場外期權(quán)使農(nóng)膜采供雙方實現(xiàn)共贏

記者從近日舉行的華泰期貨聚乙烯場外期權(quán)項目總結(jié)會上了解到，該創(chuàng)新試點(diǎn)項目幫助政府農(nóng)膜采購每噸節(jié)約近千元，累計節(jié)約政府采購資金近300萬元，成功探索出金融衍生品助力政府農(nóng)膜采購的創(chuàng)新模式。

傳統(tǒng)采購模式弊端明顯

據(jù)介紹，為更好地服務(wù)“三農(nóng)”，甘肅省自2007年起在全省范圍內(nèi)推行政府采購農(nóng)用地膜、免費(fèi)向農(nóng)民發(fā)放的惠農(nóng)舉措：每年的春秋季節(jié)，政府以招標(biāo)競價的方式，與農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)簽訂春覆膜、秋覆膜訂購合同，到期后農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)向政府交付農(nóng)膜，政府再轉(zhuǎn)交農(nóng)民使用，農(nóng)膜采購資金為財政專項支出或扶貧資金專項撥付。

由于原材料LLDPE價格受到大宗商品市場行情走勢波動、農(nóng)用膜季節(jié)性供需變化等因素的影響，農(nóng)用地膜的價格存在較大波動，政府在農(nóng)膜采購中，因為體量較大，采購周期較為集中，經(jīng)常出現(xiàn)“買貴貨”的情況。同時，政府產(chǎn)品采購的相關(guān)專業(yè)知識和定價技能也會一定程度影響政府采購的價格選擇，政府需要承擔(dān)定價以及價格反方向波動帶來的風(fēng)險。

從近年甘肅省天水市政府采購模式看，操作較為容易，但從實際效果來看，沒有把價格風(fēng)險管理考慮進(jìn)去，采購成本偏高，且放棄了對政府和農(nóng)民有利的價格波動。另外，對供給方農(nóng)膜廠來說，長期以來，農(nóng)膜被列為“支農(nóng)”產(chǎn)品，受農(nóng)民購買力限制，產(chǎn)品定價不能太高，農(nóng)膜企業(yè)一直處于微利水平。同時由于沒有運(yùn)用金融工具鎖定原料成本，企業(yè)面臨原材料價格波動的風(fēng)險，這不利于農(nóng)膜企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

引入場外期權(quán)采購新模式

在農(nóng)膜價格波動較大的情況下，如何引導(dǎo)農(nóng)膜企業(yè)對農(nóng)膜的價格進(jìn)行提前管理，如何利用金融工具來規(guī)避政府采購農(nóng)膜過程中的價格風(fēng)險，減少財政支出，提高扶貧資金使用效率，保持農(nóng)膜采購項目穩(wěn)步推行，關(guān)系到農(nóng)膜企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營及政府政策的有效管理。

在該項目中，華泰期貨在政府采購基礎(chǔ)性農(nóng)膜的過程中，通過風(fēng)險管理公司引入場外期權(quán)金融工具，探索政府農(nóng)膜采購模式的創(chuàng)新發(fā)展。項目得到了天水市秦安縣政府和大商所的大力支持。政府農(nóng)膜采購招標(biāo)時，農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)向政府承諾到期以不高于某價格K（替代當(dāng)前“一口價”的模式）提供農(nóng)膜：未來當(dāng)基礎(chǔ)性農(nóng)膜的主要原材料LLDPE價格下跌時，農(nóng)膜企業(yè)將以較K更低的價格向政府供貨；而當(dāng)LLDPE的價格上漲時，農(nóng)膜企業(yè)將以K的價格供貨。在上述模式中，政府實質(zhì)上是向農(nóng)用膜生產(chǎn)企業(yè)買入了一個看漲期權(quán)，替代原來直接買入的采購合同，獲得了有利的價格波動，并規(guī)避了定價采購后原材料價格上漲，供膜企業(yè)以次充好的風(fēng)險。

同時，為了管理原材料價格上漲的風(fēng)險，農(nóng)用膜生產(chǎn)企業(yè)需向期貨公司購買一個LLDPE的看漲期權(quán)，鎖定原材料的最高采購成本，從而得以向政府提供限定最高價的供貨模式。

場外期權(quán)獲生產(chǎn)企業(yè)青睞

農(nóng)膜制造企業(yè)身處塑料產(chǎn)業(yè)鏈的下游，因規(guī)模偏小且分散度高，缺乏議價權(quán)和定價權(quán)；農(nóng)膜通用型產(chǎn)品技術(shù)含量不高，商業(yè)模式可復(fù)制性強(qiáng)，導(dǎo)致該行業(yè)產(chǎn)能明顯過剩、競爭異常激烈。

期貨日報記者了解到，本次試點(diǎn)項目參與主體之一甘肅省福雨塑業(yè)有限責(zé)任公司（下稱福雨塑業(yè)）是一家集塑料制品、農(nóng)用地膜、棚膜加工、農(nóng)機(jī)具生產(chǎn)研制及銷售于一體的股份制企業(yè)，每年加工農(nóng)膜的量在3萬噸左右，有較為穩(wěn)定的業(yè)務(wù)規(guī)模，在技術(shù)創(chuàng)新、ERP推進(jìn)等方面均處于當(dāng)?shù)厮芰现破沸袠I(yè)的前列。

2017年11月，福雨塑業(yè)等當(dāng)?shù)厮芑髽I(yè)在華泰長城資本管理有限公司的協(xié)助下，啟動了場外期權(quán)風(fēng)險管理業(yè)務(wù)。本次試點(diǎn)的政府采購應(yīng)標(biāo)企業(yè)福雨塑業(yè)不僅將面臨的LLDPE價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)移到金融衍生品市場，而且實現(xiàn)了塑料薄膜制品企業(yè)參與場外期權(quán)競標(biāo)政府農(nóng)膜采購的突破。

當(dāng)原材料價格上漲的時候，通過場外期權(quán)工具的應(yīng)用，生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避原材料價格上漲風(fēng)險，在同等中標(biāo)價格下保證供膜質(zhì)量，協(xié)助政府實現(xiàn)了政府最高限價采購；當(dāng)原材料價格下跌時，農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)僅支付少量權(quán)利金就規(guī)避了原材料價格上漲風(fēng)險，同時實現(xiàn)原材料采購隨行就市，增加政府采購量。

“農(nóng)用地膜加工存在著明顯的季節(jié)性，每年開工時間不足1/3，在需求淡季時，企業(yè)資金大量閑置，衍生品市場的保證金特性便于中小企業(yè)高效利用資金，靈活運(yùn)用場外期權(quán)給企業(yè)經(jīng)營帶來更多選擇，也將進(jìn)一步提升企業(yè)總收益。”福雨塑業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過兩筆場外期權(quán)的嘗試，公司對場外期權(quán)的交易方式有了直觀認(rèn)識，衍生品市場是農(nóng)用地膜加工企業(yè)未來穩(wěn)健經(jīng)營的重要工具。公司近期將組建期貨業(yè)務(wù)管理領(lǐng)導(dǎo)小組，加速學(xué)習(xí)掌握衍生品專業(yè)知識，將企業(yè)業(yè)務(wù)與期貨、場外期權(quán)相結(jié)合，形成企業(yè)風(fēng)險管理、穩(wěn)健經(jīng)營的新抓手。

金融扶貧是扶貧開發(fā)的重要組成部分，是促進(jìn)農(nóng)民增收、農(nóng)業(yè)增效和城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要舉措，近年中央一號文件強(qiáng)調(diào)地方政府要聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)做好精準(zhǔn)、精確扶貧。天水市作為中國證監(jiān)會明確支持的扶貧對口城市，在此項目的實施上可謂天時、地利、人和。

該模式的成功探索，不但可以有效鎖定政府采購農(nóng)膜的最高價格，而且保證政府以更低價格實現(xiàn)采購的可能性，節(jié)省政府采購成本。對農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)來說，本采購模式則有助于企業(yè)鎖定加工費(fèi)用，維持穩(wěn)健經(jīng)營。對農(nóng)膜的終端受益者，該模式使農(nóng)民享受到更優(yōu)惠價格的農(nóng)膜，減輕農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，提高農(nóng)民收益，切實改善農(nóng)民生產(chǎn)生活困境。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。