寶鋼武鋼合并 借道基金套利有肉吃嗎？

中國兩大龍頭鋼企寶鋼和武鋼的合并重組最近終于從夢想照進現(xiàn)實。上周，國務(wù)院國資委下發(fā)通知，經(jīng)報國務(wù)院批準(zhǔn)，寶鋼集團有限公司與武漢鋼鐵公司實施聯(lián)合重組。

　　在復(fù)牌大概率被看好的情況下，一些市場資金也開始尋找基金中潛藏的套利機會。有投資者已經(jīng)搶先埋伏一些分級基金意圖套利。中國基金報記者采訪了部分業(yè)內(nèi)人士，他們表示，考慮到份額被稀釋、估值波動等因素，此次整體套利空間并不會很大，建議投資者謹(jǐn)慎參與。

　　主動型基金持股較少

　　對業(yè)績影響有限

　　通過重倉基金參與，是許多投資者會首先想到的。但從二季度末基金持股情況來看，基金持股市值占基金凈值比例均不高，因此即便寶鋼、武鋼復(fù)牌后市場表現(xiàn)良好，投資者也難從其中分羹。因此，這個方法不建議采用。

　　基金中報數(shù)據(jù)顯示，武鋼股份二季度被嘉實新機遇、華夏新經(jīng)濟、易方達瑞惠等87只基金持有，持有超過1000萬股的基金共有10只。其中，2只“國家隊”基金——嘉實新機遇和易方達瑞惠現(xiàn)身其中，分別持有2832.74萬股和2287.06萬股，分列持股數(shù)量第1和第3位，但持股市值分別僅占基金資產(chǎn)凈值0.20%和0.14%。

　　除上述兩只基金外，華夏新經(jīng)濟、易方達穩(wěn)健收益?zhèn)疉、工銀穩(wěn)健成長混合A等基金持股數(shù)較多，但持股比例均較小，大多在0.5%~2%之間。

　　而從寶鋼股份基金持股情況來看，截至二季度，共有154只基金持有該股。華夏新經(jīng)濟和易方達穩(wěn)健收益?zhèn)疉亦“埋伏”其中，分別持有3059.36萬股和2497.99萬股，分列持股數(shù)量第1和第2位，但占基金凈值比例也很小，分別只有0.41%和1.32%。此外，華安上證180(ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、博時滬深300指數(shù)A、嘉實滬深300ETF4只基金持股數(shù)量也超過1000萬股，但所占基金凈值都不大，對基金收益產(chǎn)生的影響十分有限。

　　另外一方面，這些基金的總體規(guī)模會發(fā)生變化，停牌股所占的比例也會出現(xiàn)變化，這就給套利帶來很多的不確定性。

　　兩鋼鐵分級重倉持有

　　但需注意兩大問題

　　除了重倉持股的普通基金，分級基金也是投資者看好的套利標(biāo)的之一。

　　從2016年中報基金持倉情況來看，中融國證鋼鐵、鵬華鋼鐵兩只鋼鐵分級分別重倉持有寶鋼股份962.77萬股和73.85萬股，持股占基金凈值比例依次為8.06%、9.19%；此外，兩只鋼鐵分級也同期持有武鋼股份，持股數(shù)量分別為1103.03萬股、84.61萬股，持股占基金凈值比例均超過5%，分別為5.20%和5.93%。

　　“兩只分級基金合計持有寶鋼、武鋼的凈值占比分別高達13.26%和15.12%，在復(fù)牌大概率被看好的前提下，我申購母基金或買分級B是否有套利機會呢？”投資者問道。

　　對此，華南某基金研究員指出，出于保護原基金持有人利益考慮，一般公募基金都會對停牌的重倉股票進行估值調(diào)整，以及對重倉股可能出現(xiàn)異動的基金限制申購。

　　“目前基金公司對停牌股的估值方法包括指數(shù)收益法、可比公司法、估值模型法等，一般情形下多采用指數(shù)收益法。”該研究員介紹，“以鵬華鋼鐵分級為例，該基金在寶鋼、武鋼停牌期間是按照指數(shù)收益法來計算其漲跌幅的，對應(yīng)指數(shù)為AMAC鋼鐵指數(shù)，截至9月23日，該指數(shù)在停牌期間漲幅約為11.15%，如果以此推算，復(fù)牌后或給對應(yīng)基金帶來1%左右的凈值上漲，這一部分已經(jīng)被計入基金凈值，如果復(fù)牌后還不到一個漲停，那除去0.6%左右的申購贖回費，投資者還要面臨虧損的可能。”

　　“在多方資金涌入下，上述兩只分級基金的份額也有了很大增長，寶鋼、武鋼的份額占比被嚴(yán)重稀釋了。”滬上某基金業(yè)內(nèi)人士表示。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，中融鋼鐵A份額已經(jīng)從半年報的3.59億份增至約12.75億份，鵬華鋼鐵A的規(guī)模也增加了2.37倍。“這說明套利機會被大大攤薄了。”

　　此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為寶鋼、武鋼復(fù)牌時間尚未明朗，期間大盤漲跌也未可知，投資者亦存在時間成本等諸多因素，故建議謹(jǐn)慎參與套利。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。