假期歸來，多空交織下的銅價(jià)走向

一、市場動態(tài)與宏觀情緒

今日，中國與歐洲市場相繼結(jié)束假期，恢復(fù)交易。宏觀層面，重磅數(shù)據(jù)有限，市場焦點(diǎn)集中于歐洲各國陸續(xù)發(fā)布的服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部分化態(tài)勢明顯，服務(wù)業(yè)成為主要拖累項(xiàng)，其3月PMI初值從2月的51.9驟降至50.1，不僅低于預(yù)期的51.1，更觸及自去年5月以來的最低點(diǎn)。

在大洋彼岸，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出矛盾信號。3月美國非制造業(yè)PMI從2月的56.1降至54.0，低于預(yù)期的54.9，表明服務(wù)業(yè)增長正在放緩。然而，衡量企業(yè)投入品價(jià)格的指標(biāo)卻急升7.7個(gè)百分點(diǎn)至70.7，創(chuàng)下2022年10月以來新高，顯示企業(yè)正承受巨大的成本壓力，汽油、銅、鋼鐵等原材料價(jià)格飆升是主因。與此同時(shí)，服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)降至2023年底以來最低，與上周五公布的強(qiáng)勁非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（新增17.8萬崗位，遠(yuǎn)超預(yù)期）形成鮮明對比，反映出戰(zhàn)爭正在以復(fù)雜方式扭曲經(jīng)濟(jì)信號。

二、資金流向與基本面

資金面上，投機(jī)基金在連續(xù)13周凈賣出后，于上周首次增加COMEX期銅的看漲押注，為市場帶來一絲情緒利好。高盛雖將2026年銅價(jià)預(yù)期下調(diào)200美元至12850美元/噸，但整體仍維持相對樂觀態(tài)度。

基本面方面，全球庫存呈現(xiàn)分化格局。LME銅庫存增加勢頭略有放緩，但整體水平仍處于高位，且注銷倉單下滑、注冊倉單累積，暗示庫存仍有增加可能。反觀國內(nèi)，社會庫存已連續(xù)三周下降。上海期貨交易所4月3日數(shù)據(jù)顯示，銅庫存較前一周下滑16.16%至30.1萬噸，這是在3月中旬創(chuàng)下歷史新高后的持續(xù)去化。

需求端，隨著"銀四"消費(fèi)旺季的到來，下游企業(yè)逢低備貨需求尚可，倉庫出庫量維持較好水平。電力需求強(qiáng)勁，家電旺季消費(fèi)預(yù)期升溫，加之部分冶煉廠發(fā)貨有限，國產(chǎn)貨源入庫較少，共同推動了庫存去化。不過，近期進(jìn)口銅到貨量增加，使得去庫勢頭有所緩和。

三、后市展望

對于后市，ccmn分析認(rèn)為，隨著價(jià)格重心大幅下降，前期高價(jià)抑制的消費(fèi)需求已開始兌現(xiàn)，國內(nèi)庫存進(jìn)入去化通道。預(yù)計(jì)二季度將持續(xù)去庫，庫存水平可能降至中性或以下。

然而，市場仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。持續(xù)近六周的中東戰(zhàn)爭不僅推升了避險(xiǎn)需求，其引發(fā)的通脹壓力也迫使美聯(lián)儲維持甚至收緊貨幣政策，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成壓制。多空力量在這片硝煙彌漫的戰(zhàn)場上激烈交鋒。此外，銅關(guān)稅議題再次被提出，建議密切關(guān)注CL價(jià)差變化。

綜合來看，在基本面改善和資金情緒回暖的支撐下，預(yù)計(jì)銅價(jià)高位偏強(qiáng)運(yùn)行。但宏觀層面的滯脹與衰退風(fēng)險(xiǎn)仍是懸在銅價(jià)上方的達(dá)摩克利斯之劍。

【注：本銅評根據(jù)市場信息動態(tài)進(jìn)行整理分析，觀點(diǎn)僅供參考】

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。