擾動因素不少 9月仍難漲難跌

盡管PMI數(shù)據(jù)再次凸顯經濟增長韌性，但短期資金面波動是債市行情主導因素，在資金面緩步改善且短期有望繼續(xù)改善的預期支撐下，8月31日，債券市場穩(wěn)中略漲，國債期貨各合約小幅收高。市場人士指出，當前債市擾動因素仍不少，趨勢性機會還需看到基本面出現(xiàn)明顯變化，這之前市場將保持震蕩格局。

　　資金面牽動行情

　　8月31日，國債期貨各合約繼續(xù)上漲，主力合約收獲三連陽。其中，10年期國債期貨主力合約T1712收報94.850元，漲0.105元或0.11%。

　　昨日現(xiàn)貨市場也稍稍走暖，成交利率水平穩(wěn)中有降。10年期國債活躍券170010早盤成交在3.67%，后逐步下行至3.66%，午后進一步下行至3.65%一線，尾盤反彈至3.66%，連續(xù)三個交易日持穩(wěn)于3.66%一線；10年期國開活躍券170210尾盤成交在4.36%，較前收盤價下行近1BP.

　　8月31日早，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為51.7%，較上月上漲0.3個百分點，主要分項中，新訂單指數(shù)回升0.3個百分點至53.1%，反映出需求仍處于較高水平，生產指數(shù)上漲0.6個百分點至54.1%，產成品庫存指數(shù)連續(xù)4個月下降，顯示生產繼續(xù)向好，補庫存動力猶存。天風證券點評報告稱，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，生產和需求雙雙反彈，短期經濟保持平穩(wěn)運行，建議關注工業(yè)品價格通脹壓力。

　　不過，超預期的PMI數(shù)據(jù)并未對債市行情產生太大沖擊，期、現(xiàn)貨價格略微走高，顯示資金面仍是短期市場走勢的主導因素。

　　昨日是8月最后一個交易日，央行暫停公開市場操作，但在月末財政支出的支撐下，全天資金面由緊轉松，較前幾日仍有所好轉，貨幣市場利率紛紛走低。

　　典型的“牛皮市”

　　8月份，債券市場反復上下波動，月內不乏連跌連漲，但從全月來看，漲跌幅度有限。8月期債T1712合約小漲0.11%；現(xiàn)貨方面，10年期國債收益率持續(xù)于3.58%至3.66%區(qū)間內窄幅震蕩，市場波動小，呈現(xiàn)典型的“牛皮市”，難漲亦難跌。

　　分析人士指出，目前長債收益率運行于本輪調整高位附近，配置價值的存在，抑制了利率繼續(xù)上行的空間。但與此同時，債券市場各種擾動因素依然較多，包括經濟增長具備韌性，在6、7月經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅波動后，經濟運行趨勢尚需更多數(shù)據(jù)驗證；工業(yè)品漲價導致PPI存在階段性反彈的可能性，通脹預期可能再度抬頭；三季度債券供給壓力較大；低超儲率及資金需求剛性環(huán)境下，資金體系較為脆弱，容易反復出現(xiàn)流動性緊張；監(jiān)管政策陸續(xù)推出，刺激市場敏感神經。

　　正如中金公司分析師所言，貨幣政策不松不緊，對應的就是債券市場難漲難跌，債市在9月可能繼續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。