做空豆粕期權(quán)波動(dòng)率正當(dāng)時(shí)

國(guó)慶節(jié)期間，美豆區(qū)間振蕩，連豆粕節(jié)后沖高回落，波動(dòng)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。對(duì)豆粕期權(quán)而言，內(nèi)涵價(jià)值的增長(zhǎng)小于時(shí)間價(jià)值的衰減速度，因此，在期價(jià)整體維持區(qū)間振蕩期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布后，在波動(dòng)率較高的位置，豆粕期權(quán)采取賣(mài)出跨式或賣(mài)出蝶式交易策略，即做空波動(dòng)率策略是不錯(cuò)的選擇。

當(dāng)前豆粕需求不振

9月，CBOT大豆振蕩攀升，盡管USDA報(bào)告繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)，盤(pán)中一度走低。但是隨后巴西的干燥天氣以及阿根廷的過(guò)量降雨均可能導(dǎo)致兩國(guó)大豆播種推遲，對(duì)美豆構(gòu)成支撐。此外，美豆出口旺盛，給美豆市場(chǎng)帶來(lái)提振。

國(guó)內(nèi)蛋白粕方面，環(huán)保督查導(dǎo)致油廠出現(xiàn)階段性停工，豆粕供給下滑，且十一長(zhǎng)假前飼料企業(yè)以及貿(mào)易商備貨旺盛提振豆粕市場(chǎng)。由于節(jié)前市場(chǎng)提貨增加，油廠大多以執(zhí)行合同為主，貿(mào)易商與飼料企業(yè)遠(yuǎn)期采購(gòu)不足，導(dǎo)致豆粕未執(zhí)行合同大幅下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前華北、廣東地區(qū)油廠10月基本已無(wú)貨可售，山東地區(qū)十一長(zhǎng)假前兩周處于集中預(yù)售之中，市場(chǎng)預(yù)期今年國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存階段性低點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在10月上旬。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)各地區(qū)終端廠商在階段性備貨之后，隨著大豆到港量增加，油廠開(kāi)工率回升，粕類(lèi)庫(kù)存將重啟，10月基差或仍有小幅走高的可能。

今年國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖以及禽類(lèi)養(yǎng)殖在環(huán)保檢查的影響下，復(fù)蘇緩慢甚至出現(xiàn)了減少，但是國(guó)內(nèi)整體飼料產(chǎn)量則繼續(xù)增加。據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)35家飼料廠的抽樣數(shù)據(jù)，8月飼料產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性復(fù)蘇趨勢(shì)，全價(jià)飼料總產(chǎn)量同比則下降1.0%，降幅較此前明顯縮窄，其中豬料同比增幅較大，禽料同比則小幅下降。由于豆粕在蛋白粕價(jià)值量對(duì)比中有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，飼料中豆粕添加比例維持較高水平。

隱含波動(dòng)率回落

截至10月11日，豆粕期權(quán)成交活躍度保持穩(wěn)定，總成交量34224手，持倉(cāng)量296114手，期權(quán)成交量較前日有所下降。1月合約成交量占所有合約成交量的62%，持倉(cāng)量占所有合約持倉(cāng)量的67.6%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量比值移動(dòng)至0.52，看跌期權(quán)持倉(cāng)量與看漲期權(quán)持倉(cāng)量比值則維持在0.65，從PC-Ratio的角度反映情緒稍有偏多。

國(guó)內(nèi)豆類(lèi)基本面變化不大，豆粕期貨主力期貨價(jià)格維持2700—2800元/噸區(qū)間振蕩。對(duì)豆粕期權(quán)而言，內(nèi)涵價(jià)值的增長(zhǎng)小于時(shí)間價(jià)值的衰減速度，且美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布后，波動(dòng)率短期快速回升，但很快將會(huì)下降。因此，在區(qū)間振蕩期間，豆粕期權(quán)采取賣(mài)出跨式或賣(mài)出蝶式交易策略即做空波動(dòng)率策略是不錯(cuò)的選擇。

交易策略：

1.交易標(biāo)的：豆粕期貨、豆粕期權(quán)。

2.交易合約：M1801、M1805，豆粕1801和1805期權(quán)各合約。

3.交易方向：豆粕底部抬高，波動(dòng)率將沖高回落，做空波動(dòng)率。

交易計(jì)劃：

1.M1801和M1805：多頭建倉(cāng)區(qū)域2650—2750元/噸，目標(biāo)3000元/噸一線，止損2600元/噸一線。

2.M1801和M1805期權(quán)合約：逢高賣(mài)出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，做空波動(dòng)率跨式策略。

3.標(biāo)的和期權(quán)之間進(jìn)行備兌保護(hù)策略。

交易周期：10—60天。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。