大宗商品市場(chǎng)黑周五過(guò)山車(chē)之后

雙“十一”從光棍節(jié)變成電商平臺(tái)的購(gòu)物狂歡節(jié)，但今年的雙“十一”，還是大宗商品市場(chǎng)的跳水日。上周五在剁手買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的熱鬧氣氛中，期貨市場(chǎng)發(fā)生了一起慘烈的打折行情，近期高歌猛進(jìn)的大宗商品上漲勢(shì)頭被打破，幾乎全品種翻綠跳水，棉花甚至從漲停快速跳水至跌停。一時(shí)間市場(chǎng)嘩然，先是快速上漲殺空，后是突然崩盤(pán)殺多，似乎市場(chǎng)上難尋贏家。為何大宗商品市場(chǎng)今年以來(lái)觸底反彈走牛，市場(chǎng)近期波動(dòng)率加劇？后期整體情況會(huì)如何變化？本次“大屠殺”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理啟示是什么？

　　大宗商品上漲基礎(chǔ)牢

　　今年大宗商品行情非?；鸨谏到姑?、焦炭、動(dòng)力煤、鐵礦和螺紋等都有翻倍甚至三倍的漲幅，有色金屬鋅漲幅超70%、鋁也有近50%的上漲，這幾個(gè)商品整體來(lái)講都屬于供給側(cè)減少推動(dòng)的上漲。黑色系主要受益于供給側(cè)改革導(dǎo)致供給減少，產(chǎn)業(yè)鏈間相互傳遞導(dǎo)致價(jià)格走高，鋁價(jià)前期受益于電解鋁企業(yè)大規(guī)模減產(chǎn)，后期則由于物流問(wèn)題導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)量緊缺而大幅上漲，鋅則受益于國(guó)際鋅礦減產(chǎn)導(dǎo)致的上游供應(yīng)減少，從而提升鋅價(jià)。

　　而近期整體大宗商品市場(chǎng)的幾乎全品種大幅上漲，也有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)如CPI、PPI和PMI數(shù)據(jù)回升的支撐，也有看好后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和基建需求以及通脹預(yù)期的支持。在農(nóng)產(chǎn)品（000061）方面后期通脹預(yù)期的影響較大，工業(yè)品方面，中美后期增加財(cái)政投資對(duì)基建支持的影響較大。

　　市場(chǎng)波動(dòng)率加劇

　　市場(chǎng)今年的大幅上漲除了基本面因素之外，也來(lái)源于整體市場(chǎng)充裕的資金。商品期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷幾年的下跌后，成為相對(duì)房市和股市的價(jià)值洼地，因此資金配置驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)，甚至有部分資金加杠桿進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

　　商品價(jià)格上漲看似利于生產(chǎn)企業(yè)，但過(guò)快上漲卻苦了下游加工企業(yè)。部分加工企業(yè)表示，按期貨市場(chǎng)的漲幅和速度，他們已經(jīng)不敢繼續(xù)接訂單，因?yàn)樽龅亩嗵澋囊捕啵K端下游價(jià)格尚未跟上大宗商品上漲幅度。而從宏觀方面來(lái)看，若價(jià)格上漲過(guò)快，則容易出現(xiàn)滯漲風(fēng)險(xiǎn)，也將限制貨幣政策的實(shí)施空間。

　　在市場(chǎng)經(jīng)歷了快速增倉(cāng)上漲后，三大交易所均對(duì)黑色系和有色系采取上調(diào)交易費(fèi)、手續(xù)費(fèi)和保證金等措施防控風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)要求各期貨公司不得從事配資業(yè)務(wù)或以任何形式參與配資業(yè)務(wù)，也不得為配資業(yè)務(wù)提供便利。不管是證監(jiān)會(huì)還是交易所，均希望通過(guò)降低市場(chǎng)杠桿，引導(dǎo)市場(chǎng)恢復(fù)理性。但正如去年股市大跌時(shí)流動(dòng)性減弱一樣，上周五晚的期貨市場(chǎng)在多頭大幅減倉(cāng)中下行，許多投機(jī)資金推動(dòng)作用較大的品種，其下跌幅度也較大甚至一度被擊至跌停。

　　后期監(jiān)管加強(qiáng)，預(yù)計(jì)投機(jī)需求將減弱、整體波動(dòng)率將回落、價(jià)格驅(qū)動(dòng)或?qū)⒅鼗鼗久妗?br />
　　風(fēng)險(xiǎn)控制最重要

　　在期貨行業(yè)，由于杠桿較高，聽(tīng)得最多的最重要的就是風(fēng)險(xiǎn)控制。上周五巨幅波動(dòng)的行情中，有行情上漲過(guò)快的調(diào)整因素，有監(jiān)管調(diào)控的影響，也有多頭集中減倉(cāng)的踩踏推動(dòng)，但對(duì)交易者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)收益比中的風(fēng)險(xiǎn)始終在第一位，最終交易的盈虧仍將落實(shí)到風(fēng)險(xiǎn)控制和管理上。因此對(duì)于投資者來(lái)講，本次期貨市場(chǎng)暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)控制啟示在于提醒我們對(duì)于市場(chǎng)心存敬畏之心，提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，在倉(cāng)位控制方面，資金管理方面，止損設(shè)置方面提高重視。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。