關(guān)稅取消，強化鋼材出口競爭力

事件描述

　　2017年12月15日，國務院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布《2018年關(guān)稅調(diào)整方案》，取消棒材、螺紋鋼和線材的出口暫定關(guān)稅，降低200系熱軋不銹鋼卷、鋼錠、鋼坯及部分鐵合金等產(chǎn)品出口暫定關(guān)稅。 事件評論

　　約八成鋼材出口享退稅優(yōu)惠，關(guān)稅取消利好余下約兩成鋼材出口：一直以來，我國針對鋼材出口的關(guān)稅征收辦法具有二元結(jié)構(gòu)特性：1）針對鋼坯、鋼筋、線材、棒材征收15%關(guān)稅，針對部分200系不銹鋼征收10%關(guān)稅；2）針對合金鋼、絕大部分不銹鋼及部分冷軋、涂鍍等，實行5%-13%出口退稅政策。

　　由于海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年前10月我國鋼坯出口量僅0.57萬噸，因此，關(guān)稅新規(guī)對鋼鐵行業(yè)影響主要在于鋼材而非鋼坯。雖然添加合金元素會增加部分成本，但由于上述兩大類出口鋼材在征繳稅率上相差20%-28%，國內(nèi)部分普鋼存在通過添加合金元素方式進行出口的可能，以便享受退稅優(yōu)惠，實現(xiàn)效益最大化。不過，由于享受出口退稅優(yōu)惠的合金鋼限定了具體鋼材品種，因此，仍存在一些普鋼品種如螺紋鋼等，無法通過添加合金元素形式出口。以2017年前10月出口數(shù)據(jù)為例，螺紋鋼出口量1405萬噸，占比21.79%，其他出口鋼材品種絕大多數(shù)享有退稅優(yōu)惠，占比約78.21%。由于相比取消關(guān)稅而言，原有出口退稅政策優(yōu)惠力度更大，因此，出口關(guān)稅新規(guī)出臺，并不會對原享有退稅優(yōu)惠的出口鋼材產(chǎn)生影響，只是會降低原無法享受退稅優(yōu)惠的出口鋼材成本。

　　鋼材出口被動而行，關(guān)稅取消有助出口總量提升：盡管我國鋼材出口近年占比粗鋼產(chǎn)量比重高達10%左右，但始終呈現(xiàn)“量價反向”格局，顯示國內(nèi)鋼材出口競爭優(yōu)勢主要在于價格。關(guān)稅新規(guī)實施后，有助于降低部分出口鋼材成本，增強我國普鋼出口競爭力，進而有助于緩解未來國內(nèi)需求小周期轉(zhuǎn)弱對鋼鐵行業(yè)影響。以10月螺紋鋼出口均價為例，取消15%關(guān)稅，相當于降低出口成本約75美元。我們以2009年以來，螺紋鋼出口均價與出口量做回歸分析，然后以取消退稅后價格為參數(shù)，測算若取消關(guān)稅，2017年前10月，螺紋鋼出口量或約達2394萬噸，相比今年實際螺紋鋼出口量增長989萬噸，增幅約70%。

　　當然，我國鋼材出口量增，還受到國內(nèi)外供需等綜合因素影響，關(guān)稅取消效應并非一蹴而就，以上測算也并不能完全模擬真實情況，結(jié)果僅供參考。目前現(xiàn)貨相對堅挺、盈利高位維穩(wěn)階段，建議繼續(xù)對行業(yè)保持積極關(guān)注。標的方面，關(guān)注龍頭寶鋼股份、方大特鋼及高彈性標的*ST華菱、新鋼股份、韶鋼松山等。

　　關(guān)稅調(diào)整后出口增量測算

　　1、關(guān)稅取消品種為：線材，棒材，螺紋鋼。

　　2、棒材，線材的子品種具有其它合金鋼類別，一些通過添加合金以獲取退稅優(yōu)惠的普鋼可以在這些類別中享受出口退稅，因此棒材、線材出口應主要并非通過普鋼形式，僅合金鋼中并未準入的螺紋鋼出口，主要以普鋼形式進行。

　　3、將2009年以來，螺紋鋼出口均價與出口量數(shù)據(jù)進行回歸分析，測算出兩者間關(guān)系的回歸方程，可以直觀看出存在明顯的線性關(guān)系，同時測算出回歸方程的R2 達到了0.767，可信度很高。

　　4、以2017年前10月取消退稅后價格為參數(shù)，測算若取消關(guān)稅，2017年前10月，螺紋鋼出口量或約達2394萬噸，相比今年實際螺紋鋼出口量增長989萬噸，增幅約70%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。