基本面健康有序 PTA易漲難跌

PTA期貨價格自2017年中以來震蕩攀升，一年內從4700元/噸上漲至5900元/噸附近，原油等成本面的上漲對PTA起到了積極的推漲作用。從供需角度分析，PTA的基本面依舊較好，這種較好的供需格局可能會維持至2019年四季度，長期看PTA易漲難跌。

PTA供應增量有限

今年一季度由于PTA社會庫存偏低，加工差比較高，企業(yè)生產積極性高，但下游聚酯行業(yè)因春節(jié)放假等原因，開工率下滑，導致PTA的社會庫存在三個月內累積80萬噸以上，明顯緩解了供應緊張的局面。

一般國內PTA裝置每年進行一次例行檢修，檢修時間2-3周不等。今年4-6月份國內PTA裝置迎來新一年度的集中檢修期，逸盛石化、恒力石化、?；：?chuàng)、嘉興石化、臺化興業(yè)等大型PTA裝置輪番檢修，蓬威石化、漢邦小線、福建佳龍等小裝置也有檢修，外加部分裝置因故停車等，4-6月份PTA保持持續(xù)去庫存狀態(tài)，據CCF數據顯示，4月份PTA去庫存17萬噸，5月份大幅去庫26萬噸，6月份去庫可能在30萬噸左右，因此二季度社會庫存下降超70萬噸，PTA社會庫存接近去年年底的低位水平。雖然不同統計口徑的數據可能有差異，但PTA持續(xù)去庫存，到目前現貨可流通貨源偏緊的狀態(tài)得到市場一致認可。偏低庫存下，PTA價格表現出較大的彈性。但PTA企業(yè)多以合同貨模式供應下游聚酯企業(yè)，聚酯企業(yè)的合同貨比例也相對較高，因此聚酯廠備貨的積極性不高，原料庫存多在3-5天，現貨貨源偏緊的前提下，也不會引起恐慌性備貨，導致PTA的價格表現相對平穩(wěn)。

7月份漢邦石化220萬噸、利萬聚酯70萬噸裝置停車檢修，蓬威石化原計劃7月初重啟，但目前消息顯示其重啟時間推遲半個月左右，8月份恒力石化220萬噸裝置檢修，后期逸盛寧波220萬噸，恒力石化220萬噸也將陸續(xù)進入檢修周期，預期在三季度檢修的可能性比較大。但相比二季度的密集檢修，PTA下半年的檢修可能相對分散，因此產量在短時間內大幅損失的情況可能不會出現，下半年PTA總體的供應預期比上半年寬松。從更長的周期看，2018年沒有新的PTA產能投產，2019年新產能的投產時間也集中在四季度，因此在此之前PTA市場的供應增量有限。

聚酯景氣周期延續(xù)

2016年下半年以來，聚酯行業(yè)進入新一輪的景氣周期。本輪的聚酯景氣周期內，聚酯新產能大量上馬，今年新投產能預期在500萬噸以上，因此對于行業(yè)后市的盈利能力等方面市場多有擔憂，但近期走訪的下游企業(yè)對此多保持樂觀態(tài)度，主要因為下游消費市場從聚酯到終端消費各個環(huán)節(jié)都有變化，整體看行業(yè)發(fā)展更為健康。

去年，老裝置兼并重組和新產能投放大都集中在國內大型的聚酯企業(yè)，行業(yè)產能集中度明顯提高。未來，隨著聚酯單套產能的規(guī)模增大，市場準入門檻提高，聚酯產能將繼續(xù)向少數龍頭企業(yè)集中。同時，這些大型的聚酯企業(yè)多有發(fā)展全產業(yè)鏈的規(guī)劃，恒逸、榮盛、恒力、桐昆、盛虹等龍頭企業(yè)都在布局自原油開始的煉化產能，未來自下而上全產業(yè)鏈發(fā)展后，企業(yè)抵抗風險的能力更強。因此，大企業(yè)對于市場的掌控能力更強，市場中的無序惡意競爭現象可能減少，因此行業(yè)更加健康有序發(fā)展，景氣周期可能會延長。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。