滬金短期將重返278元/克

美聯(lián)儲9月能否再行動(dòng)是近期黃金走勢的關(guān)鍵所在。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)疲弱，加之美國自身消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)的特質(zhì)，并不支持美聯(lián)儲9月再行動(dòng)。特別是近期美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下滑、薪資增速平緩，且特朗普本人對加息也持懷疑態(tài)度，明確表態(tài)美聯(lián)儲加息不應(yīng)操之過急。因此9月加息“缺席”將促使滬金短期重返278元/克。

美聯(lián)儲9月或按兵不動(dòng)

全球主要的14個(gè)經(jīng)濟(jì)體PMI數(shù)據(jù)顯示，只有2個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體PMI呈現(xiàn)擴(kuò)張，分別是德國、印度，而巴西則處于50枯榮線的危險(xiǎn)邊緣，香港則是PMI增速最弱的經(jīng)濟(jì)體，持續(xù)性位于枯榮線下方。全球PMI整體均值也由6月的53.6下滑至53.1，暗示全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擴(kuò)張乏力。雖然經(jīng)濟(jì)增長存在風(fēng)險(xiǎn)，但各國央行對于結(jié)束寬松保持了較為一致觀點(diǎn)，逐步收縮前期釋放的流動(dòng)性似乎成為防止經(jīng)濟(jì)過熱的首要任務(wù)。而實(shí)際數(shù)據(jù)并沒有反映出各國央行良好的遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

特朗普批評美聯(lián)儲貨幣政策，表示美聯(lián)儲加息不應(yīng)操之過急，指出歐央行量化寬松仍在繼續(xù)，美聯(lián)儲連續(xù)加息行動(dòng)使得美元?dú)W元利差擴(kuò)大，驅(qū)使美元獨(dú)強(qiáng)。美元匯率一枝獨(dú)秀，將令美國商品出口競爭力下滑。結(jié)合上周五公布的美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅不及預(yù)期，薪資增速乏善可陳，暗示美國經(jīng)濟(jì)韌性下滑，若再失去一個(gè)相對寬松的貨幣導(dǎo)向，美國經(jīng)濟(jì)或面臨失速風(fēng)險(xiǎn)。特朗普簡單實(shí)用的經(jīng)濟(jì)策略將促使美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率在9月或保持不變。

美債利率結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換

美債長短期收益率息差持續(xù)收窄。美國10年和3月期國債收益率息差已從本輪加息周期開始時(shí)約200個(gè)基點(diǎn)收窄至目前的約90個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)10年以來新低，收益率曲線趨平將為支持美聯(lián)儲保持利率不變。短期利率是基準(zhǔn)利率變動(dòng)最為直接的反映，隨著美聯(lián)儲加息周期開啟，3月期美債收益率穩(wěn)步提升。長端收益率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)之上還包涵了遠(yuǎn)期通脹預(yù)期。目前10年期美債收益率下滑是市場對未來美國經(jīng)濟(jì)悲觀的體現(xiàn)。

悲觀預(yù)期主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，通脹風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖。前期量化寬松積累了大量美元流動(dòng)性，加息周期開始也意味著美元回流周期的開啟，美元巨量回流勢必涌向流動(dòng)性較好且受益于通脹的美元資產(chǎn)，比如美股、大宗商品，這將進(jìn)一步提升遠(yuǎn)期通脹預(yù)期。并且特朗普的一系列減稅及貿(mào)易措施也是對遠(yuǎn)期通脹的利好。另一方面，勞動(dòng)力市場反復(fù)波動(dòng)將壓制10年期利率，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)時(shí)好時(shí)壞以及薪資增速趨于平緩，都是遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。隨著特朗普施政目標(biāo)及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)措施的一一實(shí)施，前期利好已經(jīng)釋放完畢，后期利好將十分有限。此外，之前期望的大基建計(jì)劃也灰飛煙滅。后期全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能大概率減弱，若美聯(lián)儲9月加息將阻礙全球經(jīng)濟(jì)增長。

總之，美聯(lián)儲9月或按兵不動(dòng)，短期滬金有望試探278元/克。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。