糖價(jià)有望低位震蕩

隨著國(guó)際糖價(jià)結(jié)束持續(xù)兩周的反彈，以及受直補(bǔ)政策傳言影響，近期鄭糖期價(jià)一度應(yīng)聲下跌?？傮w而言，國(guó)際糖市供應(yīng)過(guò)剩格局尚未扭轉(zhuǎn)。而國(guó)內(nèi)方面即使實(shí)行直補(bǔ)政策，至少是在2019/2020榨季后才會(huì)產(chǎn)生實(shí)際影響，但并不影響本榨季供求關(guān)系，近期價(jià)格下跌一方面是市場(chǎng)有新的潛在利空因素出現(xiàn)，另一方面則是回歸供需基本面。糖價(jià)低位區(qū)間震蕩是近期趨勢(shì)，而年尾能否出現(xiàn)翹尾行情，則要看國(guó)儲(chǔ)糖是否出庫(kù)及工業(yè)庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)情況。

國(guó)內(nèi)方面，5月份產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，南方產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售情況良好。雖然南方產(chǎn)區(qū)5月份現(xiàn)貨銷(xiāo)售狀況較前期有很大改善，但除云南以外，2017/2018榨季廣西和廣東銷(xiāo)售進(jìn)度不容樂(lè)觀。5月，廣西產(chǎn)銷(xiāo)率53.11%，同比降5.44個(gè)百分點(diǎn)；廣東產(chǎn)銷(xiāo)率65.37%，同比降4.69個(gè)百分點(diǎn)；云南銷(xiāo)糖率46.48%，同比高出4.46個(gè)百分點(diǎn)。一方面。本榨季國(guó)內(nèi)增產(chǎn)120萬(wàn)噸，配額外進(jìn)口額總量也提高50萬(wàn)噸，供應(yīng)量確實(shí)增加。另一方面，由于產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)市場(chǎng)比較悲觀，貿(mào)易商及終端等企業(yè)不愿持有庫(kù)存，致使庫(kù)存大部分都集中在糖廠手上。因此，盡管5月份補(bǔ)庫(kù)需求使得現(xiàn)貨銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)貨價(jià)格始終漲不上去，其根本原因就是產(chǎn)業(yè)鏈上游被迫去庫(kù)存。目前廣西工業(yè)庫(kù)存為282.5萬(wàn)噸，較去年同期多出63萬(wàn)噸，即接下來(lái)6-9月份，月均需要增加16萬(wàn)噸消費(fèi)，庫(kù)存才能到達(dá)去年榨季末結(jié)轉(zhuǎn)水平。

國(guó)際方面，泰國(guó)與印度榨季生產(chǎn)臨近尾聲，終于讓主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量不斷超出預(yù)期的利空告一段落。而巴西的潛在干旱、制糖比低以及卡車(chē)工人罷工等題材出現(xiàn)，則為原糖反彈提供支撐。但仔細(xì)思考本輪原糖反彈，仍缺乏基礎(chǔ)。首先，巴西雨季還沒(méi)真正到來(lái)，當(dāng)前季節(jié)降雨原本就偏少。2018/2019榨季截至5月16日，巴西制糖比僅有35.23%，確實(shí)處于歷史低位，但糖產(chǎn)量仍比去年同期高出5%。無(wú)論是天氣干旱抑或是制糖比，都只是影響產(chǎn)量的其中一個(gè)因素，最終產(chǎn)量才是關(guān)鍵。而卡車(chē)司機(jī)罷工，無(wú)法改變甘蔗存量，最多延遲生產(chǎn)進(jìn)度，對(duì)中期供給完全沒(méi)有影響。已有過(guò)剩的庫(kù)存和出口壓力尚未找尋到解決方案，原糖價(jià)格天花板依然存在。

近日印度政府宣布批準(zhǔn)700億盧比救助計(jì)劃，并通過(guò)建立300萬(wàn)噸糖緩沖庫(kù)存，將最低食糖銷(xiāo)售價(jià)定為29盧比/公斤，提高乙醇產(chǎn)能等措施減少糖廠損失，從而增加蔗農(nóng)收入。印度建立300萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖庫(kù)存是久違的利好消息，但2017/2018榨季印度增產(chǎn)超過(guò)1000萬(wàn)噸，收儲(chǔ)300萬(wàn)噸，并不足以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過(guò)剩格局?；蛟S只有主產(chǎn)國(guó)天氣出現(xiàn)突發(fā)性災(zāi)害，能確實(shí)地縮減下一榨季甘蔗供應(yīng)量，原糖才能真正走強(qiáng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。