豆油向下空間有限

油脂消費(fèi)高峰還未到來(lái)，年前的備貨將在1月前后展開(kāi)，同時(shí)11月、12月進(jìn)口大豆到港量較大，配合豆油的高庫(kù)存，油脂還會(huì)面臨一波供應(yīng)壓力。因此，短期內(nèi)突破的可能性不大，暫時(shí)以區(qū)間振蕩為主。

庫(kù)存高企拖累價(jià)格

近幾個(gè)月，豆油一直呈現(xiàn)走低趨勢(shì)，從9月份最高的6456元/噸跌至10月6000元/噸以下。從基本面來(lái)看，進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)良好，油廠(chǎng)積極采購(gòu)，同時(shí)維持高開(kāi)機(jī)率，豆油庫(kù)存迅速積累。截至10月29日，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存總計(jì)158.52萬(wàn)噸，較9月初的137萬(wàn)噸大幅增加，成為豆油行情疲軟的重要推手。

看多為時(shí)尚早

本月豆油止跌回升，市場(chǎng)看多豆油聲音逐漸升高，不過(guò)我們認(rèn)為看多為時(shí)尚早，其中一個(gè)重要原因就是11、12月大豆到港量龐大。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，11月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港873萬(wàn)噸，12月份預(yù)報(bào)到港930萬(wàn)噸，高于去年11、12月的783萬(wàn)噸和890萬(wàn)噸，以及5年均值。同時(shí)，考慮到目前158萬(wàn)噸的豆油庫(kù)存以及壓榨利潤(rùn)尚可，只要不出現(xiàn)大的意外，豆油很難就此繼續(xù)走高。

向下動(dòng)力亦不足

不過(guò)反過(guò)來(lái)說(shuō)，豆油向下的空間也十分有限。

首先，豆油本月庫(kù)存一度達(dá)到160萬(wàn)噸，沿海油廠(chǎng)豆油普遍脹庫(kù)，部分甚至出現(xiàn)停機(jī)的狀況，油廠(chǎng)整體開(kāi)機(jī)率受此拖累在10月中期降至44.15%的近半年低點(diǎn)。

由于開(kāi)機(jī)率走低，豆油庫(kù)存得到喘息之機(jī)，小幅回落至158萬(wàn)噸。這就說(shuō)明160萬(wàn)噸的豆油庫(kù)存或許是一個(gè)坎，超過(guò)就很可能引發(fā)油廠(chǎng)因脹庫(kù)而停機(jī)的情況，使豆油庫(kù)存很難繼續(xù)積累。

其次，從成交上看，豆油期貨主力1801合約6000元/噸附近買(mǎi)盤(pán)活躍，下游貿(mào)易商也在10月上旬積極接貨。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)6000元/噸一線(xiàn)較為認(rèn)可，一旦價(jià)格后期回踩此位，則可能再次引發(fā)大量買(mǎi)盤(pán)入場(chǎng)，從而支撐期價(jià)。

再次，明年春節(jié)臨近，1月前后下游就開(kāi)始逐步備貨，未來(lái)需求好轉(zhuǎn)將在一定程度上挺價(jià)豆油。

因此綜合以上幾點(diǎn)，我們認(rèn)為豆油短期大概率還是以區(qū)間振蕩為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。