方正中期：雙焦上漲正當時 趨勢多單持有

一、行情回顧

上周，在螺紋價格平穩(wěn)上漲之下，上游原料價格均出現強勢上漲。焦煤09合約周度漲幅7.49%，焦炭09合約周度漲幅7.12%，鐵礦09周漲9.10%，螺紋10周漲7.83%。目前，除鐵礦偏弱運行，均線壓力較重之外，雙焦在螺紋帶動下均呈現健康上漲的局面。

現貨方面，前期煉焦煤生產成本較高和前期焦炭連續(xù)降幅導致現階段焦企生產盈利水平較低，但上周山西地區(qū)焦炭產地市場普漲 50 元/噸，鋼廠轉變了此前的壓價態(tài)度，對漲價接受呈度較高，市場交投氛圍良好。在原料補庫存意愿尚有余溫的情況下，未來焦價仍有50元/噸的提漲空間。

二、供需情況

開工回升，盈利改善

生產方面，焦企限產狀況略有緩解，開工率較上周小幅上升，焦炭首輪普漲基本結束，焦企盈利略有改善。根據6月30日當周mysteel數據統(tǒng)計，100家樣本獨立焦企產能利用率82.34%，上升1.48%，焦炭庫存60.78萬噸，減10.42萬噸。鋼廠焦炭庫回升，110家樣本鋼廠焦炭庫存439萬噸，增6.26萬噸，平均可用天數12.49天，增0.2天。

各區(qū)域樣本鋼廠焦炭可用天數（天）

近期焦炭價格回升的驅動力是由于焦企利潤偏低，鋼廠為應對后期焦炭市場供應偏緊的狀況，對焦炭進行提前備貨，因此鋼廠利潤向上游轉移。從可用天數角度，樣本鋼廠焦炭可用天數屬于歷史較高水平，說明目前鋼廠的焦炭庫存較為充足，短期補庫意愿將會有所趨弱，但節(jié)奏會比較平穩(wěn)。

各區(qū)域噸焦利潤情況

　　下游采購節(jié)奏平穩(wěn)

上周，是“清理地條鋼”最后一周，全國29個重點城市鋼材社會庫存總量822.12萬噸，比前一周降1.45%，較前周下降速度加快0.63%。根據中鋼協(xié)數據，目前全國已經清查出500多家“地條鋼”生產企業(yè)，合計產能1.19億噸。7-8月份，“地條鋼”清除驗收抽查工作將展開，且7-8月為鋼廠的例行檢修月，鋼材端供給釋放仍將十分有限，將維持資源偏緊的局面。地條鋼和落后產能淘汰導致今年以來建筑鋼材供應出現緊缺，加之鋼材社會庫存持續(xù)下降，鋼材價格出現上漲。但是，需求轉淡對價格帶來一定影響，隨著7月高溫多雨鋼材消費淡季來臨，鋼材價格有回落意愿。上周受黑色系商品期貨集體走高帶動，下游采購積極性有所提升，現貨銷售回暖后鋼價小幅上漲。不過后半周隨著價格抬高后，商家反饋高位出貨開始遇冷。鋼材價格回落是季節(jié)性事件，但預計今年降幅會小于往年，只要鋼廠利潤沒有出現扭轉，對原料采購將維持前期節(jié)奏，對原料的漲價意愿亦將有較高的接受度。

進口煤沖擊有限

由于后期多地會出現連續(xù)降雨天氣，會帶來運輸方面的問題，鋼廠及焦化廠目前有提前備貨的動作。因此，除了在國內煉焦煤市場出現采購意愿增加的情況，國際煉焦煤需求也出現旺盛的局面，貿易商增庫囤貨意愿開始增強。但目前中國關于限制進口煤的政策使得進口貿易商有觀望心態(tài)，對內煤的沖擊暫時有限。后期需要關注的是蒙古煤進口情況，蒙古煤的主要主動對象是中國，且2017年有較大的出口增量，由于今年以來的朝鮮煤進口限制政策，蒙古煤進口量出現大增。5月，中國的蒙煤進口量為316萬噸，較去年同期增42%。1-5月蒙煤出口量同比增加近4倍。若蒙煤進口持續(xù)大增，在需求不旺的情況下，將對內煤形成沖擊。但短期而言，山西焦煤長協(xié)價格高至1300且成交順暢，后期內煤和進品煤價格仍將有補漲動力和空間。

三、未來走勢判斷　　

7月，進入鋼材消費淡季，全國降雨、高溫天氣增多，對工地施工影響較大。今年以來鋼企盈利水平持續(xù)改善，生產積極性較高，隨著上半年理條鋼清理工作完成，鋼價持續(xù)上升將面臨著較大壓力。近期焦炭、焦煤市場均出現探底企穩(wěn)回升的局面，焦炭企業(yè)在低利潤之下供應平穩(wěn)，廠庫存庫存偏低，在鋼企補庫存意愿尚有余溫的情況下，焦炭價格和利潤有回升的訴求。上周鋼廠接受焦企漲價50元/噸的要求，后期對焦炭價格壓制將趨于寬松，短期漲價動力存在。近期焦化廠、鋼廠煉焦煤可用天數回升，在需求轉好及焦炭價格提漲帶動之下，煉焦煤價格有繼續(xù)上漲的動力。

來源：方正中期

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。