機構預期二季度GDP增速6.8% 基建投資增速將回落

按照安排，國家統(tǒng)計局將于7月17日（下周一）公布二季度GDP數據。

　　之前的7月6日，國務院總理李克強主持召開經濟形勢專家和企業(yè)家座談會時表示，上半年我國經濟保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，下半年繼續(xù)穩(wěn)定宏觀政策、穩(wěn)定市場預期、穩(wěn)定金融運行，堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

　　2017年經濟開局好于預期，一季度GDP6.9%的增速大幅高于官方設定的6.5%左右的全年經濟增長目標，也高于彼時市場普遍預期的6.8%。

　　目前來看，二季度GDP增速也將高于6.5%的年度目標。多位受訪的經濟學家預期，二季度經濟增速在6.8%左右。

　　“三大動能因素方面，消費基本持平，投資略微下滑，出口還可以。整體可能相對于一季度會略往下走一點。”東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示，“投資略微下滑，不過制造業(yè)投資可能有亮點，同時房地產投資并沒有出現快速下降，另外出口也還可以，這對目前經濟增長均有支撐。”

　　隨著宏觀經濟指標企穩(wěn)回升，經濟出現改善的跡象，因此多家機構紛紛上調經濟增長預期。不過，展望下半年，投資回落、房地產調控、高基數等因素仍將使得經濟增長面臨壓力。

　　興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委對21世紀經濟報道記者表示：“從去年第四季開始信用擴張見頂回落，這個過程會影響到經濟后續(xù)回落。這也能回答為什么現在的經濟放緩比較慢，因為 貨幣政策有滯后效應 ，現在是被過去決定的。”

　　與此同時，隨著中國經濟結構正進入消費主導的時代，未來經濟波動性收斂，穩(wěn)定性將提高。方正證券首席經濟學家任澤平稱，2016年第三產業(yè)占GDP比重已上升至51.6%，考慮到消費剛性和升級，隨著中國經濟步入服務消費主導的社會，經濟的波動性將下降、穩(wěn)定性將提高。

　　“進出口最好，消費平穩(wěn)”

　　前瞻二季度GDP，最為普遍的觀察窗口則是“三駕馬車”增長情況。一位不愿透露姓名的首席分析師直言：“大體上二季度進出口最好，消費平穩(wěn)，投資往下。”

　　海關總署的數據顯示，受主要經濟體經濟不同程度復蘇帶動，今年以來外貿形勢有所改善。1-5月我國對外貿易中出口數額達到8533.5億美元，增長8.2%。而去年全年出口均為負增長。

　　消費方面，國家統(tǒng)計局的數據顯示，一季度消費下滑至10%，創(chuàng)下近年來新低，分別比去年同期和去年全年低0.3和0.4個百分點；但二季度以來，零售消費連續(xù)兩個月均實現10.7%的增速。

　　清華大學中國與世界經濟研究中心概述稱，2017年上半年，中國經濟數據“整體向好，局部帶憂”，一季度國內需求呈現“投資強、消費弱”的格局，二季度則轉變至“投資穩(wěn)、消費強”的態(tài)勢。

　　另外，2017年一季度，在民間投資回暖和基建投資、地產投資發(fā)力帶動下，固定資產投資增速回升至9.2%，達到去年6月以來的高點；但二季度以來，民間投資、基建投資增速出現不同程度放緩，直接拖累固定資產投資增速小幅回落至8.6%。

　　“從一些高頻指標來看，經濟增速有放緩但是過程還是比較平緩。”魯政委認為，“二季度房地產銷售是下滑，房地產投資到6月份可能環(huán)比下滑，但是整個第二季度房地產還是為增長做出了貢獻。所以二季度增長主要就是兩大因素：地產和出口。”

　　數據顯示，2017年1-5月房地產投資累計增長高達8.8%，高于2016年全年的6.9%。“考慮到一二三四線城市商品房庫存去化十分充分、大開發(fā)商現金流充裕、2018-2020年還有1500萬套棚改項目，預計房地產投資增速未來將邊際放緩，但仍將超市場預期，預計2017年全年增長5%左右。”任澤平稱。

　　先行指標PMI而言，二季度非制造業(yè)商務活動指數均值為54.5%，略低于一季度的54.6%；制造業(yè)PMI均值為51.4%，低于一季度的51.6%。不過，無論是制造業(yè)PMI還是非制造業(yè)商務活動指數，均從4月份起呈現向上回升的趨勢。

　　招商證券宏觀研究報告稱，我國季度GDP增速是根據生產法核算，工業(yè)增加值同比增速對季度GDP有較好的指示作用，而PMI生產指標對工業(yè)增加值走勢也較為一致。二季度生產指數均值為53.9%，比一季度均值上漲0.2個百分點，生產形勢反而更好。因此2季度GDP同比增速存在好于當前市場一致預期的可能性，有可能達到6.8%。

　　基建投資增速回落

　　盡管經濟增速尚好，但二季度固定資產投資增速，尤其是基建增速放緩已經引起市場關注。

　　數據顯示，2017年1-5月份，全國固定資產投資20.37萬億元，同比增長8.6%，增速連續(xù)2個月出現放緩。作為固定資產投資的主要構成力量，基建投資增速也出現連續(xù)放緩。Wind數據顯示，基建投資增速在年初創(chuàng)出21.26%的高增速之后，延續(xù)下滑趨勢，截至5月已降至16.66%。

　　第一創(chuàng)業(yè)分析師李懷軍預計 1-6月房地產投資與基建投資增速繼續(xù)回落， 制造業(yè)投資繼續(xù)回升，綜合預計1-6月全國固定資產投資累計同比增速由8.6%降至8.4%附近。

　　“畢竟整個宏觀流動性在收縮，這可能對基建、房地產都會有影響。另外基礎設施投資同比增速出現下滑與規(guī)范地方融資平臺有一定的關系。如整頓不規(guī)范PPP等。”邵宇稱。

　　繼50號文（《關于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》）、87號文（《關于堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規(guī)融資的通知》）后，國務院第4次大督查將于2017年7月派出督查組，重點督查地方違法違規(guī)融資擔保等，業(yè)內分析認為下半年地方融資和基建將繼續(xù)減速。

　　而基建投資增速在今年下半年或將面臨更大壓力。“去年地方債置換規(guī)模比較大，地方融資平臺還有些錢在手上，但是越往后壓力可能越大。”魯政委稱。

　　不過前述不愿透露姓名的分析師稱，基建一方面和融資有關，另一方面基數本身也在抬高。“可以看到新開工項目計劃總投資前幾個月是負增長，未來基建增速預計低于去年，但由于出口好轉，消費平穩(wěn)，對經濟影響不大。”

　　需要說明，盡管基建投資相對疲軟，但隨著多項宏觀經濟指標企穩(wěn)回升，經濟出現改善的跡象，多家機構紛紛上調經濟增長預期。包括社科院、交行金融研究中心等陸續(xù)將二季度經濟增速預期由6.7%上調至6.8%。IMF亦在6月中旬將2017年中國經濟增速預期由6.6%上調至6.7%。

　　中信建投證券宏觀與債券研究團隊首席分析師黃文濤認為，進入三季度，房地產投資與凈出口回落的壓力將有所增大，疊加四季度GDP增速基數較高，經濟增速下行壓力加大。

　　他進一步表示，與過去兩年不同，今年經濟增速下行更多意義上是“主動調整”，體現的是從“虛火過旺”到“脫虛向實”，代表著經濟結構的改善，有利于提升未來增長的可持續(xù)性。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。