正大玻璃：期現(xiàn)結(jié)合的一匹“黑馬”

在傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式基礎(chǔ)上，河北正大玻璃有限公司(下稱正大玻璃)抓住良機(jī)，充分利用期貨這一有效工具，助力企業(yè)成長(zhǎng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。雖然進(jìn)入期貨市場(chǎng)較晚，但正大玻璃勇于創(chuàng)新，在期貨市場(chǎng)中嘗試運(yùn)用不同的操作模式，成為沙河玻璃圈內(nèi)期現(xiàn)結(jié)合的一匹“黑馬”。

多種期貨交易模式平滑經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

需求減弱、產(chǎn)能過剩是玻璃行業(yè)內(nèi)不得不面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)，而如何解決由產(chǎn)能過剩帶來的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)則是各家玻璃企業(yè)必須考慮的一個(gè)問題。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，多家玻璃企業(yè)一方面采取差異化生產(chǎn)策略，延長(zhǎng)自身產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面尋求利用期貨手段——套期保值，應(yīng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，通過期貨工具為實(shí)體企業(yè)保駕護(hù)航。

2014年對(duì)正大玻璃來說是重要的一年，經(jīng)過董事會(huì)批準(zhǔn)，正大玻璃在2014年中旬，正式開通了企業(yè)期貨賬戶，開始玻璃期貨交易，并成為玻璃期貨交割倉(cāng)庫。

“2014年我們開始用企業(yè)賬戶進(jìn)行期貨交易，第一年是一個(gè)嘗試期，采取嚴(yán)格的價(jià)差套保操作。即只有當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格遠(yuǎn)高于期貨價(jià)格時(shí)，我們才嘗試套期保值業(yè)務(wù)操作，因此交易機(jī)會(huì)不是很多，交易規(guī)模也不大?！闭蟛Ａ谪洸控?fù)責(zé)人莊自朝回憶。

2015年，正大玻璃主要采取基差套保和趨勢(shì)套保兩種模式進(jìn)行期貨交易，交易模式的改變?cè)醋杂诂F(xiàn)貨市場(chǎng)的變化。

據(jù)莊自朝介紹，2015年年初，其他地區(qū)與沙河地區(qū)玻璃現(xiàn)貨還有一定的價(jià)差，期貨價(jià)格也高于沙河現(xiàn)貨價(jià)格，期貨升水現(xiàn)貨，出現(xiàn)了一個(gè)很好的基差套保機(jī)會(huì)。4、5月份以后，由于區(qū)域產(chǎn)能和需求的變化，導(dǎo)致沙河與其他地方現(xiàn)貨價(jià)差縮小，甚至有時(shí)候沙河玻璃價(jià)格還高于其他地區(qū)，而此時(shí)盤面價(jià)格貼水沙河而升水其他地區(qū)，因此正大玻璃很難進(jìn)行基差套保操作，只能采取趨勢(shì)套保操作。

2017年春節(jié)期間，由于節(jié)前玻璃現(xiàn)貨價(jià)格較高，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，使得企業(yè)庫存相對(duì)于往年均偏高。2017年2月10日，正大玻璃庫存在6萬噸左右，相當(dāng)于其近一個(gè)月的產(chǎn)能，當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格在1350元/噸，而現(xiàn)貨價(jià)格卻在1300元/噸元，升水50元/噸。

考慮到不好判斷玻璃的未來價(jià)格，正大玻璃決定提前在期貨上鎖定利潤(rùn)。若未來現(xiàn)貨再漲50元/噸，就直接交貨，相當(dāng)于1350元/噸賣貨，綜合下來不虧不賺；若未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌，有50元/噸的利潤(rùn)?；诖?，正大玻璃逐漸做空，鎖定了未來利潤(rùn)。

據(jù)莊自朝介紹，2017年2月10日，期現(xiàn)價(jià)差為50元/噸，正大玻璃以1350元/噸的期價(jià)拋出6000噸。在隨后的幾天里，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，而期貨逐漸走高，正大玻璃共計(jì)拋出2萬噸貨物，持倉(cāng)均價(jià)在1370元/噸。之后，在期貨價(jià)格為1380—1400元/噸時(shí)，正大玻璃通過聯(lián)合套保賣給機(jī)構(gòu)倉(cāng)單3萬噸，倉(cāng)單賣出均價(jià)在1390元/噸。如此一來，正大玻璃80%的庫存提前鎖定了利潤(rùn)。

由于前期貿(mào)易商庫存較低，廠家?guī)齑嫦陆递^快，2017年3月1日，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，達(dá)到1310元/噸，正大玻璃在1310元/噸附近開始平掉庫存下降的對(duì)應(yīng)頭寸2萬噸。在期貨價(jià)格低于1300元/噸時(shí)，機(jī)構(gòu)客戶聯(lián)合套保的頭寸3萬噸玻璃，客戶選擇獲利了結(jié)。最終，正大玻璃通過期貨市場(chǎng)鎖定了120萬元的利潤(rùn)，保值的5萬噸貨物升值50萬元。

通過實(shí)踐，正大玻璃深刻地認(rèn)識(shí)到，期貨市場(chǎng)并不是一個(gè)獨(dú)立的金融工具，而是一個(gè)能夠服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效工具，是保障現(xiàn)貨企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的重要工具。

從當(dāng)前的實(shí)際操作來看，正大玻璃主要以套期保值為主，套利交易、基差交易和實(shí)物交割為輔。目前，正大玻璃已從趨勢(shì)套保逐漸轉(zhuǎn)化為通過基差交易鎖定風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)虛擬庫存的制定。“當(dāng)期貨貼水較大的時(shí)候，企業(yè)在期貨上也可以買入，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出同樣數(shù)量的庫存，通過相互補(bǔ)充，使得整個(gè)庫存保持不變。”莊自朝稱，未來根據(jù)市場(chǎng)機(jī)會(huì)和市場(chǎng)發(fā)展，正大玻璃還將利用更多的操作模式。

期貨工具是企業(yè)發(fā)展的新引擎

采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，正大玻璃在期貨操作的每一個(gè)環(huán)節(jié)都安排有專人負(fù)責(zé)跟蹤，每周進(jìn)行行情研討和具體操作討論。此外，決策層果斷決策，對(duì)突發(fā)事件反應(yīng)迅速，根據(jù)市場(chǎng)行情和自身情況參與期貨市場(chǎng)。

在整個(gè)業(yè)內(nèi)，正大玻璃算得上是成長(zhǎng)較快的企業(yè)。其接觸期貨的時(shí)間雖不長(zhǎng)，但是能夠取得今天的成績(jī)，一方面在于行業(yè)的倒逼，另一方面與決策層有很大的關(guān)系。

莊自朝告訴記者，正大玻璃進(jìn)入期貨市場(chǎng)較晚，很多時(shí)候跟不上市場(chǎng)變化，傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式不合時(shí)宜，企業(yè)只能順應(yīng)市場(chǎng)謀求轉(zhuǎn)變，這得到了決策層領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)同，即企業(yè)必須把期貨部作為公司的重要戰(zhàn)略部門。

在正大玻璃運(yùn)用期貨的整個(gè)流程中，首先，采購(gòu)部門先把原料的采購(gòu)價(jià)格以及原料價(jià)格變化等相關(guān)信息，提供給期貨部，供其研究玻璃成本的變化。其次，期貨部與銷售部配合，期貨部判斷未來一段時(shí)期行業(yè)的宏觀變化，銷售部據(jù)此合理制定銷售策略，并把現(xiàn)貨情況以及下游客戶需求情況提供給期貨部。最后，期貨部預(yù)測(cè)未來產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)，并提供相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。當(dāng)預(yù)期未來行情不好，公司領(lǐng)導(dǎo)會(huì)壓縮生產(chǎn)線，減少企業(yè)庫存壓力，規(guī)避未來價(jià)格下跌給企業(yè)帶來的損失。同時(shí)，根據(jù)實(shí)際情況，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保操作，盡量規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，正大玻璃期貨部的人員也在不斷擴(kuò)充。一方面從公司內(nèi)部挖掘熟悉現(xiàn)貨市場(chǎng)的人才，另一方面從期貨公司招聘具有豐富經(jīng)驗(yàn)的研究人員，增強(qiáng)研究實(shí)力。

“企業(yè)不能把期貨當(dāng)成一個(gè)擺設(shè)，要把它充分利用起來，作為企業(yè)的重要戰(zhàn)略去發(fā)展；要讓期貨成為企業(yè)新的引擎，去對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)?！鼻f自朝深有體會(huì)地說。

在期貨交易策略方面，莊自朝認(rèn)為，玻璃企業(yè)參與期貨交易必須做好三方面工作：一是對(duì)現(xiàn)貨行情有較為準(zhǔn)確的判斷；二是對(duì)期貨市場(chǎng)相關(guān)知識(shí)和交易規(guī)則要有深入了解；三是細(xì)致研究套保時(shí)間點(diǎn)、套保比例、套保期間保證金的動(dòng)態(tài)考量等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。