PTA市場背后是否暗流涌動

上半年P(guān)TA市場難操作，是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)“超預(yù)期”。“上游羸弱得超預(yù)期，下游火爆得超預(yù)期”，PTA上下游“冰火兩重天”。

今年年初，PTA市場表現(xiàn)比較亢奮，但隨著大宗商品的見頂回落，尤其是3月出現(xiàn)兩根大陰線，不少“抄底”大軍被套牢，市場信心受挫。隨后，連續(xù)兩個月，PTA價格一路不溫不火，振蕩下行。

三季度油市供需格局向好

鄭商所PTA高級分析師王廣前認(rèn)為，在這波下跌行情中，原油和PX的下挫起到了重要作用。“如果年初沒有預(yù)想到原油會這么弱、PX會這么弱，那么就預(yù)想不到PTA會這么弱。”

在王廣前看來，6月是原油基本面最疲軟的時期，而后期，沙特和俄羅斯主動收緊供應(yīng)以及需求端季節(jié)性改善，三季度原油市場供需格局向好，油價有望止跌反彈。

PX方面，2017年亞洲市場多套裝置推遲投產(chǎn)，三季度還有幾套裝置計劃檢修，如果PTA前期的檢修裝置重啟，對應(yīng)的PX剛性消費(fèi)就會增加，在這種情況下，6—8月PX會進(jìn)入去庫存周期，PX生產(chǎn)利潤也可能延續(xù)季節(jié)性回升的規(guī)律。王廣前表示，在當(dāng)前這個時間節(jié)點(diǎn)，如果原油價格能止跌反彈，那么PX價格就有一個較強(qiáng)的上漲動力。

不過，部分與會人士認(rèn)為，PTA檢修裝置9月前重啟的概率不大，加之一些存量裝置秋季有停車檢修計劃，PTA在9月前并不會累積庫存。“四季度后半段，PTA市場才會面臨新建產(chǎn)能投產(chǎn)、檢修裝置重啟以及終端需求下滑導(dǎo)致的庫存累積風(fēng)險。”上述人士稱。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，三季度，如果原油價格止跌反彈，那么PTA期貨指數(shù)將上行至5200元/噸；四季度，隨著PX、PTA環(huán)節(jié)庫存的累積，PTA價格會再度下行。整體來看，2017下半年P(guān)TA價格先反彈后回落。

市場對下半年風(fēng)險點(diǎn)看法不一

為什么上半年P(guān)TA基本面還不錯，價格表現(xiàn)卻不佳？這其中，原油起著決定性作用。畢竟，二者是面粉和面包的關(guān)系。

“很多人認(rèn)為原油會在45—55美元/桶波動，這是預(yù)期內(nèi)的，而萬一在預(yù)期外呢？”與會人士表示，若原油價格大幅下挫至30美元/桶，其將在成本端對PTA形成拖累。

不過，對于下半年P(guān)TA市場的最大風(fēng)險，期貨日報記者發(fā)現(xiàn)市場存在不同聲音。

“下半年最大的風(fēng)險不是原油，而是信用倉單。”上海玖盈投資能化負(fù)責(zé)人吳文海表示，原油價格下跌10%，國內(nèi)化工品價格最多跌5%，而且，原油價格低廉的時候，國內(nèi)化工品其實(shí)是相對抗跌的。“經(jīng)過上半年的下跌，即便原油價格再度下行，國內(nèi)化工品市場也會強(qiáng)于原油。”在他看來，下半年P(guān)TA市場最大的風(fēng)險是信用倉單問題。“2016年9月合約集中注銷的時候是沒有信用倉單的，現(xiàn)在生成了信用倉單，實(shí)物庫存正不斷減少。信用倉單到底是利多還是利空，需要綜合考量。”在他看來，這未必是一個利空。

即使PTA市場多空博弈失衡，也不能把底部看得太低，大不了最后徹底去庫存，倉單流出。“現(xiàn)在有人除了注銷信用倉單，也注銷實(shí)物倉單，以保證發(fā)貨量，9月合約交割后，即便這些倉單庫存流向現(xiàn)貨市場，也不會帶來太大沖擊。”瑞茂通化工研究員王劍稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。