中輝期貨：錳硅落后產能淘汰任重道遠

截至目前，2023年錳硅合金總體呈現振蕩走勢，期貨主力合約最高價為7430元/噸，最低價為6270元/噸，最大振幅1160元/噸，波動率顯著收窄。能耗雙控政策對供應端的影響消退后，產能過剩再度成為行業(yè)關注點。2023年1—10月份錳硅產量1062.82萬噸，同比增長20.95%。供應高速增長而粗鋼產量同比不增的大背景下，錳硅行業(yè)利潤顯著收窄，高成本企業(yè)陷入虧損。

鋼鐵行業(yè)目前呈現出“總量達峰，結構優(yōu)化”的特點。“雙碳”戰(zhàn)略指導下，全國粗鋼產量于2020年開始見頂回落，“粗鋼產量同比不增”始終是鋼鐵行業(yè)產量調控底線。2022年全國粗鋼產量10.13億噸，同比降低4.79%，預計2023年粗鋼產量也同比不增。2023年1—10月全國鋼筋產量1.92億噸，同比降低2.86%；前三季度，電工鋼板（帶）產量同比增長14.3%，冷軋窄鋼帶產量同比增15.7%。制造業(yè)轉型升級、高新技術行業(yè)和新能源領域的發(fā)展推動非建筑用鋼需求增長。1—11月房地產開發(fā)投資完成額累計同比下降9.4%；房屋新開工面積累計同比下降21.2%；房屋施工面積累計同比下降7.2%。房地產運行承壓，新開工和施工面積的下降拖累建筑用鋼需求，預計2023年建筑用鋼需求同比回落。

中長期來看，鋼鐵行業(yè)高質量發(fā)展必然帶來鋼材總量的降低和質量、效能的提升，再生鋼鐵循環(huán)利用比重將逐年遞增。人口結構、城中村可改造規(guī)模、房地產行業(yè)庫存、基建接近飽和等因素中長期也將限制建筑用鋼需求。

錳硅90%以上應用于鋼材冶煉，少部分用于其他行業(yè)。螺紋鋼等建筑用鋼對錳硅合金需求較大，熱軋卷板等其他品類鋼材對錳硅合金需求較少。粗鋼產量直接決定錳硅需求，鋼種變化影響錳硅需求邊際變化。鋼鐵行業(yè)高質量發(fā)展，鋼材總量回落和建筑用鋼比例的降低，將在較長周期內壓制錳硅合金需求。

2023年11月30日國務院印發(fā)《空氣質量持續(xù)改善行動計劃》。其中提到，修訂《產業(yè)結構調整指導目錄》，逐步淘汰步進式燒結機和球團豎爐以及半封閉式硅錳合金等電爐，引導重點區(qū)域等產業(yè)有序調整優(yōu)化。目前全國25500KVA半封閉及以下爐型227臺，占全國總爐數51.6%。全國錳硅合金產能1900.74萬噸，其中落后產能769.8萬噸，占全國總產能40.5%。按照每年10.2億噸粗鋼產量估計，錳硅合金全年需求量1116萬噸，對應產能利用率58.73%，錳硅合金產能過剩依然嚴重。

經歷3年的落后產能改造，內蒙古、寧夏等西北地區(qū)錳硅合金落后產能占比大幅降低，12500KVA及以下小爐型完全淘汰，25500KVA半封閉及以下爐型內蒙占比10%，寧夏占比8%。目前廣西地區(qū)25500KVA半封閉及以下爐型99臺，落后產能占比為43%；貴州地區(qū)25500KVA半封閉及以下爐型36臺，落后產能占比18%。雖然近幾年各地方政府均加大錳硅產業(yè)結構調整指導力度，但南方錳硅合金企業(yè)規(guī)模小、產能改造資金緊張，疊加工人就業(yè)等問題的制約，南方地區(qū)落后產能淘汰和改造依然任重而道遠。

2023年9月開始，內蒙古地區(qū)可以申請新的鐵合金產能，目前內蒙古工信廳已經批復通過了17個涉及鐵合金產能項目，其中錳硅合金100萬噸，占比25%。新增產能均配備大型礦熱爐，將加劇錳硅合金產能過剩局面。疊加內蒙古地區(qū)極低的電力成本，南方錳硅合金企業(yè)將感受到更多寒意。

擁抱綠電，降低成本。1—10月份我國光伏發(fā)電新增裝機142.56GW，同比增長145%，創(chuàng)歷史新高。硅料價格下跌，N型組價逐漸成為市場主流，單度光伏發(fā)電成本顯著降低。內蒙古部分地區(qū)錳硅企業(yè)開始使用新能源電，電價市場化改革以后，內蒙古地區(qū)電價開始依托發(fā)電成本浮動，2023年內蒙古地區(qū)電價整體低于2022年。目前南方錳硅企業(yè)綜合平均用電成本仍在0.6元/度左右，即便是豐水期，用電成本相較于內蒙古地區(qū)也無優(yōu)勢。錳硅合金企業(yè)可積極利用光伏發(fā)電低成本優(yōu)勢，最終形成“光伏發(fā)電基地+儲能電站+錳硅企業(yè)”的產業(yè)格局，推動行業(yè)用電成本降低。

報團取暖，提升效能。除部分龍頭企業(yè)以外，南方錳硅合金企業(yè)呈現出分布范圍廣、規(guī)模小等特點。在行業(yè)產能過剩且無成本優(yōu)勢的背景下，企業(yè)生產經營困難。產能改造、環(huán)保設施建設均需要大量資金，先進產能建設有更高技術要求，進口錳礦價格走低進一步削弱本土錳礦性價比，南方錳硅廠家可加速企業(yè)重組、合并進程，推動產能改造升級，降本增效。

用好金融衍生工具。2023年錳硅合金期貨合約連續(xù)性更強，成交量同比增幅達到37.94%，不再是期貨市場的“小品種”。10月份鄭州商品交易所上市錳硅期權，進一步為錳硅企業(yè)提供了化解敞口風險的工具。產能過剩必然使得錳硅合金價格承壓，進而帶來存貨貶值等一系列經營問題，鋼鐵行業(yè)利潤回落擠壓錳硅利潤空間。用好期貨工具，從而規(guī)避價格風險、提高庫存管理能力、細化經營模式、提高議價能力，是未來錳硅合金行業(yè)發(fā)展的必由之路。（作者單位：中輝期貨）

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。