硅鐵：2021年歷史重演？

今日行情：受政策影響，硅鐵多合約漲停，盤面量價齊升，SF409較昨日收盤價上漲7.3%（+532），收于7824元/噸，持倉量增92184。現(xiàn)貨方面，廠家多封盤不報，觀望情緒濃厚，寧夏廠家72硅鐵自然塊報價7500-7550元/噸。

核心驅(qū)動因素：降碳行動方案落地，2024-2025年任務艱巨

昨日國務院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》（以下簡稱《行動方案》），提出了“十四五”后兩年降碳總方案，要求2024年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消費占比達到18.9%左右；2025年，非化石能源消費占比達到20%左右。今后兩年通過實施重點領(lǐng)域和行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約1億噸標準煤、減排二氧化碳約2.6億噸的目標。

鐵合金作為典型的“兩高”行業(yè)，《行動方案》對其影響可以說是深遠的。如下方面與鐵合金行業(yè)相關(guān)度較高：

1）關(guān)于煤電：嚴格合理控制煤炭消費。嚴格實施大氣污染防治重點區(qū)域煤炭消費總量控制，重點削減非電力用煤。

2）關(guān)于鋼鐵行業(yè)及新增產(chǎn)能：2024-2025年，鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約2000萬噸標準煤、減排二氧化碳約5300萬噸。細化分解各地區(qū)和重點領(lǐng)域、重點行業(yè)節(jié)能降碳目標任務。堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目上馬。

3）關(guān)于蘭炭：合理控制半焦（蘭炭）產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

4）關(guān)于電價：完善價格政策。落實煤電容量電價，深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革，研究完善儲能價格機制。嚴禁對高耗能行業(yè)實施電價優(yōu)惠。強化價格政策與產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策的協(xié)同，綜合考慮能耗、環(huán)保績效水平，完善高耗能行業(yè)階梯電價制度。深化供熱計量收費改革，有序推行兩部制熱價。

5）關(guān)于綠電：加大非化石能源開發(fā)力度；到2025年底，全國非化石能源發(fā)電量占比達到39%左右。提升可再生能源消納能力。大力促進非化石能源消費；“十四五”后兩年新上高耗能項目的非化石能源消費比例不得低于20%，鼓勵地方結(jié)合實際提高比例要求。加強可再生能源綠色電力證書交易與節(jié)能降碳政策銜接，2024年底實現(xiàn)綠證核發(fā)覆蓋。將可再生能源電力消納責任權(quán)重分解至重點用能單位。實行重點用能單位化石能源消費預算管理，推行新上項目非化石能源消費承諾，將可再生能源電力消納責任權(quán)重分解至重點用能單位，提升節(jié)能降碳精細化管理水平。

對于硅鐵產(chǎn)生的影響主要在以下方面：

1）能效目標完成任務壓力較重。目前各省尚未出臺針對行業(yè)的具體方案，由于2024-2025年集中完成目標任務壓力較大，具體以何種方式實施尚具有不確定性。

2）成本變化。政策提及“落實煤電容量電價”、“嚴禁對高耗能行業(yè)實施電價優(yōu)惠”等內(nèi)容，硅鐵單噸平均電耗為8000-8400kwh左右，電力成本占比在60%左右，在該政策下主產(chǎn)區(qū)相關(guān)電價政策或面臨調(diào)整。其次，《行動方案》要求促進非化石能源消費，提高綠電使用比例，這一方面會降低電力成本，但也會使得鐵合金生產(chǎn)面臨一定的不穩(wěn)定性。

3）落后產(chǎn)能淘汰及新增產(chǎn)能。目前硅鐵及錳硅落后產(chǎn)能的淘汰基本完成，但近兩年主產(chǎn)區(qū)淘汰進度放緩且政策上似有放松跡象，預計后續(xù)對于限制類產(chǎn)能的淘汰或?qū)⒓铀?。對于新增產(chǎn)能來說，《行動方案》要求“十四五”后兩年新上高耗能項目的非化石能源消費比例不得低于20%，鼓勵地方結(jié)合實際提高比例要求。該政策或會使得計劃投產(chǎn)收緊或新投產(chǎn)項目延遲，但新增項目多為綠色低碳設(shè)備工藝且爐型更大型化，因此仍需關(guān)注各省后續(xù)的配套措施落實情況。近兩年正處于硅鐵新增產(chǎn)能投放及落后產(chǎn)能淘汰尾聲，目前落后產(chǎn)能多為僵尸產(chǎn)能，而若新投產(chǎn)產(chǎn)能收緊及延緩，或會使得鐵合金產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性矛盾增加。

4）蘭炭產(chǎn)能整改。2023年上半年已經(jīng)開始對府谷7.5萬噸以下蘭炭爐進行整改，目前部分已經(jīng)整改完成。

2023年國家發(fā)改委等多部門發(fā)布了《工業(yè)重點領(lǐng)域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》，要求強化能效水平引領(lǐng)、推動分類改造升級。對擬建、在建項目，應對照能效標桿水平建設(shè)實施，推動能效水平應提盡提，力爭全面達到標桿水平，鼓勵加強綠色低碳工藝技術(shù)裝備應用，鐵合金冶煉行業(yè)原則上應在2025年底前完成基數(shù)改造或淘汰退出。2023年相較于2021年，硅鐵行業(yè)基準能效水平從1900下降至1850，標桿水平無變化，硅錳暫無修改。

探討：是否會2021年歷史重演？

2021年與現(xiàn)在，在政策力度、基本面等多方面都存在差異。2021年年初起，內(nèi)蒙能耗雙控加嚴，烏蘭察布出現(xiàn)限產(chǎn)限電的情況。隨后內(nèi)蒙對電價和電力交易等政策進行調(diào)整并提高了電費，3月起能耗考核未達標的企業(yè)集中減產(chǎn)，7月起伴隨電力緊缺及能耗雙控限產(chǎn)，寧夏、陜西、廣西等地限產(chǎn)限電，隨后發(fā)展至主產(chǎn)區(qū)全面限產(chǎn)，鐵合金在成本抬升及供應趨緊下大漲。除了供應端的擾動外，2021年煉鋼需求旺盛，也對鐵合金需求有所提振。而本次，我們認為政策的執(zhí)行方式將更加溫和且注重長期發(fā)展。根據(jù)國家節(jié)能中心主任劉瓊對《行動方案》的解讀，其重點提及政策要堅持“先立后破”，但其也表示受新冠疫情等因素的影響，能耗強度降低指標完成有所滯后，完成五年規(guī)劃目標任務艱巨。另外，本次《行動方案》對重點用能領(lǐng)域、行業(yè)、設(shè)備的整改是一個方面，另一方面提出將節(jié)能降碳改造與擴大有效投資、老舊小區(qū)改造、大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新等有機結(jié)合，降碳的方式方法更加多樣化。因此，重點關(guān)注各省相關(guān)配套措施的落實情況，減碳任務完成方式面臨較大的不確定性。

后市展望：

展望后市，本次《行動方案》的出臺是我國“十四五”節(jié)能降碳目標進行重要部署，也為“十五五”節(jié)能降碳工作奠定實踐基礎(chǔ)，更為推動能耗雙控轉(zhuǎn)向碳排放雙控創(chuàng)造積極條件。該政策對鐵合金行業(yè)、電力市場的影響十分長遠。目前鐵合金主產(chǎn)區(qū)尚未出臺相關(guān)配合政策，后續(xù)需重點進行關(guān)注。短期對于硅鐵來說，一方面是政策帶來的情緒影響，另一方面，目前硅鐵現(xiàn)貨資源趨緊，廠家復產(chǎn)偏慢、庫存偏低及成本堅挺，同樣對上漲行情起到加持作用。綜合來看，短期政策的影響更多為情緒方面，后續(xù)重點關(guān)注各主產(chǎn)區(qū)相關(guān)配套政策、電價變化及利潤變化。

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