鋼價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力減弱 以高位震蕩回落為主

4月鋼價(jià)走出大幅上漲后小幅回落的態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)月環(huán)比上漲23.06%。分品種看，長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)上漲25.18%，扁平材價(jià)格指數(shù)上漲20.68%。鐵礦石價(jià)格同樣走出大幅拉漲后小幅回落的態(tài)勢(shì)，綜合價(jià)格指數(shù)月環(huán)比上漲11.71%，其中進(jìn)口礦價(jià)格指數(shù)上漲13.24%，國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格指數(shù)上漲9.23%，符合預(yù)期。展望5月鋼鐵市場(chǎng)，供需緊平衡格局將逐步緩解甚至被打破，鋼價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力減弱,有望以高位震蕩回落為主。

　　截至到4月22日，綜合鋼材價(jià)格上漲了1256元（漲幅63.4%），完全符合筆者3月初預(yù)測(cè)的上漲幅度（2009年4~8月上漲1259），螺紋、線(xiàn)材、熱軋、冷板、鍍鋅、中厚板價(jià)格與前期最低點(diǎn)比分別上漲1194、1201、1260、1377、1410、1513元/噸。此輪上漲的邏輯是：低庫(kù)存+供需錯(cuò)配。低庫(kù)存表現(xiàn)在鋼廠(chǎng)庫(kù)存低、社會(huì)庫(kù)存低以及終端庫(kù)存低，供需錯(cuò)配則表現(xiàn)在供應(yīng)的釋放緩慢以及庫(kù)存轉(zhuǎn)移帶來(lái)的中間需求相對(duì)旺盛而出現(xiàn)的供需緊平衡格局。

　　展望未來(lái)幾個(gè)月時(shí)間的鋼鐵市場(chǎng)，鋼價(jià)有望震蕩下行，其主要邏輯是：高產(chǎn)出疊加需求增速放緩甚至消費(fèi)淡季需求環(huán)比下降的影響。

　　根據(jù)模型測(cè)算，截至4月22日，螺紋、中厚板、熱軋和冷軋板卷噸鋼盈利分別達(dá)到851元、734元、901元和994元，這是金融危機(jī)以來(lái)最好的表現(xiàn)。這么高的盈利水平，勢(shì)必導(dǎo)致鋼廠(chǎng)全力生產(chǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到227.9萬(wàn)噸，而中鋼協(xié)預(yù)估的4月上中旬的日均粗鋼產(chǎn)量也達(dá)到227萬(wàn)噸的高位水平，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月日均粗鋼產(chǎn)量有望創(chuàng)歷史新高，未來(lái)還有5~10萬(wàn)噸的增長(zhǎng)空間（32座高爐復(fù)產(chǎn)，日均9.81萬(wàn)噸鐵水），這種高產(chǎn)出會(huì)維持一段時(shí)間。未來(lái)導(dǎo)致產(chǎn)量下降的因素主要是價(jià)格下跌、企業(yè)虧損，檢修，利用系數(shù)下降等等，后兩者影響的量都不會(huì)很大，而鋼材價(jià)格要跌至成本以下，那是要有很大的利空或經(jīng)過(guò)一段時(shí)間下跌才行?？傊?，未來(lái)一段時(shí)間高產(chǎn)出是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　在價(jià)格快速大幅漲至高位的背景下，下游一定會(huì)選擇觀(guān)望，從而導(dǎo)致短期抑制需求；其次，由于終端普遍提高了庫(kù)存水平，根據(jù)筆者估算，全國(guó)終端大概增加了5~10%的庫(kù)存（100~200萬(wàn)噸），使得終端隨時(shí)可以在高價(jià)背景下放緩采購(gòu)節(jié)奏。在這種情況下，新增的產(chǎn)量，要依賴(lài)實(shí)際需求增加消化的壓力明顯增大，假定5~6月需求增加5%（1季度社會(huì)融資增加6.59萬(wàn)億，多增1.93萬(wàn)億；其中4.67萬(wàn)億進(jìn)入實(shí)體；房地產(chǎn)新開(kāi)工增加19.2%，等等都是后期需求發(fā)力的基礎(chǔ)），如果日均產(chǎn)量增加5~10萬(wàn)噸，則意味著未來(lái)2個(gè)月庫(kù)存將增加150~300萬(wàn)噸。而6~8月隨著鋼材消費(fèi)季節(jié)性淡季的到來(lái)，供需的格局可能將轉(zhuǎn)化為供大于求的狀況，市場(chǎng)壓力也就隨之而來(lái)。

　　綜上所述，未來(lái)幾個(gè)月，現(xiàn)貨價(jià)格下行可能是必然的趨勢(shì)。

　　至于5月行情，利空的因素主要是：首先，這輪現(xiàn)貨行情漲幅已達(dá)到63.4%，所有品種漲幅幾乎都超過(guò)1000元，像鍍鋅等達(dá)到1500元以上，但這波上漲基礎(chǔ)并不是實(shí)際需求的增長(zhǎng)，特別是短期內(nèi)現(xiàn)貨漲幅到300~500元，需要以適度回落的方式確認(rèn)現(xiàn)貨漲幅；其次，具有價(jià)格風(fēng)向標(biāo)作用的華東地區(qū)進(jìn)入梅雨季節(jié)，需求將受到一定影響；還有，螺紋期貨一度貼水現(xiàn)貨400多元左右，如果期螺價(jià)格上不去，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格也有抑制作用；再有，鐵礦石價(jià)格隨著供應(yīng)釋放的幅度大于需求增長(zhǎng)的幅度，其進(jìn)一步上漲空間受限，對(duì)鋼價(jià)也有一定的牽制作用。利多的因素：在需求旺季的背景下的極低的庫(kù)存，截至4月22日，社會(huì)庫(kù)存只有937萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)庫(kù)存1300萬(wàn)噸，合計(jì)同比下降近811萬(wàn)噸，對(duì)價(jià)格有強(qiáng)支撐；煤焦在供應(yīng)側(cè)改革的影響下，供需呈現(xiàn)相對(duì)的緊平衡格局，仍有上漲空間，可能對(duì)鋼價(jià)有些許支撐。

　　總之，5月鋼鐵市場(chǎng)，雖然庫(kù)存水平仍舊很低，但由于鋼材供應(yīng)將達(dá)到歷史新高水平，而在高價(jià)影響下以及終端庫(kù)存上升的背景下，需求增速放緩，也因此，鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格有望形成高位震蕩回落的運(yùn)行格局，有必要擇時(shí)利用期貨市場(chǎng)鎖定利潤(rùn)，以控制價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。