劉慧峰：市場焦點轉(zhuǎn)向何處？3月鋼價如何變動？

核心觀點

❒.3月份之后需關(guān)注間歇性限產(chǎn)政策所帶來的影響，另外，根據(jù)國家氣象中心預(yù)計，3月中下旬京津冀地區(qū)或出現(xiàn)持續(xù)重污染天氣，疊加全國兩會即將召開，預(yù)計各地環(huán)保限產(chǎn)力度可能會進一步趨嚴，這可能會對鋼鐵新增產(chǎn)能的投放節(jié)奏產(chǎn)生影響。

❒.利潤變化也將成為影響2019年供應(yīng)的一個重要因素。

❒.3月份之后，庫存見頂?shù)臅r間節(jié)點以及后續(xù)去庫存速度的變化或成影響價格走勢關(guān)鍵，未來需重點關(guān)注。

❒.考慮到當前積極的財政政策基調(diào)以及信用寬松的大背景，預(yù)計國內(nèi)基建投資有望迎來全面反彈。

大宗內(nèi)參：去年9月以來，國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)呈現(xiàn)邊際寬松，這對當前供給有何影響？3月份供給端又有哪些因素需要關(guān)注？

劉慧峰：在環(huán)保限產(chǎn)邊際放松的影響下，2018-19年采暖季限產(chǎn)效用明顯弱化，從Mysteel5大品種周度產(chǎn)量歷史數(shù)據(jù)來看，一般在春節(jié)前都會出現(xiàn)季節(jié)性下滑，春節(jié)之后第一周見底，此后逐漸回升；今年產(chǎn)量走勢也延續(xù)了這一特點，但當前絕對量數(shù)據(jù)遠高于往年同期，截止到2月28日，該數(shù)據(jù)為987.07萬噸，較去年同期增加54萬噸。全國高爐開工率和產(chǎn)能利用率除春節(jié)當周小幅回落外，基本呈現(xiàn)上行走勢。

3月份之后需關(guān)注間歇性限產(chǎn)政策所帶來的影響，1月下旬，唐山地區(qū)發(fā)布了《唐山市重點行業(yè)2019年第二至第三季度重點行業(yè)錯峰生產(chǎn)實施方案》，執(zhí)行時間從3月1日至9月30日，要求鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)比例從20%-50%不等，焦化行業(yè)延長出焦時間至28小時。山西臨汾也在2月20日發(fā)布了《關(guān)于做好近期工業(yè)企業(yè)錯峰停限產(chǎn)和污染防治管控的緊急通知》,對鋼鐵、焦化等企業(yè)進行全面排查，天津、武安、長治等多地近期也相繼升級了污染管控措施。另外，根據(jù)國家氣象中心預(yù)計，3月中下旬京津冀地區(qū)或出現(xiàn)持續(xù)重污染天氣，疊加全國兩會即將召開，預(yù)計各地環(huán)保限產(chǎn)力度可能會進一步趨嚴，這可能會對鋼鐵新增產(chǎn)能的投放節(jié)奏產(chǎn)生影響。

大宗內(nèi)參：2018年10月以來，鋼廠利潤明顯收窄，目前長流程和短流程鋼廠利潤情況如何？對未來的鋼材供應(yīng)有何影響？

劉慧峰：利潤變化也將成為影響2019年供應(yīng)的一個重要因素，2017年-2018年，鋼廠利潤長期維持在1000元/噸以上，鋼廠可不斷追求最大產(chǎn)量。但自18年4季度以后，隨著鋼廠利潤的大幅收窄，供給對于利潤的彈性開始顯現(xiàn)。目前長流程企業(yè)仍有200-400元/噸左右的利潤，而電弧爐企業(yè)由于原料廢鋼價格的堅挺，當前已經(jīng)處于盈虧平衡，甚至虧損狀態(tài)，受此影響，全國53家電弧爐企業(yè)開工率和產(chǎn)能利用率一度下跌至個位數(shù)，隨后有所回升，因此，未來1-2個月我們需重點關(guān)注電爐鋼盈利的變化，一旦鋼材價格反彈，電爐鋼盈利有所恢復(fù)，則該部分產(chǎn)能可能會成為影響供給變化的重要因素，而電爐鋼成本線也可能會成為今年螺紋鋼價格的運行中樞。

大宗內(nèi)參：1月中旬之后，國內(nèi)鋼材社會庫存快速增長，當前已經(jīng)接近去年高點，未來庫存會如何變化？對市場有何影響？

劉慧峰：受去年4季度鋼材價格大幅下跌影響，貿(mào)易商普遍對節(jié)后市場持擔憂態(tài)度，冬儲較為謹慎，使得今年冬儲啟動時間比去年推遲兩周左右，且?guī)齑嬖龇钟邢?。進入1月份以后，隨著國內(nèi)一系列逆周期調(diào)控政策的出臺，市場之前悲觀預(yù)期有所修復(fù)，貿(mào)易商冬儲積極性有所提升，累庫幅度明顯超出市場預(yù)期，疊加產(chǎn)量的高位，導(dǎo)致節(jié)后市場價格出現(xiàn)沖高回落走勢。截止到2月28日當周，5大品種及螺紋鋼社會庫存分別為1867萬噸和1018.7萬噸，與18年高點基本接近。

但我們看到，最新一期的社會庫存環(huán)比增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄，鋼廠庫存自1月底之后首度出現(xiàn)環(huán)比下降。3月份之后，庫存見頂?shù)臅r間節(jié)點以及后續(xù)去庫存速度的變化或成影響價格走勢關(guān)鍵，未來需重點關(guān)注。根據(jù)以往歷史數(shù)據(jù)，螺紋鋼平均累庫周期在13周左右，目前螺紋鋼已經(jīng)累庫12周，結(jié)合當下基本面情況，預(yù)計螺紋鋼庫存可能會在未來1-2周內(nèi)見頂。

大宗內(nèi)參：房地產(chǎn)和基建方面您如何看？

劉慧峰：今年房地產(chǎn)投資下行已經(jīng)成為一致預(yù)期，但從未來1-2個月來看，我們認為房地產(chǎn)投資仍有一定韌性。主要是由于當前房地產(chǎn)在建規(guī)模依然較大，新開工面積和施工面積增速差值持續(xù)擴大，考慮到房地產(chǎn)開工3-6個月是用鋼高峰，故后期即使新開工面積有所回落，施工面積的回升仍能支撐螺紋鋼需求。同時，自去年12月18日，山東菏澤宣布取消商品房限售之后，先后有19個城市相繼出臺了樓市調(diào)控“松綁”的政策，且年初至今國內(nèi)多個城市宣布將實施樓市調(diào)控“一城一策”試點，表明19年樓市調(diào)控的靈活性將有所增強，加之在流動性寬松的大背景下，房貸利率開始出現(xiàn)回落，這可能會對房地產(chǎn)銷售形成一定提振，進而延緩?fù)顿Y和開工的下行幅度。

去年12月29日，全國人大授權(quán)國務(wù)院提前下達19年地方專項債發(fā)行額度1.39萬億元，2019年1月地方專項債發(fā)行達到1088億元，超過去年四季度的總和，顯示出政府基建托底的意愿不斷增強。同時，今年春節(jié)過后，多地迎來重大項目“開工潮”，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)相關(guān)統(tǒng)計，截止到2月27日，全國有15個省份總計5000個重大項目開工，涉及金額2.7萬億元，且預(yù)計后期各地仍會有大批新項目陸續(xù)開工建設(shè)?？紤]到當前積極的財政政策基調(diào)以及信用寬松的大背景，預(yù)計國內(nèi)基建投資有望迎來全面反彈。

大宗內(nèi)參：淡水河谷潰壩事件對鐵礦石價格有何影響？對礦價短期行情您如何看？

劉慧峰：2019年春節(jié)前后，淡水河谷潰壩事件持續(xù)發(fā)酵，根據(jù)我們的了解，這一事故將影響礦石產(chǎn)量4000-700萬噸，占淡水河谷總產(chǎn)量的10%-18%，我們之前年報中曾經(jīng)提到，2019年高品礦增量預(yù)計在1500萬噸，若按事故影響4000萬噸保守估計，2019年鐵礦石供給量將減少2500萬噸。另外，考慮到當前礦山資本開支-產(chǎn)能擴張周期已經(jīng)接近尾聲，而此次潰壩事件的出現(xiàn)，則加劇了市場對未來礦石供給收縮的預(yù)期，故2019年全年來看，礦石價格中樞上移將是大概率事件，我們將礦價的運行區(qū)間由年報的60-80美元/噸上調(diào)至70-90美元/噸。

不過，我們也要注意到，短期礦石價格仍存在一定利空。一是當前鋼廠礦石庫存仍處于相對高位，鋼廠補庫存積極性并不是很高，礦石港口庫存亦出現(xiàn)連續(xù)兩周回升的態(tài)勢。二是，18年四季度以來鋼廠利潤明顯收窄，導(dǎo)致鋼廠對低品礦需求偏好增加，目前澳洲PB粉和混礦的價差已經(jīng)回落至0附近，而FMG下調(diào)3月份混合粉和超特粉的折扣也從側(cè)面印證了低品礦需求的回升。三是，前期潰壩事件導(dǎo)致的供給收縮預(yù)期存在過度透支，后期需要通過巴西發(fā)貨量的回落來兌現(xiàn)這一預(yù)期，但當前發(fā)貨量的回落并不是很明顯。

大宗內(nèi)參：對于3月份鋼材和礦石市場您如何看？有何操作建議？

劉慧峰：我們認為隨著天氣的轉(zhuǎn)暖和宏觀利好政策的逐步落地，3月份需求大概率回升，故鋼材價格探底回升概率較大，回升幅度則取決于庫存去化速度。鐵礦石方面，中期基本面呈現(xiàn)向好格局，巴西礦難將影響鐵礦石中期供給格局。但短期仍存一定利空。

操作策略上建議螺紋短期可嘗試逢低建少量多單，中期需關(guān)注3900點以上壓力。鐵礦石短期仍有走弱空間，后期需密切關(guān)注外礦發(fā)貨量變化，一旦出現(xiàn)明顯下降，則可考慮逢低建多；中期則可關(guān)注現(xiàn)貨75美元附近時的做多機會。套利當面可關(guān)注螺紋鋼跨期正套策略（買1賣5）；可考慮逢高沽空螺礦比策略（建議比價6.8以上介入）。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。