鋼材：期現(xiàn)收斂疊加春季需求預期，期價仍有反彈空間

    10月份鋼材價格在煤焦價格拖累及自身需求不及預期下，出現(xiàn)單邊下跌，跌幅超過20%。價格遭到重創(chuàng)后，低位震蕩整理有反彈跡象。
    壓減粗鋼產(chǎn)量影響邊際減弱，采暖季限產(chǎn)及冬奧會限產(chǎn)提上日程
    2020年底，工信部提出2021年粗鋼產(chǎn)量同比下降。壓減粗鋼產(chǎn)量任務貫穿了今年1-9月整個市場，明顯推升鋼材價格。
    6月末開始，安徽、甘肅、江蘇、山東等多省份相繼出臺相應的粗鋼壓減政策，均部署2021年粗鋼產(chǎn)量不超過2020年的要求，從后續(xù)數(shù)據(jù)來看，政策執(zhí)行效果明顯，至10月份，粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比下降，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-10月全國粗鋼累計產(chǎn)量8.77億噸，同比下降0.7%，全年壓減粗鋼產(chǎn)量目標階段性完成。
    分省市數(shù)據(jù)顯示，10月份，山東、黑龍江、江蘇、貴州和河南粗鋼累計產(chǎn)量均實現(xiàn)了同比下降。全國5大產(chǎn)鋼大省中，遼寧和山西依然同比增長，其中山西省同比增幅為5.35%，未來兩個月山西省仍有壓減任務。不過整體來看，全國產(chǎn)量下降空間有限，由壓減粗鋼產(chǎn)量目標導致的鋼廠減產(chǎn)影響在邊際減弱。
    又到了一年一度北方采暖季，生態(tài)環(huán)境部前期印發(fā)了攻堅方案，實施范圍擴大到70個城市左右，但是從實施內(nèi)容方面，并未給出明確的限產(chǎn)比例，只是要求嚴格執(zhí)行2021年粗鋼產(chǎn)量壓減工作的有關要求。
    隨后河北省邯鄲和武安、河南省安陽等地區(qū)相繼發(fā)布了秋冬采暖季錯峰生產(chǎn)方案，其中安陽實施一廠一策方案，邯鄲和武安分別制定了相應限產(chǎn)比例。此外關于冬奧會的限產(chǎn)政策之前河北省曾經(jīng)下發(fā)過相應通知，預計后期將逐步開展。
    房地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，基建需求或在明年上半年
    1-10月房地產(chǎn)行業(yè)多項指標同比增速繼續(xù)回落，從月度數(shù)據(jù)來看，行業(yè)主要指標環(huán)比下降，甚至達到5年同期低位甚至5年同期新低。拿地面積和新開工面積的下降，對鋼材后期需求不利，月度施工面積環(huán)比下降，但是存量施工面積巨大，對于鋼材仍有一定需求。施工下降主要原因是資金緊張造成的，待房企融資問題有所松綁后，前期受到限制的項目將會逐步恢復。從房地產(chǎn)政策來看，11月初開始，已經(jīng)出現(xiàn)一些邊際寬松的信號，諸如房企融資環(huán)境正在逐步“解凍”，有關并購貸不計入“三道紅線”等寬松消息在市場流傳。建議密切關注房地產(chǎn)行業(yè)政策動向。雖然在慣性作用下，地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)可能仍將維持疲弱，但是政策如果出現(xiàn)邊際變化，在市場情緒上和投資者心理上，可能會產(chǎn)生正反饋。
    2021年全年專項債額度3.65萬億，財政部要求，新增專項債盡量在11月底前發(fā)行完，根據(jù)機構統(tǒng)計，截止本月26日，累計發(fā)行新增專項債3.1億元，預計11月無法完成發(fā)行任務。下半年專項債發(fā)行規(guī)模和速度提升，國常會要求加快今年專項債剩余額度發(fā)行，力爭在明年上半年形成更多實物工作量。此外2022年專項債部分額度可能會在12月份提前下達，對明年上半年基礎設施建設形成一定拉動作用。
    整體來看，目前從表觀消費量和下游成交等多項數(shù)據(jù)都可以看出下游需求表現(xiàn)比較疲弱，但是預計明年一季度到上半年，下游需求將修復，可能整體需求不及今年上半年，但是或?qū)⒑糜诮衲晁募径取?br />    期貨深貼水將進行收斂
    自10月份鋼材出現(xiàn)調(diào)整，期、現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)明顯下跌，但是期貨價格跌幅明顯大于現(xiàn)貨，導致期現(xiàn)貨價差不斷擴大，目前表現(xiàn)為期貨深度貼水現(xiàn)貨。遠月合約貼水程度更大。從歷史數(shù)據(jù)來看，價差將進行收斂，鑒于目前下游需求雖然表現(xiàn)疲弱，但是由于資源緊張，對現(xiàn)貨價格有一定程度的支撐作用，后期價差收斂將有利于期貨價格。
    目前，壓減任務持續(xù)但影響邊際減弱，采暖季限產(chǎn)及年底冬奧會限產(chǎn)正在執(zhí)行中或提升日程，供應端整體偏緊；消費淡季需求相對疲弱，原料下跌后成本下移。價格呈現(xiàn)寬幅震蕩。中后期，期現(xiàn)價差收斂邏輯；房地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，政策可能出現(xiàn)邊際變化；明年一季度至上半年需求可能修復；可以關注5月合約逢低買入機會。此外12月份中央經(jīng)濟工作會議會對下一年進行定調(diào)，建議密切關注。    風險點，如果鋼鐵企業(yè)大范圍復產(chǎn)，則將不利于鋼材價格，此外宏觀流動性及地產(chǎn)政策收緊都將是消極作用。來源：文華財經(jīng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。