滬鋁維持空頭思路

采暖季限產(chǎn)即將結(jié)束，屆時(shí)氧化鋁以及輔料將逐漸復(fù)產(chǎn)，后市供應(yīng)壓力加劇，氧化鋁以及陽(yáng)極價(jià)格下跌預(yù)期增強(qiáng)，進(jìn)而導(dǎo)致電解鋁成本塌陷，鋁錠庫(kù)存維持高位且拐點(diǎn)難現(xiàn)，中線基本面偏悲觀。政策方面，工信部再度強(qiáng)調(diào)推動(dòng)落實(shí)電解鋁置換工作以防范產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)美國(guó)“雙反”已引起工信部的重視，未來(lái)國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能政策執(zhí)行力度有望增強(qiáng)。

電解鋁成本塌陷以及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)過(guò)剩為空頭主要聚焦點(diǎn)。根據(jù)測(cè)算，電解鋁行業(yè)完全成本由上周五14031元/噸逐漸下滑至13855元/噸。3月采暖季過(guò)后，氧化鋁以及陽(yáng)極限產(chǎn)企業(yè)將恢復(fù)生產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)會(huì)增加。

原料端過(guò)剩現(xiàn)端倪

從目前企業(yè)的準(zhǔn)備情況來(lái)看，3月15日之后大部分氧化鋁及陽(yáng)極企業(yè)計(jì)劃啟動(dòng)生產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月，中國(guó)原鋁產(chǎn)量為 270.9萬(wàn)噸，以此計(jì)算所需氧化鋁量為520 萬(wàn)噸，綜合進(jìn)口的氧化鋁數(shù)量，2 月國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)基本平衡，過(guò)剩 1 萬(wàn)噸。同時(shí)，伴隨著2017 年四季度氧化鋁新產(chǎn)能投放，中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量開(kāi)始回升。

目前，信發(fā)配套60萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目已經(jīng)建成，不再外購(gòu)陽(yáng)極。索通配套魏橋一期60萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目也在建設(shè)當(dāng)中，焙燒爐已快完工，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)8月完全投產(chǎn)，屆時(shí)魏橋外購(gòu)陽(yáng)極量將銳減。此外，若鋁價(jià)繼續(xù)低位運(yùn)行，電解鋁企業(yè)3月或反向壓制氧化鋁及陽(yáng)極價(jià)格。魏橋3月定價(jià)最初提出下調(diào)400元/噸的計(jì)劃，而實(shí)際上3月定價(jià)僅下調(diào)200元/噸。到廠現(xiàn)匯價(jià)將在3830元/噸附近。作為陽(yáng)極市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的魏橋預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格持續(xù)走低，也將帶動(dòng)整個(gè)預(yù)焙陽(yáng)極市場(chǎng)價(jià)下行，預(yù)焙陽(yáng)極供應(yīng)過(guò)剩已初現(xiàn)端倪。

庫(kù)存拐點(diǎn)尚未到來(lái)

截至3月8日，鋁錠十二地庫(kù)存205.32萬(wàn)噸，較3月1日增加8.51萬(wàn)噸。具體來(lái)看，上海33.71萬(wàn)噸，無(wú)錫74.10萬(wàn)噸，杭州10.03萬(wàn)噸，南海38.78萬(wàn)噸，鞏義14.48萬(wàn)噸，沈陽(yáng)0.39萬(wàn)噸，重慶2.29萬(wàn)噸，天津3.27萬(wàn)噸，鲅魚(yú)圈2.89萬(wàn)噸，新疆16.54萬(wàn)噸，洛陽(yáng)2.16萬(wàn)噸，常州6.68萬(wàn)噸。電解鋁庫(kù)存仍維持歷史高位。

3月6日，中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任寧吉喆表示將繼續(xù)削減鋁產(chǎn)能，主要按照市場(chǎng)化、法治化的辦法進(jìn)行，并不是由政府部門來(lái)提出指標(biāo)，而是由行業(yè)協(xié)會(huì)、企業(yè)按照國(guó)家的法律法規(guī)要求，按照市場(chǎng)供求關(guān)系，按照行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和企業(yè)改革的要求，有序推進(jìn)。因此市場(chǎng)化辦法去產(chǎn)能意味著政策風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)減弱。

2月仍處于取暖季環(huán)保限產(chǎn)中，需求仍受抑制。進(jìn)入3月，由于上半月仍處于采暖季周期，拖累了下游初級(jí)消費(fèi)鋁型材的消費(fèi)，下游消費(fèi)端的復(fù)蘇仍需時(shí)間來(lái)進(jìn)一步驗(yàn)證。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，去庫(kù)存需等到4月中旬以后。

整體而言，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)還處在復(fù)蘇階段，成交情況略有回暖，不過(guò)基差仍未明顯修復(fù)。電解鋁新增產(chǎn)能已投大約48萬(wàn)噸，氧化鋁及陽(yáng)極生產(chǎn)逐漸恢復(fù)正常，成本塌陷或?qū)е码娊怃X投放進(jìn)一步加速，建議以空頭思路對(duì)待 滬鋁。 

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