PP高基差有待修復(fù)

國慶節(jié)歸來，PP略有反彈，但之后在8280元/噸一線遇阻回落。在成本支撐減弱和基本面依舊不佳的情況下，我們預(yù)計PP將繼續(xù)偏弱振蕩。

成本支撐轉(zhuǎn)弱

由于石油設(shè)施遇襲，沙特9月原油產(chǎn)量環(huán)比下降128萬桶/日，至856萬桶/日，這使得OPEC9月原油產(chǎn)量環(huán)比下降132萬桶/日，降幅巨大。但9月17日沙特表示油田損失產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)70%，目前沙特表示已經(jīng)恢復(fù)全部石油產(chǎn)能，而美國原油產(chǎn)量連續(xù)兩周維持在1260萬桶/日的歷史高位。原油需求方面也不容樂觀，國際貨幣基金組織估計，2019年全球經(jīng)濟(jì)增長率將降至3%，低于此前3.2%的預(yù)測，同時下調(diào)了2020年全球經(jīng)濟(jì)增長0.1個百分點。EIA和OPEC相應(yīng)下調(diào)2019年的原油需求增速，分別下調(diào)4萬桶/日和5萬桶/日。美國已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性淡季，煉廠開工率大幅下降，原油庫存仍然在累積，最近五周累庫達(dá)到1398萬桶之多。因此，整體上原油很難有強(qiáng)勢反彈。

近期，甲醇價格持續(xù)下滑。截至10月25日，寧波地區(qū)甲醇市場價為2180元/噸，較10月8日的2400元/噸，下跌了220元/噸，跌幅達(dá)9.2%。另外，煤炭價格也持續(xù)下跌。這導(dǎo)致PP的綜合利潤仍然有1200元/噸之多，較5月份已經(jīng)提高了700元/噸，PP利潤仍然具有較大的下跌空間。

基本面不佳

供應(yīng)上，隨著大慶煉化、中安聯(lián)合、延安能化等裝置的重啟開車，PP檢修旺季基本結(jié)束，PP開工率升至89%，拉絲比例也升至32%。新增產(chǎn)能的投產(chǎn)壓力逐步變?yōu)楝F(xiàn)實，6月份試車的東莞巨正源和中安聯(lián)合，已經(jīng)逐步投產(chǎn)，寧夏寶豐二期已經(jīng)于9月中旬試車，浙江石化和恒力石化預(yù)計在11月份投產(chǎn)，青海大美煤業(yè)、利和知信將在四季度投產(chǎn)。總體來看，四季度仍會有190萬噸的產(chǎn)能投產(chǎn)，國內(nèi)供應(yīng)壓力將繼續(xù)增加。

需求上，截至10月25日當(dāng)周，聚丙烯下游企業(yè)開工情況有所提升。其中，塑編行業(yè)開工率維持在57%左右，注塑行業(yè)開工率提高至66%，BOPP行業(yè)開工率在53.2%左右。但下游工廠節(jié)后階段性補(bǔ)庫陸續(xù)結(jié)束，少數(shù)工廠逢低剛需采購，無集中補(bǔ)倉現(xiàn)象，下游開工率相比去年同期仍較低。目前石化去庫存速度開始變緩，PP現(xiàn)貨成交清淡。在環(huán)保、安全檢查以及整體經(jīng)濟(jì)承壓的情況下，下游開工率難有進(jìn)一步的提升空間。

塑料制品出現(xiàn)搶出口現(xiàn)象，今年出口同比增速始終很高，但目前已經(jīng)出現(xiàn)隱患，最新公布的9月數(shù)據(jù)顯示同比減少0.7%。由于塑料制品的26%銷往美國，后續(xù)塑料制品出口增速存在進(jìn)一步下降的可能。

結(jié)論

目前PP高基差問題依然存在，浙江特產(chǎn)石化S1003拉絲現(xiàn)貨價格始終高于PP2001期貨價格600元/噸左右，主要還是因為預(yù)期投放產(chǎn)能巨大，尤其是2019年四季度至2020年一季度。目前來看，PP現(xiàn)貨利潤依然很高，在整體能化品種（如乙二醇、苯乙烯）都在去利潤的情況下，PP現(xiàn)貨恐將以下跌方式來修復(fù)基差。

整體來看，進(jìn)入四季度，前期檢修裝置陸續(xù)重啟開車，新增產(chǎn)能也逐漸投產(chǎn)，預(yù)計國內(nèi)供給將繼續(xù)增加，而需求在環(huán)保、安全檢查以及整體經(jīng)濟(jì)不佳的情況下，也難尋亮點，預(yù)計PP將繼續(xù)偏弱振蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。