“ ‘形有波動，勢仍向好’，中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)‘硬著陸’”。正在
大連出席夏季達(dá)沃斯論壇的國務(wù)院總理李克強(qiáng)兩天之內(nèi)兩次強(qiáng)調(diào)了這一判斷。
這對于穩(wěn)定當(dāng)前市場對于中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期至關(guān)重要。已經(jīng)披露的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)依然處在艱難地企穩(wěn)復(fù)蘇過程中。
首先公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)中，進(jìn)口數(shù)據(jù)依然低于市場預(yù)期；國家統(tǒng)計(jì)局9月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)則顯示，8月CPI(居民消費(fèi)
價(jià)格指數(shù))同比增長2.0%，創(chuàng)去年8月以來新高；8月PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))同比下滑5.9%，為連續(xù)42個(gè)月走低，兩者背離繼續(xù)放大。
“實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然較弱，穩(wěn)增長政策仍有望繼續(xù)加碼，貨幣、財(cái)政、基建等穩(wěn)增長政策有望齊發(fā)力。”受訪市場人士表示。
結(jié)構(gòu)性變化正在出現(xiàn)
盡管整體數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，但是8月份的經(jīng)濟(jì)“成績單”上確也不乏“亮點(diǎn)”。
據(jù)海關(guān)總署9月8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月份我國進(jìn)出口總值同比下降9.7%。其中，出口同比下降6.1%、進(jìn)口同比下降14.3%；貿(mào)易順差3680.3億元，擴(kuò)大20.1%。
而在此前的7月份，我國進(jìn)出口總值同比下降8.8%，其中出口同比下降8.9%，進(jìn)口同比下降8.6%。從數(shù)據(jù)可看出，8月份我國出口降幅有所收窄，但進(jìn)口降幅擴(kuò)大，由此外貿(mào)進(jìn)出口降幅擴(kuò)大，貿(mào)易順差也出現(xiàn)上升。
從貿(mào)易對象上看，8月份中國對美國出口同比跌幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.0%，對歐盟出口同比跌幅收窄4.8個(gè)百分點(diǎn)至7.5%。“8月份出口數(shù)據(jù)較7月份環(huán)比明顯改善，這可能為總體需求增長提供了一些支撐。但另一方面，進(jìn)口增速低于預(yù)期，反映出內(nèi)需的疲軟和上游進(jìn)口價(jià)格的下降。如果不是
天津爆炸事故的影響，那么數(shù)據(jù)可能會更為強(qiáng)勁。”高盛高華首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇發(fā)給《中國經(jīng)營報(bào)》記者分析稱。
在他看來，天津是國內(nèi)三大港口之一，中國對外貿(mào)易中5%左右的商品將經(jīng)由天津。此外，爆炸發(fā)生后各地都在加強(qiáng)安全檢查，
其他港口的外貿(mào)活動可能也會因此而暫時(shí)受到影響。由于鄰近地區(qū)有多個(gè)大型港口擁有閑置處理能力，宋宇預(yù)計(jì)進(jìn)入四季度后，爆炸的負(fù)面影響將消退。
“由于進(jìn)口疲弱令貿(mào)易順差上升，可能會令決策當(dāng)局在管理匯率時(shí)謹(jǐn)慎行事。人民幣兌美元匯率已自8月25日的低點(diǎn)升值，但政府不大可能允許其明顯走強(qiáng)。目前逐漸明確的一點(diǎn)是，政府希望在未來幾個(gè)月維持人民幣兌美元匯率的基本穩(wěn)定。”
另一個(gè)可能影響決策層政策選擇的因素可能來自于價(jià)格波動。
8月CPI同比增長2.0%，創(chuàng)去年8月以來新高，并且8月份CPI環(huán)比和同比漲幅有所擴(kuò)大。
“從環(huán)比看，8月份豬肉、鮮菜和蛋等食品價(jià)格大幅上漲，是CPI環(huán)比漲幅較高的主要原因。”對此，國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師余秋梅解讀稱，而從同比看，8月份CPI同比上漲2.0%，漲幅比7月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是食品價(jià)格同比漲幅有所擴(kuò)大。
從環(huán)比看，8月份豬肉價(jià)格連續(xù)第四個(gè)月恢復(fù)性上漲，環(huán)比漲幅為7.7%，影響CPI上漲0.25%。豬肉、鮮菜和蛋三項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲0.54個(gè)百分點(diǎn)，超過8月CPI環(huán)比總漲幅。從同比看，8月份，食品價(jià)格同比上漲3.7%，漲幅比7月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉、鮮菜價(jià)格同比分別上漲19.6%和15.9%，合計(jì)影響CPI上漲1.05個(gè)百分點(diǎn)。
“本來預(yù)計(jì)四季度初CPI會到2.0%，如今三季度底就已達(dá)到。毫無疑問，目前處于一般物價(jià)的‘再通脹’周期之中。而從高頻數(shù)據(jù)的食品和非食品價(jià)格趨勢看，估計(jì)四季度CPI將會到2.5%左右。”方正證券(6.96, -0.08, -1.14%)首席宏觀分析師郭磊對記者稱。
CPI受食品價(jià)格上漲推高的同時(shí)，8月份PPI同比下降5.9%，降幅較7月份5.4%擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)42個(gè)月走低。
“生產(chǎn)資料價(jià)格下跌依然是PPI持續(xù)同比下降的主要原因，8月份對PPI降幅貢獻(xiàn)約5.8個(gè)百分點(diǎn)，而生活資料價(jià)格的下降的貢獻(xiàn)僅為0.1百分點(diǎn)。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊對記者分析稱。
數(shù)據(jù)顯示，分行業(yè)看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價(jià)格同比分別下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%，合計(jì)影響8月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平同比下降約3.4個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的58%左右。價(jià)格下滑集中在資源能源型行業(yè)，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型，去產(chǎn)能過程持續(xù)推進(jìn)。
交通銀行研究報(bào)告稱，PPI降幅擴(kuò)大有兩方面原因：一是輸入性通縮壓力加大；二是在工業(yè)領(lǐng)域去產(chǎn)能持續(xù)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對第二產(chǎn)業(yè)的依賴性減弱，導(dǎo)致工業(yè)領(lǐng)域需求疲弱。
這意味著，PPI的走低在某種程度上反映了中國經(jīng)濟(jì)正處于新舊動能轉(zhuǎn)換階段，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)從粗放增長到集約增長的升級發(fā)展，和從過度依賴投資拉動到消費(fèi)與投資協(xié)調(diào)拉動的轉(zhuǎn)換，是一個(gè)充滿陣痛、十分艱難的過程。
“8月下跌加深和
大宗商品步調(diào)一致的。目前處于大宗商品1991年以來的第六個(gè)底部之中，8~9月將被后續(xù)確認(rèn)為全球工業(yè)通縮的一個(gè)谷底。這將有利于中國后續(xù)工業(yè)通縮局面的好轉(zhuǎn)和工業(yè)的恢復(fù)。因?yàn)闅v史上的一個(gè)規(guī)律顯示，大宗商品底部就是全球權(quán)益市場底部。”郭磊說。
穩(wěn)增長政策或?qū)⒗^續(xù)加碼
受到價(jià)格和供需的雙重作用，8月份CPI與PPI“剪刀差”達(dá)到7.9%，創(chuàng)下1994年以來最大差值。而歷史上每當(dāng)CPI和PPI在走勢上出現(xiàn)“剪刀差”的時(shí)候，決策層都面臨宏觀調(diào)控是“放”還是“收”的取舍。
多數(shù)受訪人士稱，雖然8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不乏有亮點(diǎn)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體仍然較弱，穩(wěn)增長政策仍有望繼續(xù)加碼。
首先，對基建投資的政策支持有望將不斷加碼。近期一系列跡象顯示基建投資加碼。據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站9月7日消息，發(fā)改委近日批復(fù)6個(gè)公路項(xiàng)目，包括
寧夏自治區(qū)
石嘴山(蒙寧界)至中寧公路改擴(kuò)建工程、
海南省
瓊中至
樂東公路項(xiàng)目建設(shè)、國道214線和國道317線
昌都過境段新改建工程、
湖北省石首長江公路大橋項(xiàng)目、
云南省小勐養(yǎng)至磨憨公路改擴(kuò)建工程、
貴州省
六盤水至威寧(黔滇界)公路工程，6個(gè)項(xiàng)目估算總投資近800億元。
商務(wù)部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1~7月，我國企業(yè)共對“一帶一路”沿線的48個(gè)國家進(jìn)行了直接投資，投資額合計(jì)85.9億美元，同比增長29.5%。在對外承包工程方面，我國企業(yè)在沿線的60個(gè)國家新承攬項(xiàng)目1786個(gè)，新簽合同額494.4億美元，同比增長39.6%，主要涉及電力工程建設(shè)、房屋建筑、交通運(yùn)輸建設(shè)、石油化工等領(lǐng)域。受訪人士稱，這有助緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力與拉動經(jīng)濟(jì)增長。
其次，貨幣政策上，雖然8月份CPI有所反彈，但受訪人士稱，目前的通脹幅度尚不會對貨幣政策構(gòu)成約束，可能還會繼續(xù)寬松。
“8月28日國務(wù)院專題會議的明確信號是，目前政策重點(diǎn)在于維護(hù)人民幣關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的預(yù)期穩(wěn)定性，通脹幅度尚不構(gòu)成約束，貨幣政策短期將延續(xù)目前的狀態(tài)，即以匯率、內(nèi)部流動性和金融市場穩(wěn)定為唯一目標(biāo)。”郭磊對記者表示。
瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則預(yù)計(jì)，年內(nèi)央行[微博]還將再次降息、可能多次降準(zhǔn)，并充分使用
其他流動性工具(如PSL、MLF、公開市場操作等)確保流動性充裕、短期利率處于低位。全國人大已正式批準(zhǔn)自10月1日起取消貸存比，這應(yīng)有助于提高銀行放貸能力。此外，決策層還鼓勵(lì)銀行加快清理不良貸款。
經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家任韜(Tom Rafferty)表示，中國有足夠的空間來調(diào)整貨幣、財(cái)政及匯率政策以在短期內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。但風(fēng)險(xiǎn)在于，一味地使用這些工具，只著眼于短期增長目標(biāo)將無法完成更為艱巨的、中長期可持續(xù)發(fā)展所需的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這方面的進(jìn)展似乎猶豫不決。
現(xiàn)在看，未來穩(wěn)增長或?qū)⒏嗤ㄟ^財(cái)政政策。有跡象顯示，為穩(wěn)增長，財(cái)政政策也開始放松。
9月8日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《財(cái)政支持穩(wěn)增長的政策措施》。對于下一步財(cái)政政策措施建議，財(cái)政部稱，將實(shí)施更有力度的財(cái)政政策，加快推廣PPP模式，進(jìn)一步規(guī)范地方政府債務(wù)管理，深入推進(jìn)財(cái)稅體制等改革以及切實(shí)抓好政策落實(shí)。
稍早，8月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會議再次為小微企業(yè)送上減稅“禮包”，將年應(yīng)納稅所得額20萬元以內(nèi)(含20萬元)擴(kuò)大到30萬元以內(nèi)(含30萬元)，同時(shí)延長部分小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等免征增值稅、營業(yè)稅優(yōu)惠期限。
其次，8月26日召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署進(jìn)一步清理和規(guī)范進(jìn)出口環(huán)節(jié)收費(fèi)，并計(jì)劃設(shè)立PPP項(xiàng)目引導(dǎo)資金。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對記者稱，“雖然貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等穩(wěn)增長對沖政策持續(xù)推出，但預(yù)計(jì)今明兩年經(jīng)濟(jì)在自身出清動力下仍將低迷，經(jīng)濟(jì)增速在今年下半年至明年上半年之間可能還將尋底，但經(jīng)濟(jì)增速的走勢將趨于平坦化。”
在潘向東看來，隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步出清、新型產(chǎn)業(yè)逐步成長、金融改革帶來的實(shí)體融資成本逐步下降，十九大之后有望啟動新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
