PVC期貨華麗轉(zhuǎn)身 產(chǎn)業(yè)客戶(hù)成主力軍

引言

打開(kāi)沉睡的“魔咒”，PVC期貨重現(xiàn)活力。自2016年以來(lái)，PVC期貨市場(chǎng)活躍度明顯增加，單邊成交量從2015年不到157萬(wàn)手迅速攀升至2016年的約1124萬(wàn)手，2017年P(guān)VC期貨成交量再創(chuàng)新高，大幅度增長(zhǎng)至約3900萬(wàn)手。短短兩年間，PVC期貨成為了能化品中的一匹“黑馬”。6月中旬，記者在走訪多家PVC企業(yè)時(shí)，受訪企業(yè)人士坦言，近兩年P(guān)VC期現(xiàn)結(jié)合得更加緊密，市場(chǎng)對(duì)于期貨價(jià)格變動(dòng)的敏感度進(jìn)一步加強(qiáng)，PVC期貨已成為了整個(gè)現(xiàn)貨定價(jià)最重要的依據(jù)之一。PVC期貨華麗轉(zhuǎn)身的背后到底發(fā)生了什么？通過(guò)走訪，期貨日?qǐng)?bào)記者將一一揭開(kāi)謎底。

1天時(shí)：環(huán)保督查力度逐步加碼引PVC行業(yè)巨變

2015年以來(lái)，PVC行業(yè)從過(guò)剩走向健康，價(jià)格也逐漸走出谷底。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，自2014年清理過(guò)剩產(chǎn)能以來(lái)，PVC產(chǎn)能已連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)。

從2015年開(kāi)始，PVC走向了一個(gè)放緩產(chǎn)能擴(kuò)張，小規(guī)模裝置搬遷、改造、淘汰、轉(zhuǎn)產(chǎn)的轉(zhuǎn)變過(guò)程。這樣的一個(gè)改革過(guò)程將PVC行業(yè)帶上了轉(zhuǎn)型升級(jí)、健康發(fā)展的良性軌道。

“行業(yè)的開(kāi)工率連續(xù)兩年提升，企業(yè)盈利能力極大地增強(qiáng)，PVC價(jià)格的底部不斷提高，行業(yè)出現(xiàn)了良性局面。”宜賓天原集團(tuán)股份有限公司李劍偉如是說(shuō)。市場(chǎng)的復(fù)蘇帶動(dòng)了PVC價(jià)格的回升，其中，2016年的漲幅最高達(dá)到55%。近兩年來(lái)，PVC價(jià)格總體仍保持著上漲趨勢(shì)。

走訪中記者了解到，PVC行業(yè)景氣度的回升主要來(lái)自于上游環(huán)保打壓和下游需求增長(zhǎng)的推動(dòng)。

從需求來(lái)看，受近幾年國(guó)內(nèi)基建和房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展影響，PVC下游主要制品管材和型材需求總體維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，這是行業(yè)景氣度提升的主要驅(qū)動(dòng)力。

而近兩年國(guó)家對(duì)環(huán)保問(wèn)題日益重視，不斷收緊環(huán)保政策，對(duì)PVC和上游電石供給影響較大，在新增產(chǎn)能增長(zhǎng)有限的背景下，環(huán)保問(wèn)題時(shí)常造成行業(yè)出現(xiàn)供應(yīng)緊張的局面。

2016年開(kāi)始我國(guó)持續(xù)迎來(lái)“環(huán)保風(fēng)暴”，PVC行業(yè)也受到波及。2016年和2017年兩波大漲都跟環(huán)保有關(guān)，環(huán)保政策限制電石產(chǎn)量，抬升電石價(jià)格，進(jìn)一步提高了PVC價(jià)格。2016年11月到2017年4月和2017年9月到12月的下跌行情也跟環(huán)保有關(guān)，環(huán)保督察組加大對(duì)下游PVC制品工廠的檢查，下游階段性停工導(dǎo)致需求受損，PVC價(jià)格應(yīng)勢(shì)下跌。

中大期貨分析師張駿告訴記者，2017年三季度PVC價(jià)格大漲，背后主要原因是中央環(huán)保督察組進(jìn)駐各省嚴(yán)查環(huán)保問(wèn)題，對(duì)PVC生產(chǎn)和運(yùn)輸造成一定影響。

據(jù)介紹，當(dāng)年在環(huán)保趨緊、安檢升級(jí)、需求旺季增長(zhǎng)等因素推動(dòng)下，市場(chǎng)預(yù)期改觀，PVC價(jià)格自6000元/噸以下一路上漲，至當(dāng)年9月初最高接近8000元/噸。隨后PVC價(jià)格自高點(diǎn)回落，11月重回6000元/噸。

今年5月份以來(lái)，PVC期貨主力合約兩次上破7000元/噸，主要也是受內(nèi)蒙古關(guān)閉石灰石礦和國(guó)家啟動(dòng)中央環(huán)保督察組“回頭看”行動(dòng)等環(huán)保因素的影響。

與往年相比，今年P(guān)VC社會(huì)庫(kù)存整體偏高，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，整體出貨節(jié)奏下降，主要還是與環(huán)保督查情況有關(guān)。

此次調(diào)研，記者了解到，內(nèi)蒙古及寧夏地區(qū)受環(huán)保督查影響，在約兩個(gè)月前石灰石礦陸續(xù)關(guān)停，當(dāng)然前期產(chǎn)量很大，關(guān)停后陸續(xù)賣(mài)出庫(kù)存，但近期由于開(kāi)始對(duì)關(guān)停情況進(jìn)行驗(yàn)收，導(dǎo)致石灰石供應(yīng)進(jìn)一步減少，PVC企業(yè)原料采購(gòu)趨緊。

“從PVC未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的格局來(lái)看，未來(lái)產(chǎn)能出清和環(huán)保加碼，留存的企業(yè)將是環(huán)保設(shè)施完善、產(chǎn)能鏈配套齊全、實(shí)力雄厚的大型企業(yè)，PVC市場(chǎng)供給集中度將會(huì)更高，市場(chǎng)格局將面臨重新洗牌。各個(gè)企業(yè)的大規(guī)模投產(chǎn)勢(shì)必加劇價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商需要將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理擺在企業(yè)首先考慮的位置?！崩顒フf(shuō)。

競(jìng)爭(zhēng)格局在發(fā)生改變，同時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化和策略也在發(fā)生改變，價(jià)格波動(dòng)的加劇讓所有的參與主體都感受到了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性和迫切性。

2地利：品牌交割制度為PVC期貨活躍注入新動(dòng)能

近兩年，PVC期貨市場(chǎng)活躍度明顯提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年P(guān)VC期貨成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)617.68%和796.98%，2017年同比分別增長(zhǎng)246.89%和249.40%，2018年以來(lái)仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

采訪中記者了解到，PVC期貨市場(chǎng)活躍提升一方面在于PVC基本面近兩年在產(chǎn)能、房地產(chǎn)需求、環(huán)保政策等因素變化推動(dòng)下發(fā)生較大的改變；另一方面，大商所實(shí)施交割注冊(cè)品牌和免檢交割等制度后，交割制度更完善，市場(chǎng)成熟度日益提升，為市場(chǎng)活躍注入新的動(dòng)能。

“品牌交割制度是一個(gè)革命性的發(fā)展，是PVC期貨再次活躍的重要因素。”中財(cái)旗下PVC加工企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。據(jù)了解，PVC現(xiàn)貨貿(mào)易中品牌溢價(jià)較為常見(jiàn)，品牌之間價(jià)格存在較大差異，最多可以達(dá)到200元/噸以上，質(zhì)量差異導(dǎo)致下游工廠對(duì)同規(guī)格PVC也有一定的品牌要求。

“PVC這個(gè)東西涉及配方，不同廠家的配方差距會(huì)很大。所以這個(gè)情況下，如果不能確定的話，收進(jìn)來(lái)的品牌不敢使用，配方人員一旦去調(diào)試，效果會(huì)不一樣，做出來(lái)產(chǎn)品的顏色也會(huì)有差異。”上述負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

2015年3月，大商所對(duì)PVC期貨品種實(shí)施交割注冊(cè)品牌制度，對(duì)品牌交割和免檢交割業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)定，相關(guān)制度自V1604合約起施行。該制度規(guī)定，只有在大商所注冊(cè)的品牌才可以參與期貨交割，確保進(jìn)入交割環(huán)節(jié)的品牌是現(xiàn)貨市場(chǎng)認(rèn)可的主流品牌。同時(shí)規(guī)定，已注冊(cè)交割品牌且具備相關(guān)免檢條件的生產(chǎn)企業(yè)可申請(qǐng)成為免檢交割品牌，非免檢交割品牌的產(chǎn)品仍需進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)。

目前，大商所已公布了包括1家免檢品牌在內(nèi)的13家注冊(cè)品牌，這些品牌都是市場(chǎng)認(rèn)可度高、產(chǎn)銷(xiāo)量大的主流品牌，其產(chǎn)量之和約占我國(guó)電石法PVC總產(chǎn)量的65%。

“交割注冊(cè)品牌制度的核心在于‘準(zhǔn)入’性質(zhì)，通過(guò)設(shè)置PVC交割品的準(zhǔn)入門(mén)檻，保證選取的準(zhǔn)入品牌是現(xiàn)貨市場(chǎng)接受度高的主流品牌，保證買(mǎi)方企業(yè)的連續(xù)生產(chǎn)?！?a href="http://wqcgm.cn/city/zhejiang/" target="_blank">浙江明日控股集團(tuán)總經(jīng)理助理邵世萍表示，品牌交割提升了交割品質(zhì)量，促使PVC交割品質(zhì)量明顯高于行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)了行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)。同時(shí)，品牌交割也限制了非主流、小型工廠產(chǎn)品參與交割，提升了最便宜可交割品標(biāo)準(zhǔn)。

“品牌交割使下游企業(yè)參與成為可能，并使貿(mào)易商也打消了接貨困難的念頭，使交割環(huán)節(jié)得到解放，使流通盤(pán)可以進(jìn)入?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人稱(chēng)，正是2016年開(kāi)始改變了交割規(guī)則之后才有了參與交割的機(jī)會(huì)。

記者了解到，成為免檢交割品牌會(huì)提升企業(yè)的品牌價(jià)值，為維護(hù)免檢品牌聲譽(yù)，寧夏英力特進(jìn)一步加強(qiáng)了產(chǎn)品質(zhì)量管控，出廠后流向監(jiān)控，嚴(yán)格把關(guān)貨物從工廠到倉(cāng)庫(kù)各流通環(huán)節(jié)。企業(yè)還確保貨物滿足期貨交割標(biāo)準(zhǔn)，降低出庫(kù)時(shí)發(fā)生質(zhì)量糾紛的可能，建立包裝防偽和追溯機(jī)制，主動(dòng)與交割倉(cāng)庫(kù)建立溝通機(jī)制，無(wú)縫對(duì)接保障貨物物流全程無(wú)盲點(diǎn)。此外，企業(yè)還在交割倉(cāng)庫(kù)建立常備庫(kù)存，以滿足正常交割換貨需求，達(dá)到有備無(wú)患的目的。

3人和：期現(xiàn)結(jié)合更加緊密

隨著市場(chǎng)的逐步規(guī)范特別是PVC品牌交割制度的推出，市場(chǎng)參與者對(duì)PVC的認(rèn)可度和參與度也在逐年增加。面對(duì)近兩年P(guān)VC價(jià)格的大幅波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)套期保期的需求也越發(fā)強(qiáng)烈。

大商所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，法人客戶(hù)對(duì)大連塑料期貨市場(chǎng)的參與程度不斷提高，并且涵蓋了塑料產(chǎn)業(yè)上中下游全鏈條客戶(hù)和眾多投資機(jī)構(gòu)，塑料期貨已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與程度較高的領(lǐng)域之一。從客戶(hù)交易、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，三大合成樹(shù)脂類(lèi)期貨（LLDPE、PVC、PP）法人客戶(hù)日均持倉(cāng)占比分別為47.73%、45.92%和48.32%。目前，大連塑料期貨法人參與結(jié)構(gòu)已與國(guó)際成熟市場(chǎng)相當(dāng)。

據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2017年三大塑料期貨的套期保值效率保持在88.7%、92.3%、94.6%的較高水平，塑料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過(guò)期貨工具管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定收益。

說(shuō)起期貨市場(chǎng)中的受益者，英力特便是其中的“幸運(yùn)兒”。從2009年開(kāi)始參與套期保值至今，企業(yè)明顯感受到了期貨工具所帶來(lái)的“福利”。

調(diào)研中期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，英力特于2009年經(jīng)公司董事會(huì)及國(guó)電電力批準(zhǔn)開(kāi)始進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。公司2016年參與套保規(guī)模約5700噸，2017年這一數(shù)據(jù)攀升至20000多噸。截至2017年，公司累計(jì)獲得平倉(cāng)凈收益3600萬(wàn)元左右。

“公司參與期貨市場(chǎng)后，感受到很多實(shí)惠。” 英力特旗下化工銷(xiāo)售公司副經(jīng)理?xiàng)钌休x告訴記者，公司已從傳統(tǒng)的生產(chǎn)加工型企業(yè)原有的銷(xiāo)售思路轉(zhuǎn)變?yōu)閰⑴c金融市場(chǎng)，對(duì)金融衍生品的概念有了更多的認(rèn)識(shí)，對(duì)商品期貨市場(chǎng)的關(guān)注度提升。企業(yè)參與期貨套期保值業(yè)務(wù)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到了一定的控制，提前鎖定了部分利潤(rùn)?！捌髽I(yè)應(yīng)通過(guò)期貨這個(gè)工具，更好地進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，在現(xiàn)貨銷(xiāo)售不好，或庫(kù)存壓力較大時(shí)，在遠(yuǎn)月合約上進(jìn)行拋貨，提前鎖定利潤(rùn)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”

在他看來(lái)，期貨市場(chǎng)完全影響和改變了原有的現(xiàn)貨貿(mào)易思維?！霸谄谪洓](méi)有上市之前，商家只顧埋頭賣(mài)貨，賣(mài)不動(dòng)就放在倉(cāng)庫(kù)里，生產(chǎn)企業(yè)只顧生產(chǎn)，庫(kù)存高降價(jià)，庫(kù)存低漲價(jià)，而現(xiàn)在期貨更能夠公開(kāi)透明和準(zhǔn)確地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)變化。”

談及印象最深的套保操作，該負(fù)責(zé)人稱(chēng)，2016年四季度的行情令他記憶猶新。

“PVC行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自?xún)r(jià)格的快速大起大落，像2016年下半年，PVC價(jià)格從6000元/噸到8200元/噸，又回落至6300元/噸?！睋?jù)他介紹，2016年下半年，受環(huán)保核查因素影響，上游原料采購(gòu)異常緊張，市場(chǎng)價(jià)格快速上行，至11月份，期貨最高達(dá)到8200元/噸左右。

“公司自2016年7月份開(kāi)始陸續(xù)在V1701合約上進(jìn)行套保操作，當(dāng)時(shí)PVC市場(chǎng)受供大于求的基本面影響，我們認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格終將回歸，因此保持陸續(xù)加倉(cāng)，最終在V1701合約上進(jìn)行交割?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人稱(chēng)，在交割前，公司期貨賬戶(hù)盈利600萬(wàn)元左右，且用于交割的超過(guò)10000噸貨物也已進(jìn)入交割倉(cāng)庫(kù)。若當(dāng)時(shí)平倉(cāng)賣(mài)現(xiàn)貨則將產(chǎn)生較大銷(xiāo)售壓力，且現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨進(jìn)一步下跌態(tài)勢(shì)。而通過(guò)這次期貨操作，公司不僅在期貨賬戶(hù)上實(shí)現(xiàn)了收益，更重要的是提前鎖定了現(xiàn)貨價(jià)格，有效規(guī)避了后續(xù)市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

楊尚輝表示，期貨是公司定價(jià)的主要參考之一，“我們認(rèn)為目前PVC期現(xiàn)貨市場(chǎng)已高度結(jié)合”。

同一產(chǎn)業(yè)鏈里，上述中財(cái)旗下PVC企業(yè)也有著同樣的感受?！澳壳癙VC期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨定價(jià)具有很好的參考性，我們?cè)诂F(xiàn)貨采購(gòu)上也會(huì)研究趨勢(shì)，爭(zhēng)取把握采購(gòu)節(jié)奏。”上述負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

據(jù)他介紹，在采購(gòu)時(shí)，中財(cái)一方面會(huì)與上游廠家進(jìn)行協(xié)商價(jià)格，當(dāng)然很大一方面會(huì)對(duì)比期貨價(jià)格的走勢(shì)，期貨很大程度上已經(jīng)對(duì)現(xiàn)貨有一個(gè)指導(dǎo)價(jià)格的意義。在他看來(lái)，期貨價(jià)格是一個(gè)結(jié)合宏觀因子、基本面因素、產(chǎn)業(yè)鏈形態(tài)的綜合價(jià)格體現(xiàn)，很大程度上可以更準(zhǔn)確地反映未來(lái)價(jià)格的走勢(shì)。

4探索：改變舊思路尋求新模式

據(jù)了解，2017年，PVC期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.96，PVC期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮良好，已逐漸成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)。擁抱金融衍生品市場(chǎng)成為了當(dāng)前PVC行業(yè)的大趨勢(shì)，PVC產(chǎn)業(yè)鏈的每一環(huán)節(jié)也在用實(shí)際行動(dòng)證明著。

此次調(diào)研中記者了解到，近兩年來(lái)PVC產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與度逐年提升， 參與群體也越發(fā)多元化。PVC生產(chǎn)企業(yè)、中間貿(mào)易商、下游企業(yè)紛紛參與了進(jìn)來(lái)。

市場(chǎng)中一個(gè)明顯的現(xiàn)象是，參與交割的貿(mào)易商越來(lái)越多，貿(mào)易商已成為整個(gè)參與群體的中堅(jiān)力量。

楊尚輝稱(chēng)，企業(yè)對(duì)于套期保值參與的越多，在公司采購(gòu)的可用于交割的量就越多，其訂單增多很大一部分是來(lái)自于這樣的貿(mào)易商。

“這兩年我們銷(xiāo)售口切身感受到下游貿(mào)易商參與期貨的越來(lái)越多，他們采購(gòu)可能會(huì)首選免檢品牌，我們對(duì)于這樣的企業(yè)這幾年的訂單逐漸在增加。”據(jù)他介紹，英力特通常會(huì)逐步地進(jìn)行套保，可能每天都有進(jìn)倉(cāng)，但是當(dāng)天的進(jìn)倉(cāng)量也絕對(duì)不會(huì)高于企業(yè)的產(chǎn)量。

除了傳統(tǒng)的套期保值模式外，基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等新模式也在市場(chǎng)中被應(yīng)用。其中，基差貿(mào)易不管對(duì)下游還是上游都能起到穩(wěn)定生產(chǎn)利潤(rùn)、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要作用，而場(chǎng)外期權(quán)也被越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)所關(guān)注。

上述中財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)積極了解場(chǎng)外期權(quán)的業(yè)務(wù)。“場(chǎng)外期權(quán)與傳統(tǒng)的套保業(yè)務(wù)還是有一定的差異，傳統(tǒng)的套保或是鎖定加工利潤(rùn)，或是對(duì)庫(kù)存進(jìn)行保值，場(chǎng)外期權(quán)在擁有這兩個(gè)功能以外，在大行情時(shí)套保效果更好?！彼寡?，當(dāng)前，企業(yè)正積極地看待期貨工具在定價(jià)、避險(xiǎn)、貿(mào)易方面的作用，也在積極引進(jìn)人才，研究?jī)r(jià)格變化的歷史依據(jù)、驅(qū)動(dòng)因子等各方面原因。

記者了解到，中財(cái)集團(tuán)與中財(cái)期貨合作申請(qǐng)了大商所的PVC產(chǎn)業(yè)培育基地項(xiàng)目，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)和期貨行業(yè)頂尖的投資機(jī)構(gòu)搭建了溝通學(xué)習(xí)服務(wù)的橋梁。

李劍偉表示，企業(yè)要準(zhǔn)確地理解當(dāng)前的金融衍生品市場(chǎng)，要以學(xué)習(xí)、探索的心態(tài)，積極努力參與衍生品業(yè)務(wù)?！皡⑴c期貨市場(chǎng)是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，初期幾百?lài)嵉膰L試是一個(gè)良好的開(kāi)始。”此外，他表示，企業(yè)在運(yùn)用衍生品業(yè)務(wù)時(shí)，始終不要忘記套保的初衷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。