宏觀經(jīng)濟(jì)分析及對金屬的影響：對通脹指數(shù)的分析

     2008年以來的中國CPI以及PPI的走勢出現(xiàn)了劇烈的大幅波動，也體現(xiàn)出這些年來我國經(jīng)濟(jì)的上下起伏。從上圖可見，目前我國經(jīng)濟(jì)依然低迷，作為一個發(fā)展中國家，自去年以來，我國CPI的指數(shù)長期維持在3%以下，實際上已經(jīng)處于一定程度的通縮狀態(tài)。而從2015年5月份以來，雖然CPI略有回升，但整體弱勢不改。而CPI指數(shù)的長期回落，將對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下影響。

    一方面，CPI指數(shù)長期維持在低位，顯示目前國內(nèi)整體物價水平上漲乏力。而作為生產(chǎn)企業(yè)來說，當(dāng)下游商品物價長期維持在低位，無法持續(xù)有效上漲，則將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品邊際利潤下降，實體經(jīng)濟(jì)收益受到限制。而企業(yè)邊際利潤的下降，將導(dǎo)致企業(yè)對擴(kuò)大再生產(chǎn)興趣的降低（因產(chǎn)品利潤太低）。而企業(yè)如果沒有擴(kuò)大再生產(chǎn)的興趣，那么對原材料的需求也就會保持在相對較低的水平。受此影響，金屬等大宗商品價格，也將長期承壓，難以獲得趨勢性的上漲走勢，因歸根結(jié)底需求才是商品上漲的核心基礎(chǔ)。

    另一方面，CPI的持續(xù)低迷，也將導(dǎo)致市場對遠(yuǎn)期利率水平預(yù)期的下降，也就是降息或降準(zhǔn)。但在企業(yè)利潤沒有明顯增加之前，即便是降息或降準(zhǔn)，資金也很難流入收益率偏低的實體經(jīng)濟(jì)行業(yè)。資本的逐利本質(zhì)將導(dǎo)致大量資金流入收益率更高的投機(jī)市場，因此將構(gòu)成股市上漲的第一波推動力，但這種推動力是相對有限的，對實體經(jīng)濟(jì)的刺激也是有限的，并不會從根本上增加下游實體企業(yè)的利潤，也不會增加實體企業(yè)對原材料的需求，無法帶動金屬等商品價格回升。

    從PPI指數(shù)走勢來看，PPI指數(shù)的下跌幅度遠(yuǎn)超CPI指數(shù)，同樣都是形容物價的指數(shù)，PPI指數(shù)下跌速度和幅度更大，說明我國制造業(yè)的萎縮比整體經(jīng)濟(jì)的萎縮更嚴(yán)重。

    特別是在2014年中期開始，PPI開啟一輪大幅下跌走勢，顯示從去年開始我國的制造業(yè)進(jìn)入了進(jìn)一步下滑的周期。受此影響，PPI的回落將直接導(dǎo)致下游實體工業(yè)企業(yè)利潤的降低，并進(jìn)一步限制下游實體工業(yè)企業(yè)對金屬等原材料的需求。而這直接導(dǎo)致了，包括原油、銅、鎳等在內(nèi)的商品價格持續(xù)大跌。

    從目前走勢來看，PPI的下行走勢，并沒有出現(xiàn)減緩的跡象，預(yù)計在年內(nèi)PPI指數(shù)仍需進(jìn)一步下探，受此直接影響，國際大宗商品價格也還需進(jìn)一步下探筑底。

    從而CPI和PPI走勢的差異來看，目前我國經(jīng)濟(jì)增長的動力中，來自實體工業(yè)的推動力在不斷減弱，而來自第三產(chǎn)業(yè)的推動力在不斷回升，因此PPI的跌勢明顯要大于CPI的跌勢。這也說明我國經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中。

    最后，從整體走勢來看，目前下游企業(yè)的邊際利潤依然較低，實體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的運行狀況尤其堪憂，受此影響金屬等商品走勢仍將維持在熊市格局之中，且有進(jìn)一步下探的可能。

    但我們也要認(rèn)識到，如果我們的CPI指數(shù)和PPI指數(shù)開始企穩(wěn)回升，則意味著我國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)階段性底部，經(jīng)濟(jì)有望得到一定程度的回升，而商品價格也將隨之反彈上漲。而從過往的統(tǒng)計分析來看，我認(rèn)為9月份以后，我國經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，并有望在4季度小幅回升，受此影響或?qū)饘偕唐穬r格起到有力的支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。