大宗商品或面臨回調壓力

縱觀本輪商品的行情，供給端調整和需求端變化并重，供給因素導致商品價格重估。分行業(yè)看，對鋼鐵、煤炭行業(yè)采取限產，2016年和2017年上半年煤炭行業(yè)分別去產能2.9億噸和1.11億噸，供給端收縮極大地提升了鋼鐵和煤炭的價格中樞。電解鋁作為今年以來新增加的去產能領域，采取了嚴控新增產能和清理整頓違法違規(guī)項目的方式。6月20日魏橋集團宣布減產25萬噸違規(guī)運行產能，標志著電解鋁去產能政策進入落地執(zhí)行期。對于化工等中下游行業(yè)，環(huán)保限產則是供給側改革推進的重要抓手。此外，水泥、玻璃等行業(yè)集中度低且民營資本較多的行業(yè)，目前供給側改革的推進相對緩慢。

需求方面，經濟中樞相對穩(wěn)定，但短期經濟波動仍不可避免。以當下情況為例，當前工業(yè)生產和需求全面轉弱，8月工業(yè)增加值增速降至6%，為2017年以來新低，環(huán)保限產和需求放緩是主因。固定資產投資增速也顯著放緩，8月累計增速降至7.8%，當月增速更是大幅降至3.84%，其中，基建投資增速是投資放緩主因，上半年財政支出偏快和地方政府融資條件邊際收緊則是限制基建高增長的主因。制造業(yè)投資低位徘徊，地產投資雖然短期持平，但從地產銷售和新開工增速看均處于下滑周期中，未來地產投資增速將趨于下行。這將帶來地產鏈消費放緩、購置稅減半和高基數壓低汽車消費，以及房價上漲對居民消費的抑制等，共同導致消費放緩。

今年以來經濟總體平穩(wěn)，但隨著出口和地產周期向下，同時環(huán)保限產對生產和需求也將產生抑制，疊加房價上漲擠壓居民消費等，PPI同比回升勢頭也難以得到延續(xù)，CPI維持在相對溫和水平，為貨幣政策的邊際寬松提供了基礎。與此同時，隨著經濟基本面發(fā)生變化，金融市場風險偏好也將出現調整，商品市場和股票市場或出現一定回調壓力，債券市場上漲機會則將相對增大。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。