廈門鎢業(yè)：聚焦稀土磁材、鎢龍頭 目標價30元

中國鐵合金網(wǎng)訊：自給成本約為采購成本一半。公司鎢精礦自給成本大約為采購成本一半左右，2012年~2015年三季度，鎢精礦自給成本分別45300元/噸，48100元/噸50200元/噸，48080元/噸，而同期采購成本分別是124500元/噸，121000元/噸，102080元/噸，74400元/噸，自給率的穩(wěn)步提升，將極大壓縮了廈門鎢業(yè)(28.81,2.000,7.46%)采購鎢精礦的成本。

行業(yè)秩序在恢復供需兩方漸平衡。2016年一季度鎢精礦供需缺口是894噸，而2015年同期數(shù)據(jù)則為3860噸，2014年一季度缺口為1956噸，顯著低于2015和2014年同期，在需求端未發(fā)生重大變化的情況下，鎢企聯(lián)手減產產生顯著效果，鎢庫存增速有效降低。

三元材料前景廣闊。三元鋰電池能量密度高，循環(huán)性能好于正常鈷酸鋰，在新能源 (1476.50,3.470,0.24%)汽車領域備受推崇。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，2016年1~3月份新能源汽車產銷62663輛和58125輛，同比增長1.1倍和1倍。其中純電動汽車產銷46348輛和42131輛，同比均增長1.4倍；插電式混合動力汽車產銷16315輛和15994輛，同比增長46%和43%。三元材料作為一種目前最為合適的電池正極材料，需求量將持續(xù)攀升。

大戰(zhàn)略搶占石墨烯發(fā)展先機。廈門鎢業(yè)2016年3月24日發(fā)布公告，稱與Grafoid公司簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄。雙方將在石墨烯領域展開深度合作。在中國生產和銷售石墨烯系列產品，并展開合作研發(fā)，推動石墨烯應用領域開發(fā)。

盈利預測及評級。假設稀土價格以年均10-20%的增速上升，則2016-18年的EPS分別為0.08、0.12和0.22元。至于估值方面，由于稀土價格存在暴漲暴跌的特性，且價格上漲對公司業(yè)績影響極大?？锼闳缦拢汗灸戤a稀土約2500噸，庫存按照一個季度計算，以20萬元/噸為基準，當稀土價格上漲50%時，凈利潤大概增加3億；稀土價格上漲100%時，凈利潤大概增加6億（本身主業(yè)2-3億元，最終的凈利潤可能在8-9億元），當前市值260億元，對應金屬價格上漲100%計算的估值大概是30倍左右。稀土價格處于歷史底部，之后稀土板塊存在打黑、收儲等因素，板塊還有繼續(xù)上行空間，公司無論從PB、PE值估算均存在低估現(xiàn)象。參考平均PB10倍，目標價30元，距離當前股價有20%以上空間，“買入”評級。

不確定性分析。全球經(jīng)濟弱勢復蘇，增長不達預期；政府打黑打私，礦山企業(yè)限產力所不逮。

（來自網(wǎng)絡）

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