國債期貨助力金融市場(chǎng)改革深化

自2013年國債期貨上市至今，其持倉量和成交量穩(wěn)步攀升。尤其是自2016年底債市大幅波動(dòng)之后，國債期貨的市場(chǎng)關(guān)注度得到了一步步的認(rèn)可。從近兩年的投資者調(diào)研我們也可以觀察到，市場(chǎng)投資者對(duì)國債期貨的認(rèn)可度越來越高，尤其是對(duì)于有著套期保值需求的機(jī)構(gòu)投資者而言，如何在貨幣政策邊際收緊的政策環(huán)境中通過國債期貨對(duì)沖短期利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)成為其關(guān)注的重點(diǎn)。在金融改革不斷深化的過程中，國債期貨市場(chǎng)也能保駕護(hù)航，提供后勁。

功能積極發(fā)揮

從期貨衍生品的天然屬性來講，套期保值功能是其最根本的功能，國債期貨亦如此。國債現(xiàn)券市場(chǎng)的參與者通過國債期貨的應(yīng)用，可以在利率波動(dòng)，尤其是上行風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)通過期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。從而有效降低產(chǎn)品波動(dòng)，并釋放現(xiàn)貨市場(chǎng)的拋售壓力，進(jìn)而維護(hù)了市場(chǎng)的整體穩(wěn)定，防止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)散。除此之外，對(duì)于買入套保者而言，通過提前在國債期貨上的建倉，可以提前鎖定相應(yīng)久期債券的成本，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成穩(wěn)定的凈值曲線。

近幾年國債期貨的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，國債期貨持倉規(guī)模的上漲主要得益于市場(chǎng)品種豐富度的增加以及投資者對(duì)期貨衍生品對(duì)沖工具認(rèn)識(shí)的深化。尤其是進(jìn)入2016年之后，收益率邊際下行的動(dòng)力減弱、央行貨幣政策的邊際收緊帶來了現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求的迅速增長。在此之后，五年期和十年期國債期貨開始更為廣泛的進(jìn)入投資者的視野，尤其是引起了監(jiān)管層對(duì)于更多類型的機(jī)構(gòu)投資者，尤其是商業(yè)銀行參與國債期貨必要性的討論。雖然目前我國尚未放開銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)參與國債期貨市場(chǎng)，但是我們依然可以從國際市場(chǎng)的實(shí)證分析結(jié)論中得到國債期貨在銀行等金融機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)方面的有效論證。其中，交通銀行上海市分行課題組（2013，利率市場(chǎng)化下國債期貨在商業(yè)銀行利率管理中的應(yīng)用）的研究指出：截至2012年底，利率產(chǎn)品在美國期貨市場(chǎng)上占據(jù)了32%的成交量，而國債期貨是利率期貨中的重要構(gòu)成。通過比較不同模型下的避險(xiǎn)績效，銀行通過國債期貨的應(yīng)用能夠達(dá)到較佳的績效表現(xiàn)。同時(shí)，商業(yè)銀行可以充分利用國債期貨的避險(xiǎn)功能，使價(jià)格波動(dòng)幅度趨窄且穩(wěn)定，從而有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。