上年春季

上年春季，國內小麥市場流通糧源見底，制粉企業(yè)采購主要靠政策性小麥拍賣及儲備糧輪換出庫。由于市場供需結構性矛盾突出，質優(yōu)糧源價高難采，普通糧源量大難銷，尤其華北小麥價格持續(xù)領漲市場，可謂“大紅燈籠高高掛”。 監(jiān)測顯示，上年春季河北、山東制粉企業(yè)小麥進廠價普遍在1.34～1.37元/斤，個別企業(yè)達到1.38元/斤，為近年來的價格最高值。按照慣例，每年春節(jié)過后乃至整個春季，是我國小麥市場面臨壓力相對較大的一個時期，原因是面粉節(jié)日消費旺季已過，一旦市場各供應主體增加小麥上市量，市場容易出現(xiàn)階段性供過于求的局面。 對于今年春季的小麥行情，受供給充裕、需求減弱及政策重心下移的影響，市場預期看空者多。預計今春小麥市場政策與市場之間的博弈將較為激烈，上年同期“風光”行情或難再現(xiàn)，建議各市場主體注意把握階段性的市場機會。 政策庫存偏高 供給將會充裕 今年國家政策性小麥庫存同比仍顯偏高，去庫存壓力偏大，加之各級儲備糧輪換出庫，市場供給將繼續(xù)維持充足局面。 農(nóng)戶小麥出售對市場影響不會大。節(jié)后隨著天氣轉暖，春耕生產(chǎn)將會陸續(xù)開始，為準備農(nóng)用物資，農(nóng)戶小麥變現(xiàn)能力或會增強，但由于農(nóng)戶手中小麥已經(jīng)不多，估計對市場的影響相對有限。 儲備小麥輪換出庫增加市場供給。春節(jié)前由于小麥價格處于高位，部分儲備企業(yè)，尤其南方一些企業(yè)已有小麥提前供應市場，節(jié)后各級儲備小麥輪換出庫將會進一步增加。原因是國家2018年小麥最低收購價下調，市場普遍預計今年新季小麥上市后價格將低于上年同期水平，各儲備企業(yè)肯定會抓住春季這一有利時機，積極組織輪換小麥提早出庫。 臨儲小麥拍賣銷售會繼續(xù)不間斷進行。初步估算，截至2月中旬，國家臨儲小麥剩余庫存量在7550萬噸左右，較上年同期高出1000萬噸左右，庫存量相當于小麥年產(chǎn)量的一半。雖然國家臨儲小麥庫存分布不均的問題仍然存在，但市場供給整體非常充裕。 消費相對減弱 需求顯得單一 國內小麥市場消費一是口糧消費，二是飼用及工業(yè)消費。在飼用及工業(yè)需求大幅下滑的情況下，制粉消費就成了小麥消費的中流砥柱。 但從近年的小麥制粉消費來看，自2013年以來，小麥口糧消費基本保持相對平穩(wěn)，且多數(shù)年份小幅遞減。 據(jù)主產(chǎn)區(qū)大部分制粉企業(yè)反映，今年春節(jié)前面粉銷售大大不如往年，“旺季不旺”特征更為明顯，大部分企業(yè)還有一定庫存。行業(yè)人士認為，春節(jié)后國內面粉市場或會雪上加霜，面粉消費將會更加清淡。 依筆者之見，春節(jié)前面粉銷售未現(xiàn)旺季特征，這雖說明市場的需求低迷，但也說明居民消費觀念理智正常，認為儲存更多面粉沒有必要。春節(jié)后面粉銷售預期雖不及節(jié)前，但基于市場消費者對面粉的常態(tài)需要不會明顯下降，價格有望繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。 從飼料及工業(yè)小麥需求來看，由于目前小麥平均價格仍大幅高于玉米，市場認為短期內這種差價將會持續(xù)，小麥大量進入飼料及工業(yè)消費較為困難。國家糧油信息中心2月份預計，2017/2018年度國內小麥飼料消費為750萬噸，較上年度減少50萬噸，減幅6.3%；工業(yè)消費為700萬噸，較上年度減少50萬噸，減幅6.7%。 底部重心下移 政策支撐減弱 上年10月底，國家發(fā)改委公布2018年小麥最低收購價為1.15元/斤，較2017年下調0.03元/斤。今年1月中旬，國家跟進下調部分政策性小麥銷售價。其中，2014～2016年產(chǎn)最低收購價小麥銷售底價調整為2410元/噸，下調50元/噸。 國家小麥收購價格及銷售價格雙雙下調，導致政策底部重心下移，政策對市場的支撐較往年逐漸減弱。 但從另一方面看，國家對小麥收購、銷售價格的下調，也使得政策調整的彈性和靈活性進一步增強，其引導效應更貼近市場。尤其小麥銷售底價的下調，使得政策性小麥到廠成本相應下降，小麥去庫存進程將會加快。 上年春季，由于小麥市場流通糧源基本枯竭，政策性小麥幾乎成了市場供給的主渠道，國家小麥去庫存進程較快。據(jù)統(tǒng)計，2017年1～5月份，國家臨儲小麥共成交688.09萬噸，平均成交率為13.52%。筆者認為，由于當前市場流通糧源已經(jīng)不多，加之國家小麥銷售底價下調，政策性小麥到廠成本下降，將會激發(fā)用糧企業(yè)參與拍賣的積極性。預計今年春季國家政策性小麥“去庫存”仍是一個難得的好機會。 天氣易發(fā)炒作 時間大多短暫 1月份以來，我國中東部大部地區(qū)均出現(xiàn)大范圍雨雪天氣，對冬小麥安全越冬及返青有利。但據(jù)市場反映，今年主產(chǎn)區(qū)冬小麥晚弱苗比例大，尤其河南南部、西部及蘇皖北部等地晚弱苗比例偏高。目前全國冬小麥長勢以二類苗為主，一、二、三類苗比例為18∶79∶3，較常年和上年偏差。 天氣變化歷來是影響小麥生產(chǎn)的關鍵因素之一。近年來受春季旱情的影響，國內小麥市場往往會出現(xiàn)一定程度的階段性波動，尤其期貨市場顯得更加明顯，天氣變化極易引起市場的炒作。由于氣象條件存有變數(shù)，一旦小麥生長受到不利天氣影響，市場將會隨市場主體心理的起伏而出現(xiàn)波動。 不過從歷年春季小麥市場來看，因天氣炒作引發(fā)市場波動的時間都不長，炒作也并不具有持續(xù)性。 特別是因旱情引發(fā)的市場炒作，隨著冬麥澆灌、田間管理加強及旱情緩解，市場的炒作大多會偃旗息鼓。 看弱預期增加 把握階段機會 春節(jié)過后，受供給充裕、需求減弱、政策重心下移的影響，盡管小麥價格整體穩(wěn)中趨弱的預期增加，但在短期內出現(xiàn)大幅下跌的幾率也不會很大，筆者預計市場拐點出現(xiàn)在5月中旬以后的概率較高。 國家小麥政策價格下調，對市場的影響盡管利空，但小麥新的最低收購價格要等到新糧上市后執(zhí)行，對市場的影響將更多地體現(xiàn)在夏收以后的市場。而政策性小麥銷售底價下調雖然會繼續(xù)影響市場，但由于市場也已適應了一段時間，對市場的利空影響也基本逐步得到釋放。 經(jīng)過長期的消耗，目前流通市場糧源已經(jīng)所剩無幾。由于新小麥質量普遍較好，制粉企業(yè)生產(chǎn)需求對新小麥的依賴性依然較強，估計市場新小麥價格仍將運行于政策性小麥到廠價格之上。 由于小麥流通市場新麥余糧已經(jīng)有限，國家政策性小麥將成為市場供給的主渠道。由于拍賣價格相對穩(wěn)定，其引領市場效應明顯，“風向標”效應一定程度上將會抑制小麥市場價格深度下跌。 雖然春節(jié)后面粉消費相對轉淡，但從近幾年的情況來看，面粉銷售旺季與淡季的區(qū)分并不十分明顯，季節(jié)性集中采購逐漸被常年采購所代替。一般情況下，元宵節(jié)過后制粉企業(yè)將會陸續(xù)開工生產(chǎn)，并啟動新一輪補庫，盡管小麥價格會穩(wěn)中偏弱運行，但短期內也不會大幅下跌。 建議仍持有小麥貨源的貿(mào)易商，密切關注麥市結構性供需矛盾及市場階段性購銷變化所帶來的市場機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。