利多漸消化 需求難有起色 塑料或高位回落

在社會庫存走低、環(huán)保限產(chǎn)、商品普漲等因素推動下，塑料時隔半年再破萬點關(guān)口。我們認為，庫存有企穩(wěn)跡象，需求沒有明顯改觀，前期利多因素逐漸為市場所消化，塑料繼續(xù)大幅上漲的基礎(chǔ)不牢，在現(xiàn)貨市場價格平穩(wěn)的情況下，塑料或高位回落。

最近,塑料期貨價格大漲的原因之一就是社會庫存降低。通過分析數(shù)據(jù)，我們認為本輪塑料庫存降低可能是供給降低導(dǎo)致的。據(jù)統(tǒng)計，2017年6月PE產(chǎn)量為105.6萬噸，同比降低6.2%；LLDPE產(chǎn)量為42.2萬噸，同比減少6.3%。1―6月，PE產(chǎn)量為719.0萬噸，同比降低0.2%；LLDPE產(chǎn)量為283.1萬噸，同比減少4.9%。上半年P(guān)E產(chǎn)量同比變化不大，塑料減產(chǎn)明顯，原因可能是上半年塑料價格一直走下坡路，企業(yè)利潤空間有限，生產(chǎn)積極性不高。

據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，截至8月23日，四大地區(qū)石化PE庫存約為5.4萬噸，周環(huán)比減少130噸。但值得注意的是，華南地區(qū)部分石化PE庫存總量在1.9萬噸左右，比上一統(tǒng)計周期增加1740噸，漲幅9.9%。貿(mào)易商方面，部分商家?guī)齑嬗兴陆担笮唾Q(mào)易商庫存量較多，套保商也存在隱形庫存，數(shù)量也在增加。我們認為，在塑料價格走高的情況下，PE庫存或?qū)⑥D(zhuǎn)化為塑料庫存，部分生產(chǎn)企業(yè)有在期貨市場上高位保值的動力，不利于價格走高。

此外，在檢修裝置產(chǎn)能方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，有6家企業(yè)停產(chǎn)檢修，檢修產(chǎn)能83萬噸，其中本年度8月開始檢修的產(chǎn)能為62萬噸，開車時間待定，停產(chǎn)檢修的主要原因可能是環(huán)保壓力。一旦環(huán)保風(fēng)頭過去，這部分近期停產(chǎn)檢修的企業(yè)可能開工生產(chǎn)，增加供給?？傮w來看，環(huán)保因素對塑料價格的提振作用基本為市場所消化，后續(xù)上漲動力不足。

需求無明顯變化

塑料的主要用途是生產(chǎn)塑料制品、塑料薄膜和農(nóng)用薄膜等，其中塑料制品占比超過80%，塑料薄膜約16%，農(nóng)用薄膜僅僅2%左右。據(jù)統(tǒng)計，7月，塑料制品產(chǎn)量為689.50萬噸，同比增幅2.00%，環(huán)比下降58.63萬噸，降幅高達8.5%，這意味著塑料下游需求并沒有太大的變化。部分投資者認為即將步入農(nóng)用薄膜需求旺季，塑料價格將受到支撐，但是農(nóng)用薄膜在塑料下游產(chǎn)品中的占比非常低，其產(chǎn)量增加對塑料價格的影響較為有限。此外，由于農(nóng)用薄膜價格偏高，下游廠家采購也較為謹慎。綜合分析，近期需求端并沒有明顯改善。

利多共振效用遞減

本輪商品大漲的推動因素主要有美元指數(shù)走弱、環(huán)保限產(chǎn)、中國因素等，但大幅上漲一定程度上已經(jīng)反映了利多因素，短期商品上漲動能趨弱。美元指數(shù)經(jīng)過階段下行，目前正在筑底，一旦筑底完成，那么上漲的可能性就比較大。環(huán)保限產(chǎn)也是有時間期限的，一直限產(chǎn)下去的可能性不大，其帶來的效用可能是行業(yè)的重新洗牌，以“陣痛”替代“長痛”，更好地促進發(fā)展。環(huán)保限產(chǎn)到期后，部分大宗商品價格或面臨調(diào)整。中國因素主要是市場看好中國經(jīng)濟發(fā)展，但炒作因素更多一些，價格終究會回歸理性。當這些因素共振效用不斷減小時，商品價格最終要向現(xiàn)貨價格靠攏。

從期貨量倉的角度分析，塑料期貨主力1801合約量能并沒有放大，反而呈現(xiàn)縮量減倉的態(tài)勢，這是塑料價格難以繼續(xù)走高的理由之一。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。