滬鋅短期高位振蕩

最近一個(gè)月，在美元走弱的提振下，外盤(pán)倫鋅漲勢(shì)如虹，一度達(dá)到3352美元/噸近十年的高位后回落，滬鋅也在倫鋅的帶動(dòng)下走強(qiáng)，一度突破26000元/噸整數(shù)關(guān)口后回落。展望后市，倫鋅在連漲之后或存在回調(diào)需求，但是LME鋅庫(kù)存持續(xù)處于低位并且LME鋅升水達(dá)到高位，將對(duì)外盤(pán)形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，目前進(jìn)入消費(fèi)淡季，需求端對(duì)鋅價(jià)提振有限，但是天氣和環(huán)保因素制約生產(chǎn)，鋅精礦供應(yīng)或難有增加。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)鋅價(jià)短期將呈現(xiàn)高位振蕩格局。

境內(nèi)外供應(yīng)維持緊缺態(tài)勢(shì)

短期來(lái)看，境內(nèi)外鋅市依然維持供應(yīng)緊缺的局面。庫(kù)存方面，截至2018年1月3日，LME鋅庫(kù)存為180825噸，處于近5年來(lái)的低位。注銷(xiāo)倉(cāng)單為16500噸，占庫(kù)存的9.12%。近期，LME鋅現(xiàn)貨升貼水再度走高至23.5美元/噸，而且可交割數(shù)量仍較低，存在擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，這將對(duì)倫鋅形成支撐，進(jìn)而也會(huì)給滬鋅走勢(shì)帶來(lái)提振。

加工費(fèi)方面，截至12月29日，鋅精礦進(jìn)口加工費(fèi)為15美元/噸，處于2016年7月以來(lái)的低位。國(guó)內(nèi)北方鋅精礦加工費(fèi)為3600元/噸，南方為3350元/噸，亦處于2016年7月以來(lái)的低位。鋅精礦加工費(fèi)處于低位表明目前境內(nèi)外鋅礦供應(yīng)依然緊張。另外，據(jù)消息，進(jìn)入1月，內(nèi)蒙古東北部地區(qū)因天氣原因，當(dāng)?shù)夭糠帚U鋅礦選廠用水結(jié)冰，這部分礦企已逐漸關(guān)停，預(yù)計(jì)2018年3月左右恢復(fù)生產(chǎn)。受環(huán)保檢查影響，湖南花垣地區(qū)冶煉廠自去年12月中上旬開(kāi)始減停產(chǎn)，1月檢查持續(xù)，冶煉廠鋅礦偏緊，暫時(shí)仍在停產(chǎn)狀態(tài)。

綜合來(lái)看，境外庫(kù)存維持低位且基差走強(qiáng)，境內(nèi)因?yàn)樘鞖夂铜h(huán)保原因?qū)е落\精礦生產(chǎn)受到影響，因此境內(nèi)外供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)，利好鋅價(jià)。

另外，我國(guó)去年12月PMI為51.6，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，表明我國(guó)制造業(yè)表現(xiàn)依然向好，這將在一定程度上提振工業(yè)品走勢(shì)。

消費(fèi)淡季，倫鋅存回調(diào)需求

自2017年12月中旬開(kāi)始，倫鋅開(kāi)啟一輪凌厲漲勢(shì)，并在2018年1月2日創(chuàng)下3352美元/噸十年新高，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)看好鋅市未來(lái)需求。在接近一個(gè)月的連續(xù)上漲后，倫鋅可能出現(xiàn)回調(diào)，而且近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美元或因此回暖，從而令倫鋅承壓。

國(guó)內(nèi)方面，目前處于消費(fèi)淡季，下游需求平淡，庫(kù)存總體水平回升。截至2017年12月29日，上期所鋅期貨庫(kù)存為68630噸，處于相對(duì)低位，但是社會(huì)庫(kù)存和保稅區(qū)庫(kù)存有所增加。截至2018年1月2日，全國(guó)主要市場(chǎng)鋅錠現(xiàn)貨庫(kù)存總計(jì)為14.65萬(wàn)噸，較2017年12月25日增加1.07萬(wàn)噸。上海保稅區(qū)庫(kù)存16.3萬(wàn)噸，較2017年12月初增加4.98萬(wàn)噸。

庫(kù)存增加也令鋅錠現(xiàn)貨緊缺局面有所緩解，期鋅跨期價(jià)差縮窄。自2017年12月18日開(kāi)始，滬鋅近月合約1801和主力合約1802價(jià)差縮窄至100元/噸以內(nèi)，截至2018年1月3日，滬鋅1801與滬鋅1802的價(jià)差為5元/噸。

綜上所述，多空因素交織，鋅價(jià)短期內(nèi)將呈現(xiàn)高位振蕩走勢(shì)。預(yù)計(jì)倫鋅運(yùn)行區(qū)間為3250―3450美元/噸，滬鋅運(yùn)行區(qū)間為25500―26500元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。