豆粕價(jià)格仍存強(qiáng)支撐

巴西產(chǎn)區(qū)天氣堪憂

USDA10月供需報(bào)告公布之后，美豆反彈至7月底以來的新高，但市場對(duì)于這一反彈能否延續(xù)依然存有疑問。就近期而言，巴西大豆播種不順以及美豆出口需求強(qiáng)勁為美豆期價(jià)提供支撐，作為終端商品的國內(nèi)豆粕期價(jià)也有望延續(xù)反彈態(tài)勢，繼續(xù)偏強(qiáng)振蕩。

銷售積極性低，巴西大豆播種緩慢

雖然10月底到11月初，巴西中部以及北部大豆種植區(qū)有廣泛降雨的預(yù)期，但是未來10天天氣仍然較往常更為干燥。自9月以來，巴西大豆種植區(qū)降雨遠(yuǎn)低于正常水平。馬托格羅索州北部的直轄市錫諾普目前大豆僅播種完成20%，而去年同期則達(dá)到70%。雖然當(dāng)?shù)貧庀蟛块T預(yù)計(jì)降雨將會(huì)在下周到來，但是對(duì)于想要在大豆收割之后繼續(xù)播種輪作玉米的農(nóng)民而言，降雨來得實(shí)在有些遲。此外，一些早期播種的大豆也面臨重新播種的問題。如果余下的種植生長期天氣配合，馬托格羅索州大豆到11月第三周播種產(chǎn)量都不會(huì)出現(xiàn)明顯下降?？紤]到目前的播種進(jìn)度，該州大豆或到11月底才能全部播種完成。

除了播種延遲外，巴西農(nóng)民還在擔(dān)心萎靡不振的大豆價(jià)格。錫諾普當(dāng)?shù)卮蠖宫F(xiàn)貨價(jià)格大約在每蒲式耳7.35—8.06美元之間。農(nóng)民在這樣的價(jià)格區(qū)間之內(nèi)并不能獲得種植收益，這使得農(nóng)民銷售的積極性大打折扣。

美豆出口需求強(qiáng)勁，收割低點(diǎn)或已出現(xiàn)

雖然美國中西部種植區(qū)9月整體天氣情況良好，但是自9月底開始的高溫天氣還是令主產(chǎn)區(qū)愛荷華州、伊利諾伊州，以及印第安納州的部分作物受損。目前美豆的收割進(jìn)度為49%，落后于去年同期的59%以及5年平均水平60%。

過去幾年間，市場認(rèn)為，臨近年底的月份USDA供需報(bào)告普遍存在出口量被低估、期末庫存被高估的現(xiàn)象，但是就今年而言，美國農(nóng)業(yè)部對(duì)于2017/2018年度美豆的最新出口預(yù)期為22.5億蒲式耳，創(chuàng)下了大豆出口量的歷史新高，同時(shí)也比上一年度高3.5%。當(dāng)前美豆需求持續(xù)顯示樂觀態(tài)勢，但是要進(jìn)一步超出USDA當(dāng)前預(yù)期，仍然需要出口速度大幅提升的配合。

投資者情緒樂觀，可賣出跨式期權(quán)組合

截至10月15日，美豆收割完成49%，低于去年同期59%和五年均值60%，優(yōu)良率維持在61%。巴西天氣是市場近期關(guān)注的焦點(diǎn)，雖然月底有降雨預(yù)期，但短期內(nèi)干燥天氣未改，仍對(duì)美豆價(jià)格存在一定的支撐。此外，美豆期末庫存和庫消比再度大幅調(diào)高的概率較低，美豆需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，期價(jià)仍可能表現(xiàn)為振蕩上行。受此帶動(dòng)，國內(nèi)豆粕價(jià)格也將獲得一定的支撐。

國慶節(jié)后，國內(nèi)油廠開機(jī)率回升至51.66%，預(yù)計(jì)本周開機(jī)率也將保持在較高水平。下游成交同樣良好，上周豆粕日均成交量增至26萬噸。油廠豆粕庫存持續(xù)下降，截至10月15日，庫存小幅降至78.31萬噸，未執(zhí)行合同由461.7萬噸增加至477.88萬噸。四季度是豆粕市場傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游采購遠(yuǎn)期合同將更為積極，豆粕現(xiàn)貨基差較為堅(jiān)挺，豆粕期價(jià)單邊走勢仍將跟隨美豆，維持偏強(qiáng)振蕩。

豆粕期權(quán)10月18日成交活躍度保持穩(wěn)定，單邊總成交量2.08萬手，持倉量14.48萬手，期權(quán)成交量回升。1月合約成交量占所有合約成交量的62%，持倉量占所有合約持倉量的67%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量比值移動(dòng)至0.62，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量比值則維持在0.64，從PC-Ratio的角度反映投資者情緒有所好轉(zhuǎn)，下行空間有限。

1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)至2850的位置，隱含波動(dòng)率觸底回落至13.81%，隱含波動(dòng)率與60日歷史波動(dòng)率的差值擴(kuò)大至-2.47%。豆粕窄幅振蕩行情延續(xù)，建議在隱含波動(dòng)率逢高時(shí)賣出寬跨式組合的方式，收獲期權(quán)流逝的時(shí)間價(jià)值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。