央行對境外人民幣開征存款準備金 無關(guān)爆打空頭穩(wěn)匯率

繼上周香港銀行同行業(yè)拆借利率（Hibor）經(jīng)歷了一段“過山車”后，預(yù)計本周又將經(jīng)歷一段波動。證券時報記者了解到，央行又針對離岸人民幣市場祭出“大招”。17日，央行下發(fā)《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放執(zhí)行正常存款準備金率的通知》，將自1月25日起，對境外參加行存放在境內(nèi)代理行等境內(nèi)銀行的境外人民幣存款執(zhí)行正常存款準備金率。

《通知》表示，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款執(zhí)行正常存款準備金率，即境內(nèi)代理行現(xiàn)行法定存款準備金率；港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行（具體指中國銀行（香港）和中國銀行澳門分行）存放中國人民銀行深圳市和珠海市中心支行清算賬戶人民幣存款、其他人民幣業(yè)務(wù)清算行存放境內(nèi)母行清算賬戶人民幣存款參照執(zhí)行。

境內(nèi)代理行首次代交存的存款基數(shù)為2015年末境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行開立全部賬戶中的人民幣存款余額，央行將根據(jù)宏觀審慎原則，按季評估和調(diào)整交存基數(shù)。

離岸人民幣流動性或?qū)⑦M一步收緊

上述所謂的“執(zhí)行正常存款準備金率”，實際上源自于2014年12月央行發(fā)布的《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準備金政策和利率管理政策有關(guān)事項的通知》（銀發(fā)【2014】287號）中提及，“境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存放納入存款準備金交付范圍，存款準備金暫定為零”。央行方面表示，經(jīng)過一年多的準備工作，相關(guān)技術(shù)條件已經(jīng)具備，可以開始對境外清算行和參加行在境內(nèi)代理行的資金存放執(zhí)行現(xiàn)行法定存款準備金率。

值得注意的是，央行選擇此時開始對離岸人民幣征收存款準備金率，不少市場人士認為，旨在進一步鎖定離岸人民幣流動性，提高離岸人民幣利率，從而達到打擊做空人民幣的目的。

國信證券首席宏觀分析師董德志稱，按目前境外人民幣存款約1.3萬億左右計算，此政策將導(dǎo)致2000多億元的離岸人民幣被鎖定，這會降低離岸人民幣的貨幣創(chuàng)造，造成離岸人民幣流動性進一步收緊。

當流動性收緊后，短端利率的高企或?qū)S之而來。平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊對證券時報記者表示，目前約九成的境外人民幣資金會回流至境內(nèi)金融機構(gòu)存放，因為這樣境外參加行可從中獲得一些利息收入，該政策一出，標志著離岸人民幣的基礎(chǔ)貨幣將受到央行直接管理，并抬高市場借入離岸人民幣的成本，打擊人民幣空頭。

旨在打擊人民幣空頭？

不過，對于央行此政策是否真的與保匯率有關(guān)，市場并非有一致看法。興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委稱，與外幣流入需要結(jié)匯才能完成境內(nèi)貨幣的“發(fā)行”不同，境外人民幣存放在境內(nèi)，除非有嚴格的賬戶隔離，否則其自動就成為了增發(fā)的境內(nèi)貨幣。按照現(xiàn)行規(guī)則，本來就需要將其視同為境內(nèi)貨幣，繳納存款準備金只是依照現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行而已。

“該政策與市場所說的‘爆打空頭穩(wěn)匯率’似乎并無直接關(guān)系。在海外的人民幣貶值預(yù)期下，此前人民幣回流境內(nèi)的規(guī)模過多，此次執(zhí)行存款準備金率，有助于提高回流套利成本，避免離岸利率持續(xù)畸高。”魯政委說。

董德志也表示，此次針對的本幣政策調(diào)整與境內(nèi)機構(gòu)一樣，即在境內(nèi)對境內(nèi)外人民幣存款一視同仁，但不能確定此舉是否是為了封殺境外人民幣業(yè)務(wù)行利用人民幣調(diào)出境外做空，對人民幣匯率影響幾何尚不可知。

受到近期人民幣匯率劇烈波動的影響，央行近期出臺多項政策收窄跨境資金流動的渠道，如暫停人民幣合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（RQDII）新增資金出海、暫停向境外參加行提供跨境融資、暫停個別外資行跨境人民幣購售業(yè)務(wù)等。盡管如此，一外資行人士對記者表示，一旦《通知》執(zhí)行后導(dǎo)致離岸人民幣利率飆升并維持高位，跨境套利將更加瘋狂，目前貿(mào)易項下的跨境資金審查較為嚴格，但資本項下的跨境資金流動仍相對容易，屆時央行需提前做好應(yīng)對措施。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。