“龍?zhí)ь^，更是鋼抬頭”，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈，不銹鋼交易價(jià)觸底反彈

進(jìn)入三月份，不銹鋼期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了主力合約的平穩(wěn)替換。春節(jié)假期過(guò)后，下游需求曾一度集中釋放，但目前終端用戶的采購(gòu)意愿普遍較為薄弱，導(dǎo)致整個(gè)月內(nèi)價(jià)格大多維持在震蕩區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，進(jìn)一步加劇了期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性，市場(chǎng)此前擔(dān)憂的“橫盤日久終將下跌”的規(guī)律，在近期行情中果然得到了應(yīng)驗(yàn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)釋放強(qiáng)硬貨幣政策信號(hào)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，主力合約出現(xiàn)增倉(cāng)下行態(tài)勢(shì)，價(jià)格一度試探今年2月初形成的階段性支撐位。受期貨走弱影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)的代理商也紛紛跟跌報(bào)價(jià)，以促進(jìn)出貨，但日內(nèi)整體成交情況依然不佳。隨著海外地緣政治局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象，此前涌入原油板塊的資金逐漸流出，市場(chǎng)資金的流向開(kāi)始發(fā)生變化。在此背景下，貴金屬和有色金屬的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性獲得市場(chǎng)重新關(guān)注，其定價(jià)中的避險(xiǎn)權(quán)重顯著增強(qiáng)。受此帶動(dòng)，在3月19日的夜盤交易中，不銹鋼期貨價(jià)格呈現(xiàn)低開(kāi)高走的格局，成功收復(fù)了前期的部分跌幅?！岸露?zhí)ь^，有色金屬競(jìng)風(fēng)流”，在此氛圍下，不銹鋼市場(chǎng)次日早間報(bào)價(jià)應(yīng)聲上調(diào)，其中304系冷軋和熱軋價(jià)格均有所上漲。具體來(lái)看，民營(yíng)304冷軋資源的主流毛邊基價(jià)上調(diào)至13800-13850元/噸，漲幅約為50元/噸；而民營(yíng)熱軋五尺毛邊資源的主流價(jià)格則上調(diào)至13650-13700元/噸，漲幅達(dá)到100元/噸。午后青山再度調(diào)漲價(jià)格100元/噸，民營(yíng)代理也多調(diào)漲50-100元/噸，漲價(jià)氛圍帶動(dòng)日內(nèi)成交改善。下面基于海外宏觀轉(zhuǎn)向、大宗商品聯(lián)動(dòng)及基本面改善的三個(gè)維度進(jìn)行解讀：一．美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期走弱，原油資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)利率決議：2026年連續(xù)第二次維持 3.5%—3.75% 不變，11:1 票反對(duì)降息，中性陣營(yíng)大幅收縮。點(diǎn)陣圖：7位議員支持不降息；7位議員支持2026 年僅降息 1 次，幅度25BP，整體多數(shù)議員對(duì)于降息的預(yù)期降溫。從長(zhǎng)周期的點(diǎn)陣圖來(lái)看，2027 年再降息 1 次，且將長(zhǎng)期中性利率從3.0%上調(diào)至 3.1%，2028之后的長(zhǎng)周期都將維持3.1%的利率，政策回歸常態(tài)周期顯著拉長(zhǎng)。鮑威爾：原油的價(jià)格上漲提高了通脹預(yù)期，核心PEC通脹調(diào)漲至2.7。明確 “通脹頑固，降息條件未成熟”，不排除加息可能，整體態(tài)度偏鷹，市場(chǎng)投資情緒降溫。市場(chǎng)定價(jià)：CME FedWatch 顯示，12 月前降息概率降至 54%，上半年降息可能性基本排除。受此影響，10 年期美債收益率升至 4.2%，實(shí)際利率大幅上行，貴金屬和有色金屬作為無(wú)息資產(chǎn)，機(jī)會(huì)成本顯著提升，資金從商品轉(zhuǎn)向美債、美元等生息資產(chǎn)。有色板塊估值從 “流動(dòng)性溢價(jià)” 轉(zhuǎn)為 “利率折價(jià)”，前期估值修復(fù)行情終結(jié)，進(jìn)入殺估值階段 。歷史規(guī)律顯示，美元與有色呈現(xiàn)強(qiáng)負(fù)相關(guān)，美元每上漲 1%，LME 銅、滬鎳平均承壓 0.8%—1.2%。美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹信號(hào)推動(dòng)美元指數(shù)站穩(wěn) 100，創(chuàng)近 10 個(gè)月新高。以美元計(jì)價(jià)的銅、鎳、不銹鋼海外購(gòu)買力下降，非美買盤撤退，價(jià)格小幅下跌。3.19日美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特表示，美國(guó)并未攻擊他國(guó)的能源基礎(chǔ)設(shè)施，美國(guó)已允許伊方石油繼續(xù)經(jīng)由海灣地區(qū)輸送，美國(guó)或在未來(lái)數(shù)日內(nèi)解除對(duì)海上石油的制裁。貝森特接受采訪時(shí)表示：“未來(lái)幾天，我們可能會(huì)取消對(duì)海上石油的制裁。這批石油儲(chǔ)量約為1.4億桶。按不同計(jì)算方式，這相當(dāng)于10天到兩周的供應(yīng)量?！必惿剡€表示，美國(guó)將采取其他措施增加石油供應(yīng)，包括單方面從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中釋放超過(guò)上周七國(guó)集團(tuán)協(xié)調(diào)聯(lián)合釋放的4億桶的庫(kù)存。同時(shí)，以方總理內(nèi)塔尼亞胡稱，是自家“單獨(dú)”空襲了伊方天然氣田，以方將“遵守”美國(guó)總統(tǒng)所提“暫停”后續(xù)空襲能源設(shè)施的要求。此消息一出，市場(chǎng)迅速反應(yīng)。原油及原油產(chǎn)成品期價(jià)快速回落，資金獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)而尋找貴金屬及有色金屬等大宗商品，進(jìn)而引發(fā)該板塊商品期價(jià)觸底反彈。二．多空博弈增強(qiáng)，底部支撐強(qiáng)勁2026年以來(lái)，成交量持續(xù)增長(zhǎng)，不銹鋼持倉(cāng)量也持續(xù)增加。市場(chǎng)交易氛圍濃烈，日內(nèi)投機(jī)度較高。目前主力合約前20席位多空比高達(dá)98%，空頭略微占優(yōu)。截止3.20日，不銹鋼主力合約收至14065元/手，漲幅1.52%，日內(nèi)減倉(cāng)1788手，持倉(cāng)量121324手。今日主力合約小幅減倉(cāng)，意味著市場(chǎng)中的存量資金在主動(dòng)離場(chǎng)。價(jià)格上漲主要由空頭獲利了結(jié)，主動(dòng)平倉(cāng)引發(fā)的價(jià)格反彈，而非新的多頭大舉進(jìn)場(chǎng)。本輪反彈較為被動(dòng)，是空方力量衰竭的結(jié)果，后續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)不足。由于缺乏新增多頭的持續(xù)輸血，若后續(xù)成交量不能維持在較高水平，價(jià)格的上漲動(dòng)能也可能隨之減弱。跟蹤市場(chǎng)技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，MACD零軸之上死叉，多頭力量暫緩，但空頭尚未占據(jù)優(yōu)勢(shì)，多空博弈加劇。量能出現(xiàn)背離，短期存在反彈預(yù)期。2月份前低支撐強(qiáng)勁，短期支撐位13700，強(qiáng)支撐位13400。三．供需緊平衡，庫(kù)存持續(xù)去化3月排產(chǎn)369.45萬(wàn)噸，月環(huán)比增加36.33%，同比增加5.19%。粗鋼排產(chǎn)明顯增加，同比也有較為明顯的增幅。但細(xì)化系別來(lái)看，主要集中在200系和400系，300系同比仍小幅下降，且印尼300系同比下降2.2%，這也就使得300系整體到貨情況一般，市場(chǎng)供應(yīng)壓力尚不明顯。3月份以來(lái)需求端有所走弱，節(jié)后下游需求集中釋放，加工訂單持續(xù)增加，部分加工廠交付周期延長(zhǎng)至4天左右。十五五規(guī)劃提振市場(chǎng)情緒，新興產(chǎn)業(yè)正在逐步興起，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈處于傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)過(guò)渡時(shí)間段。傳統(tǒng)行業(yè)的大基數(shù)或?qū)⑹沟眯枨蠼^對(duì)量持續(xù)處于低位，但新興行業(yè)的發(fā)展增速維持在7-10%的一個(gè)位置，預(yù)計(jì)長(zhǎng)周期來(lái)看，需求或?qū)⒕彶缴蠞q創(chuàng)新高，支撐價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)。全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼連續(xù)三周降庫(kù)，但整體降庫(kù)幅度有所收窄。本周無(wú)錫市場(chǎng)300系在途資源增多，鋼廠盤價(jià)下調(diào)后，代理與其他民營(yíng)之間的價(jià)差收窄，出貨優(yōu)勢(shì)凸顯，上半周成交明顯放量；下半周隨著價(jià)格觸底反彈，市場(chǎng)代理小幅調(diào)漲，終端買漲不買跌情緒影響下，采買意愿升溫，消化速度增強(qiáng)。400系整體到貨一般，熱軋缺貨持續(xù)，導(dǎo)致市場(chǎng)采買囤貨行為增加，周內(nèi)400系熱軋去化相較于其他系別明顯。總結(jié)：海外政策環(huán)境出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向，國(guó)際資本開(kāi)始重新配置，大量資金涌入資源類資產(chǎn)，尤其是有色金屬與貴金屬板塊迎來(lái)強(qiáng)勁上漲行情；在這一整體趨勢(shì)帶動(dòng)下，鎳價(jià)也跟隨市場(chǎng)大勢(shì)呈現(xiàn)明顯跟漲態(tài)勢(shì)。鎳作為不銹鋼的關(guān)鍵原材料，其價(jià)格上漲直接強(qiáng)化了對(duì)不銹鋼的成本支撐，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)后市的看漲預(yù)期增強(qiáng)，帶動(dòng)下游采購(gòu)及市場(chǎng)投機(jī)情緒快速升溫。在成本推動(dòng)與需求拉動(dòng)的雙重作用下，不銹鋼市場(chǎng)交易活躍度提升，最終推動(dòng)其市場(chǎng)價(jià)格逐步抬升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。