解讀：反內(nèi)卷政策驅(qū)動不銹鋼期貨反彈，后市行情能否持續(xù)？

2025年7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議明確提出依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，"反內(nèi)卷"政策進入實質(zhì)操作階段。7月2日該政策直接刺激不銹鋼期貨主力合約單日漲幅達1.08%，盤中觸及12695元/噸。本次反彈的可持續(xù)性取決于政策執(zhí)行力度與基本面改善程度。本文將對該政策進行解讀，同時從供給和需求端分析其行情的可持續(xù)性。1.政策的核心框架和戰(zhàn)略定位：2025年中央財經(jīng)委員會會議將"反內(nèi)卷"政策納入全國統(tǒng)一大市場建設的核心框架，其內(nèi)涵聚焦三個維度：一是依法治理低價傾銷，明確要求對企業(yè)通過低于成本價銷售爭奪市場份額的行為進行規(guī)制；二是推動產(chǎn)能結構性優(yōu)化，通過環(huán)保、能效等標準淘汰落后產(chǎn)能；三是強化產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，避免地方政府盲目招商導致的重復建設。這與2016年供給側改革的根本差異在于：反內(nèi)卷政策更聚焦新興制造業(yè)領域的供給過剩，而傳統(tǒng)供給側改革主要針對煤炭、鋼鐵等上游原材料行業(yè)。政策工具上，除沿用產(chǎn)量調(diào)控外，新增《反不正當競爭法》修訂（2025年10月15日實施）作為法律保障，明確低價傾銷的認定標準和處罰機制。2.供給：減產(chǎn)初現(xiàn)但結構矛盾突出：在經(jīng)歷去年大規(guī)模的需求端刺激政策之后，政策效能開始逐步遞減，同時由于美國的關稅壓力，內(nèi)外需在6月份便開始出現(xiàn)疲軟，供給側結構性改革也必然出現(xiàn)，二季度起不銹鋼鋼廠減產(chǎn)進入實質(zhì)階段，但執(zhí)行力度呈現(xiàn)區(qū)域分化：

• 華東地區(qū)：某龍頭鋼廠6月減產(chǎn)200系3-4萬噸，7月計劃再減2-3萬噸，300系轉產(chǎn)比例提升至65%。江蘇鋼廠因鎳鐵成本倒掛，4-5月304熱軋月產(chǎn)量降至11-12萬噸，較正常水平降20%。
• 華南地區(qū)：北港新材料檢修影響200系產(chǎn)量30萬噸，占全國200系年產(chǎn)量5.83%。青山集團6月短暫放開限價后引發(fā)市場踩踏，次日緊急重啟價格管控，反映供需脆弱平衡。
• 印尼供應：某冷軋廠5月減產(chǎn)40-50%，6-7月計劃檢修影響300系產(chǎn)量11-13萬噸，導致回國資源減少。盡管有上述減產(chǎn)，全國產(chǎn)量仍處高位：2025年1-6月粗鋼產(chǎn)量1977.59萬噸，同比增8.34%。結構性矛盾在于300系排產(chǎn)逆勢增加：6月300系產(chǎn)量70.61萬噸環(huán)比增1.07%，與政策導向背離。更嚴峻的是，2025年國內(nèi)規(guī)劃新增產(chǎn)能1011萬噸，其中300系占60%，潛在供給壓力巨大。3.需求：內(nèi)需疲軟外需承壓本質(zhì)難改目前終端需求決定不銹鋼整條產(chǎn)業(yè)鏈的利潤，目前產(chǎn)業(yè)的困境在于上游成本施予下游壓力，下游的壓力又在于需求疲軟，導致下游利潤空間不斷減小而開始減產(chǎn)降低需求，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的利潤進行重新再分配。內(nèi)需方面，去年的家電補貼政策和以舊換新政策成效顯現(xiàn)，以洗衣機為例，2025年5月產(chǎn)量為739.6萬臺，環(huán)比下降12.8%，同比增加11.24%。從中不難看出，政策拉動內(nèi)需效能開始逐步降低，政策也出現(xiàn)了一定弊端：不少企業(yè)內(nèi)卷拉低價格，使得不少電器內(nèi)銷市場呈現(xiàn)“量增額減”現(xiàn)象。在外需上，美國的關稅政策仍存在不確定性，之前承諾的關稅90天緩沖期即將到期，盡管在4、5月份多數(shù)企業(yè)進行“搶出口”操作，但多數(shù)是為了交付前期訂單以及提前貿(mào)易后續(xù)訂單，一定程度上透支了下半年的出口量，以對外出口占比最高的電器微波爐為例，4月產(chǎn)量633.8萬臺，同比下降-7.54%，5月產(chǎn)量597.2萬臺，同比下降13.91%?？偟膩碚f，反內(nèi)卷政策屬于事件驅(qū)動拉動投機需求，但是對于現(xiàn)實來說，不銹鋼終端需求疲軟的弱現(xiàn)實短期內(nèi)沒有發(fā)生改變。本輪行情的反彈更多是投機需求拉動，反內(nèi)卷政策的發(fā)布給了投機資金較強的預期和想象空間，由此我們可以發(fā)現(xiàn)近幾日不銹鋼期貨盤面多是震蕩飄紅，但現(xiàn)貨市場價格依舊多是平穩(wěn)運行。預計短期內(nèi)不銹鋼期貨會一定程度上帶動現(xiàn)貨上漲，上漲幅度在50-100元/噸。中長期來看，仍需關注美國制品關稅90天緩沖期結束后的情況以及終端需求的變化。?

  備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。