消費旺季來臨 鄭糖企穩(wěn)回升

鄭糖在下探至6100元/噸附近后，出現(xiàn)了短暫反彈，目前在6150元/噸附近徘徊振蕩。前期內(nèi)外盤聯(lián)動下行，導(dǎo)致鄭糖積重難返。現(xiàn)貨市場受此拖累，報價也出現(xiàn)了下調(diào)，且終端備貨并不積極，之前傳統(tǒng)的夏季囤貨需求并沒有較好體現(xiàn)，但近期情況有所改觀。

國際原糖出現(xiàn)調(diào)整

近期，美國市場動蕩加劇了投資者的不安，美元指數(shù)出現(xiàn)下挫，巴西貨幣雷亞爾被動升值，這是前期原糖暫緩下跌出現(xiàn)調(diào)整的重大原因。但從Unica公布的數(shù)據(jù)來看，巴西目前生產(chǎn)狀況良好，截至7月1日，巴西中南部地區(qū)蔗料壓榨量比往年同期下降7.81%，但制糖比例高于同期。因為生產(chǎn)原糖的利潤高于生產(chǎn)乙醇，產(chǎn)糖量高于同期，達(dá)到1104.6萬噸。巴西目前整體天氣較好，降雨適中，有利于甘蔗收榨。但值得注意的是，越來越低的糖價可能導(dǎo)致蔗農(nóng)后期改變制糖比例，原油價格逐步攀升或促使糖廠將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移到乙醇生產(chǎn)上來。

印度方面，預(yù)計2017/2018榨季，其產(chǎn)糖量將出現(xiàn)新高至2500萬噸，在滿足國內(nèi)需求后，印度甚至有能力向國際市場出口上百萬噸的原糖。從目前情況來看，2017/2018榨季無需進(jìn)口，因此印度政府將原先40%的進(jìn)口關(guān)稅提高到50%來保證國內(nèi)市場糖價穩(wěn)定。此外，歐盟將在新榨季廢除原先的生產(chǎn)配額制，2017/2018榨季原糖生產(chǎn)量將創(chuàng)下新高?？傮w而言，原糖反彈之路較為坎坷，巴西制糖比例改變，導(dǎo)致后期原糖生產(chǎn)減少的份額將由其他產(chǎn)糖國的增產(chǎn)來彌補(bǔ)，其上行仍然存在較大壓力。

后期庫存量有望下降

6月以來，國內(nèi)糖價一直處于弱勢，究其原因在于外盤下跌幅度太大，雖然采取了進(jìn)口保障措施提高配額外關(guān)稅到95%，但進(jìn)口利潤仍然存在。6月，進(jìn)口巴西糖配額外成本僅為4580元/噸，遠(yuǎn)低于當(dāng)時6000元/噸以上的現(xiàn)貨價格。從進(jìn)口原糖加工成本構(gòu)成來計算，國際原糖每提高1美分，進(jìn)口成本增加約400元。隨著近期外盤價格反彈，目前配額外利潤為負(fù)值。從Williams船報來看，6月巴西并沒有發(fā)往中國的待運糖。

從國內(nèi)糖協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，截至6月底，新糖產(chǎn)量為928.82萬噸，累計銷糖量為603.16萬噸，工業(yè)庫存量為325.66萬噸。往年7—9月新糖消費量總共在270萬噸左右，目前的工業(yè)庫存，若滿足接下來3個月的消費，則略微偏緊。目前全國進(jìn)入三伏節(jié)氣，不少地區(qū)出現(xiàn)氣溫極值，下游相關(guān)飲料冷飲的銷售情況良好，各生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能開工率較高，食糖采購也出現(xiàn)回溫。

目前正值榨季末，可能將出現(xiàn)青黃不接的情況，即新糖還未上市，庫存告急。供應(yīng)短缺的市場格局將支持糖價上行，但短缺的糖將由幾部分來補(bǔ)充：國儲、進(jìn)口走私、替代品。國儲方面，目前仍沒有拋儲的消息傳出，有傳聞?wù)f往年直接進(jìn)國庫的40萬噸古巴糖目前已經(jīng)交給精煉糖廠分批進(jìn)入國內(nèi)市場銷售，間接實行了一部分拋儲。但國庫目前仍然有接近600萬噸的儲備，后期肯定將投放市場，預(yù)計將在榨季末實行。替代品方面，F(xiàn)55和F42價格優(yōu)勢仍然明顯，也擠占了一部分食糖消費空間，尤其是在飲料行業(yè)，很多企業(yè)改變配方來加大果葡糖漿的使用，降低生產(chǎn)成本。

綜上所述，目前已到7月末，全國各地均出現(xiàn)高溫極端天氣，冷飲、果汁飲料的消費量較大，下游相關(guān)企業(yè)開工生產(chǎn)率達(dá)到85%以上。后期隨著庫存量的下降，糖價短期企穩(wěn)回升的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。