真實利率掉頭向下

真實利率掉頭向下，美元承壓巨震，⑴盡管名義利率的下調已在美元匯價中有所體現，但真實利率的下滑可能尚未完全反映，這為美元構成潛在的下行風險。美元今年開局表現疲軟，創(chuàng)下半個多世紀以來的最差紀錄，近期雖有反彈，但若其真實利率支撐消失，恐將面臨新的阻力。⑵機構分析指出，若美國聯邦公開市場委員會如預期般在本周降息，屆時通脹率將徘徊在3%左右，高于2%的目標水平。在物價粘性的背景下進一步寬松，將導致美國的通脹調整后真實利率與發(fā)達市場同業(yè)之間的差距收窄，這對于美元而言并非好消息。⑶真實利率，即剔除通脹因素后的利率，是影響貨幣相對回報和購買力的關鍵因素。目前，美國聯邦基金真實利率大致在1.3%-1.8%區(qū)間。盡管這并未阻止美元今年迄今的顯著下跌，但若這一“真實”優(yōu)勢喪失，可能引發(fā)更大的貶值壓力。特別是在五年期和十年期國債收益率差收窄至2022年初以來最窄水平的情況下，真實利率優(yōu)勢的縮減尤為明顯。⑷市場普遍預期，到明年年底，FOMC可能累計降息約150個基點，與其他發(fā)達經濟體相比，降息幅度最為顯著。然而，值得注意的是，這僅是追趕而非引領。當前，全球特別是美國，通脹壓力依然存在，且在特朗普關稅言論引發(fā)市場擔憂后，物價壓力可能進一步加劇。⑸機構經濟學家警告稱，如果經濟不出現衰退，2026年可能將是通脹預期連續(xù)第六年無法回歸目標。自2021年以來，各央行在預測通脹方面表現不佳，平均低估核心通脹約一個百分點，并超出目標1.5個百分點。其中，美聯儲的預測誤差尤為突出，平均高出目標約2個百分點。⑹盡管美國勞動力市場疲軟，此前公布的非農就業(yè)增長修正數據創(chuàng)下紀錄最大降幅，可能有助于冷卻物價壓力，但目前通脹擔憂依然存在。部分衡量指標顯示，美國消費者通脹預期接近5%，遠高于2%的目標。加之金融環(huán)境處于多年來最寬松水平，以及潛在的貨幣和財政刺激措施，種種跡象預示著美國真實利率可能繼續(xù)走低，美元或將面臨更大挑戰(zhàn)。

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