黑色系集體暴跌點(diǎn)評(píng)：熊市已提前來(lái)到？

今日黑色期貨再次集體暴跌，其中主力合約螺紋鋼下跌4.54%、熱軋下跌5.26%、焦炭下跌5.4%。讓人不禁疑慮：熊市提前來(lái)到？

本文針對(duì)行業(yè)目前三個(gè)核心矛盾點(diǎn)做出如下評(píng)論：

1、庫(kù)存累積加劇市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，黑色期貨大跌

作為最直觀反映短期行業(yè)供需狀況的核心指標(biāo)，鋼貿(mào)環(huán)節(jié)社會(huì)庫(kù)存的變化情況，一直以來(lái)都承載著市場(chǎng)較多期許。然而，當(dāng)市場(chǎng)翹首以待的本周鋼材社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)下午出臺(tái)顯示環(huán)比下降之后，并沒(méi)有觸發(fā)板塊反彈，反而似乎加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，導(dǎo)致黑色期貨集體大幅下跌，并帶動(dòng)鋼鐵板塊行情由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

究其根本，一方面，本周雖然貿(mào)易環(huán)節(jié)鋼材社會(huì)庫(kù)存環(huán)比小幅下降0.50%，結(jié)束了8月中旬以來(lái)連續(xù)5周的累積，不過(guò)，鋼廠(chǎng)環(huán)節(jié)鋼材庫(kù)存卻一改此前整體去化態(tài)勢(shì)，反而環(huán)比增長(zhǎng)2.17%，并最終導(dǎo)致鋼廠(chǎng)、鋼貿(mào)合計(jì)口徑鋼材庫(kù)存環(huán)比仍有累積，顯示當(dāng)前行業(yè)整體供需狀況并未改善。

另一方面，從鋼材庫(kù)存結(jié)構(gòu)上來(lái)看，本周鋼廠(chǎng)庫(kù)存上升、鋼貿(mào)庫(kù)存下降，似乎意味著貿(mào)易商情緒謹(jǐn)慎，存在主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)可能，從而進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)恐慌。

2、憂(yōu)中存喜，低位庫(kù)存增幅趨緩，拋壓不大

當(dāng)然，事情總是要辯證來(lái)看待。如果再進(jìn)一步分析，我們發(fā)現(xiàn)，本周鋼材庫(kù)存數(shù)據(jù)或許并沒(méi)有市場(chǎng)想象中差。一方面，雖然鋼廠(chǎng)與鋼貿(mào)環(huán)節(jié)庫(kù)存合計(jì)值仍在回升，但環(huán)比增幅僅0.20%，相比上周1.64%的環(huán)比增幅下降明顯，畢竟隨著環(huán)保督查結(jié)束，前期部分受環(huán)保限產(chǎn)壓制的需求或有釋放。

另一方面，當(dāng)前貿(mào)易環(huán)節(jié)鋼材庫(kù)存絕對(duì)值仍處于近幾年相對(duì)低位，僅同比增長(zhǎng)3.93%，即便目前市場(chǎng)存在分歧、貿(mào)易商具有主動(dòng)去庫(kù)意愿，也大概率難以對(duì)現(xiàn)貨鋼價(jià)造成過(guò)大沖擊，絕對(duì)庫(kù)存低位終歸算是利好因素。

3、供給側(cè)改革紅利并未消退，只等風(fēng)來(lái)

由于市場(chǎng)目前對(duì)于采暖季限產(chǎn)等供給端政策預(yù)期相對(duì)充分，因此，除非政策后續(xù)有新的變化，在限產(chǎn)正式執(zhí)行強(qiáng)力支撐供需格局之前，若想維穩(wěn)甚至提振價(jià)格，需求端因素此時(shí)或許更為重要。考慮到經(jīng)濟(jì)自然運(yùn)行具有韌性，環(huán)保限產(chǎn)壓制需求幅度較小且只是推遲并未消除，后續(xù)需求企穩(wěn)仍然值得期待，市場(chǎng)需要的只是時(shí)間。

盡管，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低預(yù)期致使市場(chǎng)對(duì)于鋼鐵行業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)，從之前供給收縮轉(zhuǎn)到目前擔(dān)憂(yōu)宏觀，從而導(dǎo)致經(jīng)過(guò)一輪拉漲之后的鋼鐵板塊或多或少存在調(diào)整的需要。

但無(wú)論如何，在當(dāng)前行業(yè)去產(chǎn)能背景之下，供給端缺乏彈性、礦石端地位弱化、海外需求復(fù)蘇等有利條件并未消退，行業(yè)盈利韌性增強(qiáng)、板塊可投資性提升的格局也沒(méi)有改變，一旦已被抬高的盈利水平若未被充分反映至股價(jià)層面，板塊行情仍有可能一觸即發(fā)，建議對(duì)板塊保持關(guān)注，等待右側(cè)機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。