股指慢牛行情再次開啟

近期市場風(fēng)格分化明顯，上證50和滬深300指數(shù)連續(xù)兩個多月單邊上漲，突破一年來的箱體，然而中證500指數(shù)始終在低位弱勢振蕩，創(chuàng)業(yè)板更是創(chuàng)下2015年以來的新低。筆者認為，權(quán)重股的上漲基本奠定了A股上升格局，隨著上市公司中報陸續(xù)披露，市場風(fēng)向?qū)⑥D(zhuǎn)向二線藍籌，建議重點關(guān)注滬深300指數(shù)期貨IF合約。

如果用一句話概況今年A股市場的特征，那就是價值投資的再次回歸。總結(jié)原因如下：第一，金融監(jiān)管環(huán)境整體趨嚴，題材炒作受到極大遏制。今年證監(jiān)會和交易所重拳整治市場亂象，處罰了多起操縱市場案例，大量公司被立案調(diào)查，控盤坐莊講故事的模式已難以生存。第二，市場氛圍整體較弱，資金尋求安全邊際。近兩年中國宏觀經(jīng)濟處于筑底階段，股市不存在太大的趨勢性機會，市場多是存量博弈為主，中小盤股流動性普遍不佳，績差股一旦遇到突發(fā)利空可能出現(xiàn)踩踏式大跌，資金抱團績優(yōu)股就不難理解。第三，近幾年A股IPO擴容加速，殼資源價值大幅下跌。2016年A股IPO總數(shù)為248家，而2017年上半年已經(jīng)達到246宗，接近去年全年的量，A股上市公司總數(shù)突破3300家，加之并購重組新規(guī)的影響，小盤股的殼資源溢價受到極大挑戰(zhàn)。

上半年漂亮50一枝獨秀的上升行情，很大程度上是因為其業(yè)績的確定性，中小盤股信息透明度低，業(yè)績不確定性較大。隨著7—8月中報集中披露，部分二線藍籌或迎來價值重估機會。一方面，部分行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績拐點，企業(yè)盈利超預(yù)期。得益于供給側(cè)改革和環(huán)保整頓，化工、鋼鐵、煤炭、水泥、造紙等傳統(tǒng)行業(yè)利潤爆發(fā)式增長，頻頻超出市場預(yù)期，一些公司一躍從績差股變成動態(tài)市盈率低于10倍的績優(yōu)股，晨鳴紙業(yè)、八一鋼鐵、方大碳素、滄州大化等不勝枚舉。另一方面，漂亮50樹立了估值標(biāo)桿，二線藍籌估值水平必將向其靠攏。以漂亮50為代表的一線藍籌已經(jīng)處于明顯的上升趨勢，從政策、資金等多個方面考慮，短期不存在大幅下跌的風(fēng)險。從最新披露的部分上市業(yè)績情況來看，部分二線藍籌的預(yù)期市盈率水平低于一線標(biāo)桿，而通常意義上講，二三線公司由于體量小，成長空間和增長速度更快，存在很明顯的低估。

前期市場風(fēng)格比較鮮明，上證50和中證500經(jīng)常出現(xiàn)背離走勢，但筆者認為后期走勢或?qū)⒅饾u趨同，至少分化態(tài)勢將得到緩解。今年創(chuàng)業(yè)板熊冠市場，很多投資者把中證500當(dāng)做創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的替代，其實是存在很大誤區(qū)的。分析中證500成分股可以發(fā)現(xiàn)，它既不能等同于創(chuàng)業(yè)板，從嚴格意義上說也不是一個小盤股指數(shù)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，中證500成分股中有234家來自滬市主板，96家來自深主板，134家來自中小板，只有36家來自創(chuàng)業(yè)板公司，從市值分布來看，七成以上的成分股市值高于100億元，而這個數(shù)字在全部A股中處于前1/3位置，所以中證500實際上是一個中盤股指數(shù)。過去創(chuàng)業(yè)板和中小板、深成指的走勢接近，而近期創(chuàng)業(yè)板明顯脫離其他指數(shù)進入單邊下跌走勢，未來中證500和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性將減弱。

綜合來看，偏重價值是A股今年也是未來一段時間的主基調(diào)，目前主要權(quán)重指數(shù)已經(jīng)確立上漲趨勢，慢牛行情將繼續(xù)演繹。從風(fēng)格上分析，在一線藍籌已經(jīng)樹立標(biāo)桿的情況下，二線藍籌或存在補漲機會，從而股指期貨三大合約的分化情況預(yù)期將得到改善。操作上，相對更看好IF合約，建議沿趨勢線入場做多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。