭產業(yè)可能陷入無法償債的泥潭，繼而使得中國金融系統(tǒng)容易蒙受重大損失。而目前的行業(yè)現金流增加使得未償債務最終被償還的可能性提升了。只要政府能確保煤價穩(wěn)定在盈虧平衡線附近，行業(yè)債務負擔就可能在2020年底達到一個可管控水平。2016年可能是煤炭業(yè)債務負擔的頂峰期。高盛認為，在政府干預煤炭市場之下，債權人是比煤炭企業(yè)更為有效的受益者。

不過，政府干預煤炭行業(yè)可能會對國內民眾造成一些影響。高盛預計：在此期間，（火電廠之類以煤炭為主的）能源公用設施可能會經歷利潤縮減，除非監(jiān)管機構允許火力發(fā)電廠提價。與此同時，由于那些對能源價格敏感的商品價格上行，中國家庭的可支配收入很可能因此減少。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。