交易所與企業(yè)攜手創(chuàng)新 衍生品避險模式正升級

隨著黑色系期貨市場功能逐步完善，煤焦鋼礦企業(yè)參與期貨市場正經(jīng)歷著傳統(tǒng)到創(chuàng)新的升級，不少企業(yè)正打破傳統(tǒng)，積極謀求衍生品管家升級。

上證報記者從近日在深圳召開的“2017中國煤焦礦產(chǎn)業(yè)大會”上發(fā)現(xiàn)，綜合服務商、場外期權(quán)等新模式已受到不少企業(yè)關(guān)注和青睞。

與此同時，處于監(jiān)管一線的交易所也在不斷探索完善已上市商品，加快推出新工具，擬為市場各方提供更好的避險服務，提升服務實體經(jīng)濟水平。

企業(yè)紛紛利用期貨市場鎖定風險

煤焦礦期貨自上市以來，由焦煤、焦炭、鐵礦石期貨構(gòu)成的煉鐵原料避險鏈條日趨完善，越來越多的企業(yè)通過參與期貨市場實現(xiàn)價格風險對沖。大商所披露的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1至7月，參與煤焦礦交易的單位客戶數(shù)達8300多戶，較去年同期增長31%。

據(jù)介紹，目前，絕大多數(shù)鋼鐵、煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)已經(jīng)參與期貨市場。前十大鋼鐵企業(yè)中有7家參與期貨交易，其鋼鐵產(chǎn)量約占國內(nèi)總產(chǎn)量的25%。此外，煤焦礦期貨的成交持倉比保持在一成左右，有助于產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨轉(zhuǎn)移風險。

企業(yè)借力期貨市場規(guī)避價格風險，傳統(tǒng)模式下往往是自建期貨團隊，直接開展期現(xiàn)研究和期貨投資，并承擔相應的操作風險。如今隨著鋼鐵、煤炭領(lǐng)域去產(chǎn)能步伐明顯加快，現(xiàn)貨市場價格波動劇烈，焦煤、焦炭、鐵礦石現(xiàn)貨價格波動率分別為33%、18%和28%。

在業(yè)內(nèi)看來，供銷兩端的市場價格波動風險，已成為黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的攔路虎。原有風險管理方式已無法應對新形勢新挑戰(zhàn)，需要運用衍生品工具有效提升企業(yè)綜合的競爭力和風控水平。

企業(yè)參與期貨市場模式升級

浙江熱聯(lián)中邦有限公司推出的產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過綜合服務商化解市場風險的創(chuàng)新模式，得到了與會者關(guān)注。與傳統(tǒng)模式不同，綜合服務商模式下的企業(yè)以現(xiàn)貨為出發(fā)點，選擇與具有行業(yè)期現(xiàn)貨領(lǐng)域具有業(yè)務優(yōu)勢的綜合交易服務商開展合作，簽訂固定價格的原料遠期采購合同以及成品遠期銷售合同，鎖定遠期原料成本和售價，通過服務商開展期現(xiàn)結(jié)合、管理市場風險。

“綜合服務商可為企業(yè)提供物流、商品、資金流、價格流和信息流的綜合解決方案，幫助黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)實現(xiàn)套期保值需求。該模式適用于所有追求穩(wěn)健經(jīng)營的企業(yè)客戶，可以滿足企業(yè)的個性化套保需求及綜合性的供應鏈解決方案?！闭憬瓱崧?lián)中邦總經(jīng)理勞洪波說。

除了綜合服務商模式，記者還發(fā)現(xiàn)，場外期權(quán)也受到越來越多產(chǎn)業(yè)客戶青睞。華泰長城資本管理有限公司副總經(jīng)理兼期權(quán)業(yè)務部總經(jīng)理程鵬直言，期權(quán)作為創(chuàng)新衍生品工具，其最大特點在于交易策略靈活多變，可以根據(jù)企業(yè)需求建立多樣的期權(quán)組合，把市場風險控制在預期范圍。同時，通過在期權(quán)方案中融入市場判斷，可以為企業(yè)提供兩個及以上看漲期權(quán)和看跌期權(quán)組合的交易策略。

據(jù)介紹，華泰長城資本涉及煤焦礦領(lǐng)域的場外期權(quán)業(yè)務已達750多筆，其中到期200多筆。“過去一年中，企業(yè)通過場外期權(quán)有效化解了原料價格風險，場外期權(quán)工具在黑色產(chǎn)業(yè)鏈前景廣闊。” 程鵬說。

來自根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年，場外期權(quán)市場金額約為50億元，到2016年迅速增至近150億元。截至2017年8月，整個期貨行業(yè)場外期權(quán)的交易量預計超過1000億元。

大商所將加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度

面對市場變化，除了企業(yè)積極探索防風險，市場監(jiān)管者也在積極發(fā)力，擬通過監(jiān)管與創(chuàng)新并舉，為市場各方提供更好的避險服務，提升服務實體經(jīng)濟水平。

大商所總經(jīng)理王鳳海在會上表示，為做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的配套服務，大商所將加大創(chuàng)新工作力度，其中一大舉措是堅定不移地推進鐵礦石期貨國際化，吸引境外投資者直接參與，提高鐵礦石期貨在國際市場上的影響力?！澳壳案黜棞蕚涔ぷ骰揪途w，力爭今年推出?！?王鳳海說。

同時，大商所還將加快推出新工具，目前正在研究推出鐵礦石期權(quán)，為企業(yè)提供更加豐富、靈活的風險管理工具和交易策略。此外，大商所探索產(chǎn)業(yè)服務新模式，去年支持相關(guān)期貨公司開展了14個場外期權(quán)試點項目，其中5個涉及煤焦礦品種，助推企業(yè)鎖定成本，規(guī)避價格波動風險。

大商所工業(yè)品事業(yè)部總監(jiān)陳緯也表示，為貼近現(xiàn)貨市場變化，大商所將適當調(diào)整焦煤、鐵礦石期貨的交割質(zhì)量標準，提升期貨價格的代表性和穩(wěn)定性。

據(jù)介紹，鐵礦石方面，大商所已制定了鐵礦石期貨交割質(zhì)量標準的調(diào)整方案，將調(diào)整標準品相關(guān)元素的允許范圍，并適當調(diào)整質(zhì)量升貼水，使期貨盤面在多數(shù)情況下代表PB粉等主流礦，提高期貨交割品種的現(xiàn)貨代表性，為產(chǎn)業(yè)客戶套期保值提供相對穩(wěn)定的價格體系。

此外，大商所還配合焦煤特點，設計了交割質(zhì)量優(yōu)化方案。方案調(diào)整了交割標準品的灰分、硫分比例和CSR強度，以有效控制中高硫煤種的交割，確保期貨盤面代表進口配合低硫煤。新標準實施后，符合新標準的焦煤供應量近6000萬噸，占交割區(qū)域內(nèi)焦煤總供應量50%左右，具備交割經(jīng)濟性的焦煤供應量增長近2000萬噸，既保障充足可供交割量，又能延續(xù)期貨價格代表性。未來，大商所還將研究推出焦煤合格供應商制度，進一步提高焦煤交割品質(zhì)，降低交割成本。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。